🛢️ Транснефть – Топ-идея на ближайший год?

📌 Сегодня предлагаю взглянуть на результаты Транснефти за 1 полугодие 2025 года, взвесить все риски, посчитать будущие дивиденды и оценить, привлекательны ли акции компании с прицелом на 1 год.

📈 СИЛЬНЫЕ СТОРОНЫ:

• Выручка выросла на 0,3% год к году до 719,5 млрд рублей, EBITDA выросла на 3% до 308 млрд рублей. Учитывая ограничения ОПЕК+ и снижение объёмов транспортировки нефти, результат вполне приемлемый.

• Чистый долг у компании по-прежнему отрицательный (чистый долг/EBITDA = –0,5x), благодаря чему Транснефть заработала на процентах почти 50 млрд рублей (в 2 раза больше, чем годом ранее).

• Один из драйверов роста Транснефти – ежегодная индексация тарифов на уровень, близкий к инфляции. В качестве компенсации повышенного налога на прибыль в 2025 году рост тарифов составил +9,9% (вместо первоначальных +5,8%).

• Во 2 полугодии результаты Транснефти должны быть неплохими, как минимум благодаря росту квот ОПЕК+. Так, в октябре для РФ увеличится добыча нефти на 42 тысячи баррелей в сутки – всего +0,5%, но это лучше, чем предыдущие ужесточения квот.

❗ РИСКИ:

• Чистая прибыль за полугодие снизилась на 9,2% до 161,4 млрд рублей из-за слабого первого квартала – последствия того самого повышения налога на прибыль с 25% до 40%.

• Капитальные затраты выросли на 14% до 159,4 млрд рублей, это привело к отрицательному FCF (–30 млрд рублей) – впервые за последние 6 лет. Причина – трата денег на расширение мощностей в Новороссийске и на стройку терминала у НМТП. По итогам всего 2025 года должны вернуть FCF в положительную зону.

• Из-за атак на инфраструктуру есть риск временного вывода из строя нефтепровода «Дружба», но в 2024 году на него пришлось лишь 3% от всей прокаченной нефти. В худшем случае Транснефть воспользуется помощью дочерней компании НМТП, избежав больших потерь в прокачке.

💰 ДИВИДЕНДЫ:

• За 1 полугодие Транснефть заработала на дивиденды около 97 рублей на акцию (50% от скорр. чистой прибыли). По итогам 2025 года дивиденд может составить более 180 рублей на акцию (див. доходность 14,4%).

• Традиционно выплата дивидендов Транснефти приходится на середину июля, в этом году всего за 2 дня перед див. отсечкой акции выросли на 8% до 1499 рублей за акцию.

❓ ОЦЕНКА АКЦИЙ:

• Считаю, что ключевое преимущество акций Транснефти – в дешёвой оценке компании. Форвардные показатели на 2025 год – P/E = 3,4x и EV/EBITDA = 1,2x.

• Ключевая ставка почти не влияет на Транснефть напрямую, но влияет на отношение инвесторов к акциям. К лету 2026 года ключевая ставка должна быть на уровне 10-12%. Исходя из этого, див. доходность Транснефти в 14% инвесторы переоценят в 10-11% или ≈1700 рублей за акцию (+36% от текущей цены).

✏️ ВЫВОДЫ:

• Транснефть – стабильная компания с крепким фундаменталом, которая справилась с повышением налога на прибыль. В ближайший год компания вряд ли покажет сильный рост в операционных показателях, но свою дивидендную политику Транснефть исправно соблюдает.

• При средних результатах во втором полугодии, дивиденд за 2025 год составит около 180 рублей на акцию, что вполне может привести к заметной переоценке акций. Даже если возникнут паузы в цикле снижения ключевой ставки, Транснефть всё равно должна обогнать в доходности ОФЗ и многие корпоративные облигации к лету 2026 года.

• В июне я продал акции Транснефти по 1356 рублей с целью вернуть в портфель позже дешевле. Спустя 3 месяца получил с LQDT +4,5%, а акции Транснефти подешевели на 100 рублей. Вчера вернул Транснефть в свой портфель по 1250 рублей за акцию, готов держать до следующей див. отсечки, при цене 1100-1200 рублей буду увеличивать свою позицию. Напоминаю, что все обзоры в таком формате вы можете посмотреть в моём телеграм-канале.

❤️ Поддержите пост реакциями, если было интересно.
_____
👉 Подписывайтесь на мой телеграм-канал , там вы найдёте ещё больше аналитики и обзоров компаний.