Однажды я услышал от коллег фразу «самый прибыльный бизнес есть выпуск облигаций».

 

Но у фразы есть вторая половина: самый прибыльный бизнес есть выпуск облигаций, потому что платит за него кто-то другой.

На конце фразы стоит не абстрактный рыночек, а каждый из нас с вами. Каждый прочитал, что купон двадцать два, увидел рейтинг с двумя буквами и решил, что это как вклад, только умнее. Нам забыли объяснить, что в этой схеме мы не инвесторы а сырье для обогащения ряда отдельных лиц.

Арифметика, из-за которой это вообще возможно

Возьмём нормальное производство. Закупил сырьё, произвёл, отгрузил, подождал шестьдесят дней оплаты, отбил себестоимость, заплатил зарплаты, налоги, лизинг — и остался с рентабельностью процентов Х, если год выдался удачный. Цикл полгода, риск весь твой, седина тоже твоя если ты бизнесмен.

Теперь возьмём выпуск облигаций. Готовишь документы, платишь организатору, рейтинговому агентству, аудитору, оценщику и бирже. Суммарно несколько миллионов рублей (речь про десятки, нежели сотни). Через месяц-полтора у тебя на счёте лежит полмиллиарда.

( Читать дальше )

Сентябрьское заседание ФРС стало важным разворотом в денежно-кредитной политике. Регулятор впервые с 2023 года повысил ставку на 25 базисных пунктов, до диапазона 3,75-4,00%, причем решение было единогласным. Еще более существенным выглядит сигнал на будущее: 16 из 18 участников комитета допускают как минимум еще одно повышение до конца года, а медианный прогноз предполагает ставку около 4,1% на конец 2026 года. Таким образом, ФРС фактически перешла от длительной паузы к новому этапу ужесточения политики.

Риторика председателя ФРС Кевина Уорша также была достаточно жесткой. Он подчеркнул, что финансовые условия в США сейчас трудно назвать ограничительными, а экономика сохраняет устойчивость: потребительский спрос остается сильным, инвестиции растут, в том числе за счет масштабных вложений в технологии и инфраструктуру искусственного интеллекта, а рынок труда не демонстрирует выраженного ухудшения. Важный момент – ФРС уже не рассматривает нынешнюю инфляцию исключительно как результат временных факторов, связанных с энергоресурсами или внешней торговлей. Это означает, что регулятор видит риск более широкого распространения ценового давления внутри экономики.

( Читать дальше )

Минфин РФ 16.09.2026 провел аукционы по размещению новых ОФЗ-ПД серий: 26252 с погашением 12.10.2033 и 26238 с погашением 15.05.2041. Спрос по номиналу были удовлетворен на 89% и 57% соответственно. В результате план по размещению ОФЗ за 3 квартал был исполнен на 75,6%, а годовой – на 74,5% (с учетом размещенных ОФЗ CNY).

ОФЗ-26252

• Предложение: доступный остаток (200,1 млрд руб.)
• Спрос: 131,8 млрд руб.
• Размещено: 116,7 млрд руб. по номиналу
• Выручка: 107,1 млрд руб.
• Средневзвешенная цена: 86,66% от номинала
• Средневзвешенная доходность: 16,30%
• Премия к открытию дня: 10 б. п.
• ДРПА не было

ОФЗ-26238

• Предложение: доступный остаток (136,2 млрд руб.)
• Спрос: 40,4 млрд руб.
• Размещено: 22,8 млрд руб. по номиналу
• Выручка: 12,4 млрд руб.
• Средневзвешенная цена: 52,17% от номинала
• Средневзвешенная доходность: 16,0%
• Премия к открытию дня: 5 б. п.
• ДРПА не было

План/факт размещения ОФЗ на аукционах по номиналу

( Читать дальше )

Сбербанк может получить в управление часть бизнеса группы «Самолет», рассказали три источника “Ъ” на рынке недвижимости. По словам одного из них, это может произойти в рамках реструктуризации займов компании перед кредитором. Он уточняет, что пока условия сделки находятся на стадии обсуждения.

По данным еще одного источника “Ъ”, один из обсуждаемых вариантов – вхождение банка в капитал дочерних структур девелопера, строящих жилые комплексы за счет проектного финансирования со стороны госбанка.

Что это означает для акционеров и облигационеров «Самолета»

Во-первых, нужно понимать источник. «Коммерсант» не особо славится сбывающимися «инсайдами». Очень часто дают информацию, основанную на слухах. Например, слухи о вхождении Сбера в капитал «дочек» «Самолета» ходят с начала года. Также называется и Дом РФ.

Во-вторых, представим, что событие все же произошло. Для «Самолета» это безусловный позитив. От одной только новости продажи квартир должны сильно вырасти, поскольку теперь покупатель будет думать, что объекты гарантированно достроят. Исходя из этой же логики, «Сберу» и другим банкам нет никак не выгодно допускать дефолт/банкротство корпоративного центра, поскольку в этом случае продажи, наоборот, упадут. А теперь «Сбер» будет еще сильнее привязан к объектам.

( Читать дальше )

Статья написана на основе интервью с Иваном Дроновым, основателем фабрики систем хранения «Фабрика хранения».

В июле на складах Wildberries сгорело 330 тысяч наших изделий, полугодовой запас продаж. Мы шьём их сами, в четырёх цехах, по 100 с лишним тысяч штук в месяц, и делаем это дешевле китайских фабрик. А с тысячи рублей на площадке нам остаётся столько, сколько стоит одно изделие в производстве.

Заказал вторую партию в Китае и решил шить сам

В 2022 году у нас родились двое детей, и оказалось, что двое детей это очень много вещей. Мы с женой хотели убирать быстро и красиво, чтобы не тратить на уборку кучу времени, и я пошёл искать короба для хранения.

Тут я подумал, что искать их по магазинам странно. К тому моменту я уже пару лет торговал на Wildberries и Ozon товарами для дома, в основном пластиком, у нас было больше 500 артикулов, и я как раз думал расширять ассортимент в сторону хранения. Проще заказать партию коробов в Китае, часть забрать домой, остальное продать.

Первая партия пришла нормальная. Мы завели карточки, начали продавать, дома наконец разложили вещи. Вторую партию я заказал месяца через три, и она приехала грязная, растрёпанная, с таким запахом, что открывать не хотелось. В лучших традициях повторного заказа с китайской фабрики.

( Читать дальше )

Палата представителей США одобрила законопроект имени Линдси Грема, — 262 голоса за, 159 против. Теперь закон отправился на подпись Трампу, который ранее поддержал переработанную версию законопроекта.

❗️Главная угроза для РФ — вторичные пошлины против крупнейших покупателей российских энергоресурсов.

Документ позволяет вводить пошлины до 100% на товары из стран, входящих в пятёрку крупнейших покупателей российской нефти и газа, а также против крупнейших участников схем обхода нефтяных санкций.

В первую очередь под удар потенциально попадают Китай и Индия. Для непосредственно российских товаров потолок достигает 500%.

Также предусмотрены новые ограничения против российских банков, чиновников, крупных предпринимателей и судов теневого флота. Большая часть мер должна быть введена в течение 30 дней после вступления закона в силу.

📌Но при этом закон предоставляет Трампу широкие полномочия по применению и приостановке ограничений. Поэтому сам по себе закон ещё не означает автоматического введения 100%-ных пошлин против Китая или Индии.

( Читать дальше )

Вчера разбирал новую дивполитику по релизу. Днём менеджмент провёл встречу с инвесторами и прояснил 3 момента.

1. Выкуп пойдёт пропорционально. Финдиректор сказал, что выкупать будут примерно в той же пропорции, что есть между открытым рынком и крупными держателями, чтобы не менять структуру акционеров. То есть около 42% выкупных денег получит АФК Система, а с рынка уйдёт не 21 млрд в год, а порядка 12. Выкупленное останется в группе как казначейские или квазиказначейские акции; гасить «скорее всего» не будут. Для акционера это означает простую вещь: доля в компании от выкупа не растёт. Сам выкуп — поддержка котировки после отсечки (в его словах — «интервенция»), а не возврат капитала на акцию.

2. Арифметика для Системы сходится идеально до рубля. 42% от 70 млрд — 29,4 млрд. Ровно столько она получала при дивиденде 35 ₽. Материнская компания сохранила сумму, просто теперь в двух разных конвертах — дивиденд и выкуп. Миноритарий получил дивиденд на 30% меньше и обещание поддерживать гэпы.

( Читать дальше )

#какустроено

Сегодня − о финальных и долгосрочных контрольных этапах.

В прошлом посте мы показали, как тщательно проверяем сырьё и следим за процессом производства. Для нас важно не только убедиться, что препарат качественный на момент выпуска, но и быть уверенными в его стабильности и безопасности на протяжении всего срока годности.

Рассказываем, какие «финальные рубежи» защищают качество наших лекарств — от выходного контроля до долгосрочных исследований стабильности.

⬇️ Выходной контроль

На этом этапе мы:
🔹проверяем внешний вид готового продукта и качество упаковки, убеждаясь, что продукт соответствует требованиям прописанных в документе, − ведь это первое, что видит пациент;
🔹анализируем качество ЛС на соответствие требованиям НД;
🔹проводим физико-химические и микробиологические испытания.

⬇️ Архивные и контрольные образцы

На производстве качество − это не разовая проверка, а непрерывный процесс.
Существуют специальные архивы, где бережно хранятся:

🔹 архивные и контрольные образцы всех материалов, использованных при производстве лекарственных препаратов;

( Читать дальше )

Позавчера мы разобрались с аутсайдерами, а сегодня пришла очередь лидеров сезона отчетов :)

Как я уже писал, из-за проблем в экономике большинство отчетов оказалось слабыми. Хотя есть и те, кто неплохо справляется — эти компании развиваются, наращивают прибыль и думают о будущем. А некоторые в приятном смысле удивляют.

Давайте посмотрим на лидеров этого сезона:

✅ «Четыре с минусом». Можно сказать, что сюда вошли две группы компаний. У первых сложные времена, но они достойно их проходят; а у вторых хорошая конъюнктура, но есть кое-какие вопросы к руководству.

К первой категории относятся Транснефть, МТС и ИКС 5. У первой высокий Capex, арост тарифов отстает от роста издержек. Второй страдает от долга и ставки, но с «операционкой» у него все отлично. Третья же чувствует охлаждение спроса и растущую конкуренцию.

Во вторую группу у меня попал только Норникель. У него очень приятная конъюнктура — металлы растут, а рубль слабеет — однако работа с капиталом плохая, плюс было обесценение активов. Так что потенциал не был реализован до конца.

( Читать дальше )

Для МГКЛ важно предоставлять инвесторам оперативные, достоверные и корректно рассчитанные финансовые показатели. Поэтому вместе с ежемесячными операционными результатами компания не публикует предварительную чистую прибыль.

МГКЛ ежемесячно раскрывает выручку, количество розничных клиентов и показатели качества товарного портфеля. Эти данные можно достаточно быстро собрать из учетных систем.

Расчет чистой прибыли требует полноценного закрытия отчетного периода по всем направлениям бизнеса. Необходимо:

🔹 собрать и проверить полный объем финансовых данных;

🔹 окончательно рассчитать себестоимость;

🔹 учесть амортизацию и процентные расходы;

🔹 рассчитать налоги, включая текущий и отложенный налог на прибыль;

🔹 сформировать необходимые резервы и провести корректировки по МСФО. 

Только после этого можно определить достоверный финансовый результат. Публикация прибыли до завершения всех расчетов могла бы привести к последующему изменению показателя и неверной интерпретации со стороны инвесторов.

( Читать дальше )