Свежие размещения облигаций! Аэрофлот, Органик Парк, Росагролизинг. Экспресс-обзор от 15.09.2025

Размещений после сентябрьского заседания ЦБ настолько много, что я просто физически не успеваю сделать детальные обзоры на все свежие выпуски, которые хотелось бы разобрать и про которые меня спрашивают в комментариях.

📜Поэтому предлагаю взглянуть на ряд новых бондов в формате дайджеста — они не заслужили полноформатную «прожарку», но отметить их всё же стоит. Как обычно, всю свежую отчетность эмитентов проанализировал вручную и самостоятельно.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

✈️Аэрофлот 02-02 (флоатер)

● Название: Аэрофлот-П02-БО-02
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 30 млрд ₽
● Купон до: КС+190 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Погашение: через 5 лет
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Рейтинг: AA от АКРА и ЭкспертРА

👉Организаторы: Газпромбанк, Альфа-Банк, Sber CIB, Совкомбанк, Т-Банк.

⏳Сбор заявок — 15 сентября, размещение — 19 сентября 2025.

Долгоиграющий консервативный флоатер от надежного эмитента. У меня самого в портфеле очень давно болтается фикс 01-01. Подробно разбирал бизнес Аэрофлота в обзоре прошлого выпуска.

📊Фин. результаты по МСФО за 1П2025:

● Выручка: 414,8 млрд ₽ (+10% г/г);
● EBITDA: 141,5 млрд ₽ (+12,3% г/г);
● Скорр. EBITDA: 82,8 млрд ₽ (-29% г/г);
● Рентабельность по EBITDA: 20% (-11 п.п.);
● Чистая прибыль: 74,3 млрд ₽ (+75,5% г/г);
● Скорр. прибыль: 4,3 млрд ₽ (-84% г/г);
● Чистый долг: 476 млрд ₽ (-20% г/г).

🛫За 6 мес. 2025 Аэрофлот перевез 25,9 млн пассажиров (+2% г/г). Чартеры при этом упали на 61%, весь рост выручки пришелся на регулярные рейсы и повышение цен.

📈Чистая прибыль до корректировки выглядит внушительно — 74,3 млрд ₽. Но это эффект разовых факторов: 42,9 млрд ₽ — сделки страхового урегулирования с иностранными лизингодателями, ещё 34,2 млрд ₽ — курсовая переоценка аренды.

Снижение чистого долга — номинальное, за счет сокращения обязательств по аренде на 25% на фоне укрепления рубля. При этом сумма кредитов и займов увеличилась на 84,3%. Нагрузка по показателю ЧД/EBITDA снизилась до 2,44х (в конце 2024 было 2,51х).

🌳Органик Парк БО-П02 (фикс)

● Название: ОргнПарк-БО-П02
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 100 млн ₽
● Купон: до 24% (YTM до 26,83%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Погашение: через 3 года
● Амортизация: нет
❗ Оферта: да (колл через 1 год)
● Рейтинг: BB+ от АКРА (июль 2025)

👉Организатор: Совкомбанк.

⏳Сбор заявок — 16 сентября, размещение — 19 сентября 2025.

Органик Парк входит в группу Bionovatic, производит биохимические препараты для питания и защиты растений, применяемые в сельском хозяйстве. Производство осуществляется на заводе в Казани мощностью 6 тыс. тонн в год.

📊Фин. результаты по РСБУ за 1П2025:

● Выручка: 259 млн ₽ (-12% г/г);
● EBITDA (по моей оценке): 46,6 млн ₽;
● Чистая прибыль: 23,4 млн ₽ (-19% г/г);
● Капитал: 104 млн ₽ (+29% за полгода);
● Денежные средства: 1,83 млн ₽ (было 263 тыс.);
● Кредиты и займы: 240 млн ₽ (+53% г/г);
● Чистый долг: 238 млн ₽ (+53% г/г).

⚠️ПСБ подавал иск о банкротстве Органик парк и связанной с ним компании Биоррид, история закончилась мировым соглашением весной 2022 г.

⛔АКРА отмечает низкую финансовую прозрачность и низкий уровень корпоративного управления. Дополнительный риск: очень высокая доля крупнейшего контрагента в выручке.

✅При этом компания имеет высокую оценку обслуживания долга, сильный денежный поток и сильную ликвидность. С разбора прошлого выпуска появилась отчетность МСФО и свежие отчеты РСБУ.

👉Мне очень не нравится выросший за полгода в 1,5 раза суммарный долг. Долговая нагрузка ЧД/EBITDA LTM по моим оценкам составляет примерно 2,6х. При этом капитал покрывает чистый долг лишь на 44%, а доля капитала в активах — только 19% (довольно низкие показатели).

👨🏻‍🌾Росагролизинг 2Р4 (флоатер)

● Название: Росагрл-002P-04
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 5 млрд ₽
● Купон до: КС+220 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Погашение: через 3 года
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Рейтинг: AA- от АКРА и ЭкспертРА, АА от НРА
❗ Только для квалов

👉Организатор: Совкомбанк.

⏳Сбор заявок — 16 сентября, размещение — 19 сентября 2025.

🚜Росагролизинг — крупная агропромышленная лизинговая компания, которая на 100% принадлежит государству в лице Минсельхоза. Предоставляет российским сельхозпроизводителям технику, оборудование и транспорт в лизинг. Подробно разбирал бизнес Росагролизинга в обзоре прошлогоднего выпуска.

📊Фин. результаты по МСФО за 1П2025:

● Процентные доходы: 17,1 млрд ₽ (+54% г/г);
● Финансовые расходы: 12,0 млрд ₽ (+78% г/г);
● Чистая прибыль: 222 млн ₽ (падение в 3 раза г/г);
● Капитал: 111 млрд ₽ (+4,2% за полгода);
● Денежные средства: 6,39 млрд ₽ (было 7,08 млрд);
● Кредиты и займы: 116 млрд ₽ (-9,8% г/г);
● Чистый долг: 109 млрд ₽ (-9,8% г/г).

👉Трёхлетний «квальский» флоатер от надежного эмитента. Почти аналог выпуска от Аэрофлота, но погасится на 2 года раньше. Из негативного, на что обратил внимание в отчете — в 2,6 раза выросли резервы под обесценение (с 870 млн до 2,29 млрд ₽ за год). Зато весь чистый долг полностью перекрывается капиталом.

🎯Подытожу

От количества бондо-размещений последнее время разбегаются глаза. В этом дайджесте подсветил 3 свежих облигации (2 флоатера и фикс).

🌊Флоатеры от Аэрофлота и Росагролизинга обладают схожим кредитным рейтингом и надежностью, обе компании по сути являются государственными. Главное отличие в сроке обращения (5 лет и 3 года соответственно), а также в доступности для инвесторов. Дать в долг лизингу смогут только квалы.

Высокодоходный фикс от Органик Парк меня поначалу заинтересовал, но оферта и большая закредитованность охладили мой пыл. Впрочем, судя по отчетности, на горизонте года компания ещё может побарахтаться, поэтому любителям адреналина можно присмотреться — купон обещают интересный.

👉Подписывайтесь на телеграм — там все обзоры, подборки, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 Самые опасные облигации в 2025. Кто может уйти в дефолт в любой момент?
📍 ТОП-10 самых упавших акций лета! Кого подбирать?
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Т-Пульс: sid_the_sloth