отчет МСФО

📌 Пока рынок штормит, решил кроме обзоров секторов разобрать полугодовые отчёты наиболее интересных по моему мнению компаний. Мать и дитя – один из отличных примеров растущего бизнеса с крепким фундаменталом, акции которого очень редко дают возможность купить подешевле.

📈 СИЛЬНЫЕ СТОРОНЫ:

• Выручка за 1 полугодие 2025 года выросла на 22,2% год к году до 19,3 млрд рублей. Чистая прибыль увеличилась на 4% до 5 млрд рублей – могло быть и больше, но после выплаты дивидендов уменьшилась кубышка и процентные доходы с неё.

• Бизнес растёт не только благодаря удорожанию своих услуг (средний чек +10%), но и по операционным показателям: число посещений +39%, родов +24%, процедур ЭКО +16%.

• Чистый долг компании отрицательный (–0,4 млрд рублей), показатель чистый долг/EBITDA = –0,03x.

• Компания заключила сделку по покупке сети клиник ГК «Эксперт» (18 клиник и 3 госпиталя). Сумма сделки – 5,9 млрд рублей, ещё 2,6 млрд рублей заплатят, если стратегия «Эксперта» успешно реализуется до конца года. Покупку совершили в мае, поэтому основной эффект будет виден во втором полугодии (+30-40% к выручке).

Пристегнитесь, опять взлетаем! Чтобы инвест-портфель разгонялся и набирал высоту, ему не помешает качественное топливо. А тут как раз Аэрофьюэлз уже 1 октября собирает книгу заявок на свой новый выпуск биржевых бондов.

Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски Фосагро, ЕвроТранс, ИЭК, Самолет, Система, Патриот, Полипласт, Агроэко, Миррико, Атомэнергопром, Металлоинвест, Башкирия, РУСАЛ, НоваБев. 

Чтобы не пропустить обзоры, подписывайтесь на фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором. 

✈️А теперь — полетели смотреть на новый выпуск Аэрофьюэлз!

⛽Эмитент: АО «Аэрофьюэлз»

✈️АО «Аэрофьюэлз» — заправщик самолетов. Занимается заправкой воздушных судов в трех российских аэропортах: Домодедово (Москва), Пулково (СПб) и Якутск.

На фоне относительно низкого доллара, крупняк продолжает массово занимать в валюте. Вот и Фосагро выкатывает новый инструмент для тех, кто подумывает удобрить свой портфель валютными бондами. Может, хотя бы после этого он зазеленеет?

Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски ЕвроТранс, ИЭК, Самолет, Система, Патриот, Полипласт, Агроэко, Миррико, Атомэнергопром, Металлоинвест, Башкирия, РУСАЛ, НоваБев, Норникель. 

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором. 

🌱А теперь — помчали смотреть на новый выпуск ФосАгро!

🌻Эмитент: ПАО «ФосАгро»

🌱ФосАгро — один из крупнейших в России и Европе производитель фосфорных удобрений и мировой лидер в производстве фосфатного сырья.

Псс, кто-нибудь хочет «плавающих» электро-купонов с привязкой к ключевой ставке? У нас тут любопытный середнячковый флоатер. Ребята из IEK GROUP возвращаются на биржу с новым выпуском облигаций, правда доступен он будет «не только лишь всем». Сбор заявок — 29 сентября.

Делаю обзор с особым пристрастием: у меня самого в портфеле есть «котлетка» бумаг дебютного выпуска IEK. Заодно помониторим отчетность.

Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски Самолет, Система, Патриот, Полипласт, Агроэко, Миррико, Атомэнергопром, Металлоинвест, Башкирия, РУСАЛ, НоваБев, Норникель, Кокс, ГТЛК. 

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

И снова «разбор полётов»! ТОП-1 застройщик России «Самолёт», который постоянно держит инвесторов в напряжении, опять выруливает на взлётную полосу долгового рынка. И у меня в связи с этим сразу три хорошие новости.

👉Во-первых, нескучный эмитент. Во-вторых, обещанная купонная доходность до 21%. И в-третьих, сразу ДВА фикса — на выбор. Давайте разбираться, потянет ли наш крылатый строительный гигант 19-й и 20-й релизы облигаций.

Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски Система, Патриот, Полипласт, Агроэко, Миррико, Атомэнергопром, Металлоинвест, Башкирия, РУСАЛ, НоваБев, Норникель, Кокс, ГТЛК, ВТБ_Лизинг. 

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

📌 Акции М. Видео вчера упали на 23%, причина – объявление огромной допэмиссии. Делюсь деталями допэмиссии и, раз возник такой повод, заглянул в отчёт компании за 1 полугодие.

❓ ПАРАМЕТРЫ ДОПЭМИССИИ:

• М.Видео планирует разместить 1,5 млрд дополнительных акций, сейчас у компании всего 180 млн акций – размытие долей акционеров в 9 (!) раз.

• Подписка открытая, номинал 10 рублей за акцию, но вполне могут найти спрос по 45-50 рублей за акцию, а это +60-75 млрд рублей. Даже по текущей цене (что маловероятно) привлекут максимум 90 млрд рублей.

• Чистый долг компании на конец 1 полугодия – 99,3 млрд рублей, сейчас он уже явно подрос до 105-107 млрд рублей. То есть допэмиссия позволит погасить лишь менее 80% долга. Показатель чистый долг/EBITDA временно снизится с 3x до 1,3x (в худшем случае) или до 0,7x (в лучшем случае).

📉 РЕЗУЛЬТАТЫ 1П2025 г.:

• Выручка снизилась на 15,2% до 171,2 млрд рублей – продажи продолжают падать. Вместо операционной прибыли (3,7 млрд рублей годом ранее) впервые с 2021 года вышел операционный убыток в –7,6 млрд рублей. То есть ещё до вычета налогов и процентных расходов бизнес уже показывает свою неэффективность.

Прошло ровно 3 месяца с предыдущего релиза, и одна из главных фишек долгового рынка АФК Система опять размещает облигации — причем сразу двойным ударом. Очевидно, что на фоне замедления смягчения ДКП, ликвидные средства Системе нужны как воздух.

Заявки на оба выпуска соберут завтра, 24 сентября. Предлагаю нырнуть вместе со мной в разбор любопытного «свежачка» и оценить уместность добавления его себе в инвест-рюкзак.

Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски Патриот, Полипласт, Агроэко, Миррико, Атомэнергопром, Металлоинвест, Башкирия, РУСАЛ, НоваБев, Норникель, Кокс, ГТЛК, ВТБ_Лизинг, КАМАЗ. 

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

⚡А теперь — погнали смотреть на новые выпуски АФК Системы!

📌 Сегодня предлагаю взглянуть на результаты Транснефти за 1 полугодие 2025 года, взвесить все риски, посчитать будущие дивиденды и оценить, привлекательны ли акции компании с прицелом на 1 год.

📈 СИЛЬНЫЕ СТОРОНЫ:

• Выручка выросла на 0,3% год к году до 719,5 млрд рублей, EBITDA выросла на 3% до 308 млрд рублей. Учитывая ограничения ОПЕК+ и снижение объёмов транспортировки нефти, результат вполне приемлемый.

• Чистый долг у компании по-прежнему отрицательный (чистый долг/EBITDA = –0,5x), благодаря чему Транснефть заработала на процентах почти 50 млрд рублей (в 2 раза больше, чем годом ранее).

• Один из драйверов роста Транснефти – ежегодная индексация тарифов на уровень, близкий к инфляции. В качестве компенсации повышенного налога на прибыль в 2025 году рост тарифов составил +9,9% (вместо первоначальных +5,8%).

• Во 2 полугодии результаты Транснефти должны быть неплохими, как минимум благодаря росту квот ОПЕК+. Так, в октябре для РФ увеличится добыча нефти на 42 тысячи баррелей в сутки – всего +0,5%, но это лучше, чем предыдущие ужесточения квот.

📌 О'кей не попал в мой обзор ритейлеров из-за маленькой капитализации, поэтому решил сделать отдельный обзор компании. Выделил сильные стороны и риски, а также оценил перспективы акций ритейлера.

📈 СИЛЬНЫЕ СТОРОНЫ:

• Главное преимущество О'кея – в его дискаунтерах «ДА!». По итогам 1 полугодия выручка сегмента выросла на 11,2% до 39 млрд рублей (общая выручка +3,8%). Однако прирост выручки дискаунтеров лишь на пару процентов обогнал инфляцию, и не может сравниться с ростом дискаунтеров Х5 «Чижик» (у «Чижика» выручка выросла на 89,3%).

• Если О'кей до конца 2025 года не продаст свои гипермаркеты, форвардная оценка у ритейлера сейчас чуть дешевле, чем у конкурентов (EV/EBITDA = 3,2x с учётом аренды).

❗ РИСКИ:

• Формально чистая прибыль ритейлера в 1 полугодии выросла почти в 3 раза до 223 млн рублей. Но если убрать прибыль от курсовых разниц (553 млн рублей), выйдет чистый убыток.

• Гипермаркеты ритейлера по-прежнему в стагнации – их выручка выросла на 0,1% до 70,5 млрд рублей, а EBITDA и вовсе снизилась на 10,9% до 5,7 млрд рублей.

Агро-сектор в сентябре плывёт против течения и вместо фиксов предлагает флоатеры. Вслед за Росагролизингом, воронежские мясники тоже решили рубануть с плеча. ГК «Агроэко» размещает свой дебютный выпуск облигаций с привязкой к ключевой ставке.

Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски Миррико, Атомэнергопром, Металлоинвест, Башкирия, РУСАЛ, НоваБев, Норникель, Кокс, ГТЛК, ВТБ_Лизинг, КАМАЗ, Балт._лизинг, Газпром, Селектел. 

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

 🥩А теперь — погнали смотреть на дебютный выпуск Агроэко!

🐷Эмитент: ГК «Агроэко»

🥩Группа компаний «Агроэко» ― современный агропромышленный холдинг, основан в 2009 г. Специализируется на реализации свинины. Процесс вертикально интегрирован: от возделывания земель и изготовления комбикормов, до выращивания животных и переработки свинины.