процентная ставка

По данным опроса ООО «ИнФОМ» по заказу Банка России, медиана ожидаемого роста цен в следующие 12 месяцев увеличилась с 13,3% в ноябре до 13,7% в декабре 2025 г. Основной вклад внесли респонденты без сбережений: их ожидания поднялись на 0,9 п. п. до 14,6%, тогда как у тех, кто имеет сбережения, показатель остался на уровне 12,3%.

Наблюдаемая инфляция в декабре зафиксирована на уровне 14,5%, без значительных изменений к ноябрю. Среди участников сбережениями она составила 13,1%, без сбережений – 15,6%. Рост инфляционных ожиданий связан с повышением НДС (с 20 до 22%), увеличением утильсбора, ростом цен на бензин и сезонными факторами.

Большинство аналитиков (17 из 23) ожидают дальнейшего снижения ставки на заседании 19 декабря на 50 б. п. до 16%, некоторые прогнозируют снижение до 15,5%, а часть экспертов считает возможным сохранение текущего уровня. Экономисты отмечают, что рост инфляционных ожиданий ограничивает радикальные шаги ЦБ, делая вероятным умеренное смягчение на 50 б. п.

В 2026 году денежно-кредитная политика ЦБ РФ будет смягчаться, несмотря на то, что в октябре текущего года прогнозный коридор среднего значения ключевой ставки был повышен до 13-15% годовых. Об этом заявила глава Центробанка Эльвира Набиуллина. Мы ожидаем, что денежно-кредитная политика ЦБ РФ в 2026 году, прежде всего, в качестве важного проинфляционного риска будет учитывать фактор повышения НДС с 1 января.

Повышение НДС, по нашему мнению, может способствовать повышению инфляции в России в течение 1 квартала 2026 года примерно на 1 процентный пункт к годовой инфляции за 2025 год. По крайней мере, российская экономика проходила уже через такой опыт в 2019 году.

Если ещё в декабре 2018 года годовая инфляция в РФ, по данным Росстата, составляла 4,3%, то к концу 1 квартала 2019 года она поднялась до 5,3%, в том числе, максимальный рост инфляции, как в течение 1 квартала, так и всего 2019 года, пришёлся на январь, когда потребительские цены подскочили сразу на 0,7% по сравнению с декабрём 2018 года, но уже с апреля инфляция начала снижаться, а по итогам 2019 года индекс потребительских цен упал до 3,05%, что оказалось даже ниже, чем в 2018 году.

Ключевая ставка ЦБ РФ в 2023 году должна была расти быстрее, чтобы более эффективно сдерживать высокую инфляцию. Об этом заявила председатель Центробанка Эльвира Набиуллина, отметив, что сигналы о подготовке к снижению ставки были не вполне корректно поняты участниками рынка.

Напомним, что до июля 2023 года она составляла 7,5%, а к концу года была поднята до 16% годовых. На наш взгляд, если в этих действиях и была ошибка, то она заключалась в отказе от единовременного резкого повышения ставки, как, например, это было сделано в конце 2014 года. Тогда на фоне обвала цен на нефть и курса рубля ставку повысили с 9,5% до 17% годовых, и эта мера сработала. В течение нескольких следующих лет регулятор снижал ключевую ставку.

В конце 2018 года в преддверии повышения НДС денежно-кредитные условия снова начали ужесточаться. ФРС США и Европейский центробанк с 2022-го плавно повышали учетные ставки, иногда даже позволяя инфляции, на первый взгляд, бесконтрольно расти. К 2024 году это принесло результаты в виде возвращения индекса потребительских цен на приемлемые для экономики этих регионов уровни.

Экономисты и представители бизнеса не пришли к единому мнению о следующем шаге Банка России по ключевой ставке. Согласно опросу «Ведомостей», 10 из 22 экспертов ожидают сохранения текущего уровня 17%, а шесть — снижения на 1 п. п. до 16%. Один респондент допускает промежуточный вариант — 16,5%. Остальные высказываются в диапазоне 15–17%.

На предыдущем заседании 12 сентября ЦБ уже снизил ставку на 1 п. п., до 17%, отметив возвращение экономики к сбалансированному росту при сохранении проинфляционных рисков. Сейчас участники рынка видят аргументы как в пользу паузы, так и в пользу продолжения цикла смягчения.

Факторы в пользу сохранения ставки — предстоящее повышение НДС до 22%, которое может добавить к инфляции до 1 п. п., а также риски вторичных эффектов от роста налогов. Эксперты указывают и на жесткий рынок труда: безработица в августе составила исторический минимум 2,1%. Кроме того, дефицит бюджета в 2025 г. увеличен до 5,7 трлн руб., что требует от ЦБ осторожности. Регулятор стремится удержать у бизнеса ожидания жесткой политики, пока компании формируют бюджеты и фонды оплаты труда.

«Бизнес надеется на то, что ключевая ставка начнет снижаться. Для этого есть и макроэкономические, и немного более субъективные, формируемые на основании опросов бизнеса, аргументы, но от того не менее важные. Статистика уже фиксирует снижение темпов инфляции. Индекс потребительских цен на 26 мая год к году составил 9,78%, с начала месяца — 0,21%. Позитивную динамику по ценам подтверждают и опросы РСПП. Респонденты в мае стали реже указывать ответ „цены выросли“ и чаще — »цены закупки не изменились", — сказал в интервью ТАСС президент Российского союза промышленников и предпринимателей (РСПП) Александр Шохин.

"Почти 20% компаний сообщили в мае об отставании инвестпроектов от графиков, 14 % компаний были вынуждены сократить бюджет. Мы видим, что многие эффективные в «стандартных» условиях инвестпроекты сейчас могут быть реализованы только при получении господдержки, размеры которой, как известно, сокращаются", — сказал он.

«Замедляется рост экономики.

Финансирование проекта строительства морского терминала в Новороссийске стоимостью 120,7 млрд руб. предполагается осуществить с участием ВЭБ.РФ.
20% средств — это вложения инвесторов,
оставшуюся часть планируется покрыть за счет заемного финансирования.
Дополнительно власти рассматривают создание в Новороссийске особой экономической зоны.


Самая масштабная инвестпрограмма — у Газпрома.

В мероприятии примут участие Председатель Банка России Эльвира Набиуллина и заместитель Председателя Банка России Алексей Заботкин.

Эльвира Набиуллина сделает заявление по денежно-кредитной политике.

Пресс-конференция пройдет в пресс-центре Банка России. Трансляция выступления будет доступна на нашем сайте, канале в Telegram, а также на официальной странице в ВКонтакте.

cbr.ru/press/event/?id=24668

• Аналитики сохранили прогноз по средней ставке Банка России на 2025г на уровне 20,0% 
• Аналитики понизили прогноз по росту ВВП РФ в 2025г — до 1,5% с 1,6%, по инфляции — сохранили на уровне 7,1%

«Сейчас такой реальный уровень ставок, который необходим для устойчивого снижения инфляции. Мы ожидаем, что нам удастся добиться цели по инфляции без неблагоприятных последствий для экономики. То есть ожидаем пока, что у нас будет „мягкая посадка“ без кредитного сжатия», - сообщила директор департамента финансовой стабильности регулятора Елизавета Данилова.

• Состояние большинства российских компаний сейчас устойчивое, но есть проблемные предприятия
• Высокие темпы роста экономики чреваты дефицитом рабочей силы и разгоном инфляции
• «Мы самостоятельно принимаем решения по денежно-кредитной политике, но мнение бизнеса для нас очень важно. Существенно мнение бизнеса и по оценке текущей ситуации, и по ожиданиям»

На этой диаграмме показаны реальные процентные ставки по странам в 2025 году, рассчитанные путем вычитания инфляции из номинальных процентных ставок.

Данные взяты из доклада МВФ «Перспективы развития мировой экономики», выпуск за апрель 2025 года.

Россия возглавляет список с реальной процентной ставкой 14,5%, при этом Центральный банк повышает процентные ставки в попытке бороться с сохраняющейся высокой инфляцией.

Реальная ставка в США составляет 1,5% на фоне снижения инфляции и снижения ставки по федеральным фондам, которая снизилась с 5,5% в августе 2024 года до 4,5% в марте 2025 года.

Япония находится в аномалии с отрицательной реальной ставкой -2,1%, продолжая проводить крайне либеральную денежно-кредитную политику для стимулирования экономического роста и привлечения инвестиций.

«Сырьевые ресурсы — это основная часть российского экспорта, поэтому дальше, по этой логической цепочке, происходит сокращение доходов нашей страны экспортных. И это, в свою очередь, может оказывать давление на национальную валюту, вызывать с этой стороны определенные проинфляционные риски и может требовать от нас проведения более жесткой денежно-кредитной политики», — пояснил советник председателя Банка России. 

Опрошенные «Ведомостями» аналитики прогнозируют разные сроки перехода к смягчению ДКП, однако соглашаются в том, что снижение ставки – вопрос ближайшей перспективы.

К июльскому раунду пересмотра прогнозов у Банка России будет достаточно оснований, для того чтобы снизить ставку на 200–300 б. п. и одновременно улучшить прогноз по инфляции на 2025 г., полагает главный экономист по России Bloomberg Economics Александр Исаков.

Судя по очень медленному и с оговорками смягчению риторики регулятора, первого снижения можно ждать в сентябре, считает главный экономист рейтингового агентства «Эксперт РА» Антон Табах.

Текущие условия позволяют говорить о том, что все идет к планомерному летнему секвестру ключевой ставки, первое ее снижение может произойти уже 6 июня, считает эксперт по фондовому рынку «БКС мир инвестиций» Михаил Зельцер. По его оценкам, к концу года «ключ» может составить 17,5%.

Регулятор начнет снижать ставку не раньше июля, а на конец года она составит 14%, прогнозирует главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев.

Накопленного эффекта от жесткой ДКП достаточно, чтобы летом начать снижение ключевой ставки

✅ Сегодняшнее решение Банка России четвертый раз подряд сохранить ключевую ставку на уровне 21% годовых обусловлено отложенным действием жесткой денежно-кредитной политики. Ее результаты проявились не в полной мере, но накопленного эффекта может быть достаточно, чтобы приступить к снижению ключевой ставки уже летом этого года при условии, что не будет внешних шоков.

✅ Текущего уровня ставки достаточно для охлаждения спроса и снижения темпов инфляции, что подтверждается замедлением роста цен. Однако для закрепления дезинфляционного тренда и тем более для снижения инфляционных ожиданий требуется больше времени.

✅ Сейчас на снижение инфляции работают замедление кредитования, происходящее благодаря высоким ставкам и регуляторным мерам Банка России, а также некоторое охлаждение на рынке труда, ожидаемое сокращение дефицита федерального бюджета и укрепление рубля.

❗️Вместе с тем перед российской экономикой возникли потенциальные риски, связанные с замедлением мировой торговли и глобальной экономической активности из-за тарифных войн.

Банк России сохранит ключевую ставку на уровне 21% на четвертом заседании в пятницу, считают все опрошенные Bloomberg экономисты. Глава Эльвира Набиуллина должна провести брифинг в 15:00 в Москве.

Хотя укрепление рубля способствовало замедлению роста цен с учетом сезонных колебаний, Набиуллина сталкивается с перспективами экономики, омраченными тем, что она назвала «тектоническими изменениями в мировой торговле» из-за тарифной политики президента США Дональда Трампа.

«Замедление инфляции во многом обусловлено укреплением рубля, устойчивость которого не столь очевидна, учитывая торговые войны и снижение цен на нефть», — отметила в своей записке экономист московского консалтингового агентства «Финам» Ольга Беленькая. По ее словам, единственным возможным вариантом будет сохранение ставки на текущем уровне.

«Складывавшиеся в I квартале 2025 г. условия позволяют надеяться на переход к снижению ключевой ставки с июня-июля и ее траекторию ближе к нижней границе базового прогноза ЦБ с выходом к 16% к концу года. Этот наш прогноз все еще актуален. Однако сейчас, с учетом возросших рисков со стороны мировой экономики из-за тарифных войн, ситуация со сроками начала снижения ключевой ставки выглядит менее определенной», — отметили в ФГ «Финам».

«Банк России продолжит смягчать свою риторику, так как кредитование продолжает расти несколько ниже прогнозов ЦБ, потребительский спрос продолжает охлаждаться, нормализуется ситуация на рынке труда», - считают аналитики SberCIB Investment Research.

«С высокой степенью уверенности можно ожидать более мягкого комментария (так называемого сигнала), на этот раз выдержанного в нейтральной тональности», — полагают экономисты инвестбанка «Синара».

«За последние два года, все уже (ошибочно) видели победу над инфляцией и начало снижения процентных ставок центральным банком. В этом отношении и аналитическое сообщество, и регуляторы очень сильно прокололись. Это еще один из факторов, который будет определять политику центрального банка», — сказал он, выступая во вторник на Международном конгрессе финансистов в Санкт-Петербурге.

«Самое главное, этот фактор, чисто психологический, потому что решения принимают люди — это боязнь ошибиться снова».

25 апреля в 15:00 состоится пресс-конференция по итогам заседания Совета директоров по денежно-кредитной политике.

Участвуют Председатель Банка России Эльвира Набиуллина и заместитель Председателя Банка России Алексей Заботкин.

Пресс-конференция пройдет в пресс-центре Банка России. Трансляция выступления будет доступна на нашем сайте, каналах в RUTUBE и Telegram, а также на официальной странице в «ВКонтакте».

cbr.ru/press/event/?id=23567