📌 Продолжаю разбирать отчёты компаний, сегодня взглянем на сектор пищевой промышленности. Ритейлеров буду рассматривать отдельно, с вниманием на LFL-показатели.

❓ СИТУАЦИЯ В СЕКТОРЕ:

• Производство продуктов питания в РФ в 2025 году снизилось на 0,4%, напитков – на 3,3%. Заметно уменьшилось производство рыбы (–4,1%), но выросло производство мяса (+1,6%) и мяса птицы (+2,1%). Росстат оценил продовольственную инфляцию в 2025 году в 5,24% против 11,05% в 2024 году.

1️⃣ ВЫРУЧКА ЗА 2025 г.:

• Лидером по росту выручки стал Русагро (+16,6% год к году), далее Черкизово (+11,4%), Новабев (+10,2%), Абрау-Дюрсо (+8%). Снизилась выручка только у Инарктики (–21,9%) на фоне сокращения объёма реализации и низких рублёвых цен на рыбу.

2️⃣ ПРИБЫЛЬ:

• Выросла прибыль только у производителей напитков Новабев (+12,7%) и Абрау-Дюрсо (+3,6%). Без учёта переоценки биологических активов снизилась прибыль у Черкизово (–4,4% из-за низких цен на курицу), Русагро (–51,5% из-за роста процентных расходов и курсовых разниц), Инарктики (–79,3% из-за последствий гибели рыбы в 2024 году).

📌 И так, рубрика обзоров секторов Мосбиржи подходит к концу, и последний в очереди остался сектор пищевой промышленности. Напомню, ритейл я рассматривал отдельно.

❓ СИТУАЦИЯ В СЕКТОРЕ:

• Пищевая промышленность традиционно считается защитным сектором, ведь в условиях умеренной инфляции компании перекладывают её на потребителей, повышая цены на свою продукцию.

• И всё же, компании в секторе имеют свои риски, один из которых – высокая долговая нагрузка, которая в условиях жёсткой ДКП привела к замедлению роста бизнеса почти у всех представителей отрасли.

1️⃣ ПРИБЫЛЬ В 1П2025 г.:

• Рост прибыли в 1 полугодии показали лишь 2 компании – Русагро (+19,6% год к году) и Новабев (+4,2%).

• Черкизово (–57%) потеряла более половины прибыли из-за утроения процентных расходов. Инарктика зафиксировала чистый убыток из-за переоценки биологических активов, но если переоценку не учитывать – получим прибыль против убытка в прошлом году.

2️⃣ РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ ПО EBITDA:

📌 И так, рубрика обзоров секторов Мосбиржи подходит к концу, и последний в очереди остался сектор пищевой промышленности. Напомню, ритейл я рассматривал отдельно.

❓ СИТУАЦИЯ В СЕКТОРЕ:

• Пищевая промышленность традиционно считается защитным сектором, ведь в условиях умеренной инфляции компании перекладывают её на потребителей, повышая цены на свою продукцию.

• Но как показала практика, с высоким уровнем инфляции не справляется и пищевая промышленность. Большинство компаний не смогло поднять цены на продукцию так, чтобы они компенсировали рост цен на сырьё и оплату труда. Сюда же добавим закредитованность компаний при высокой ключевой ставке, итог – многие компании потеряли в прибыли по итогам 2024 года.

1️⃣ ПРИБЫЛЬ В 2024 г.:

• Ростом прибыли в 2024 году могут похвастаться только Абрау-Дюрсо (+43,8% год к году) и Инарктика (+12%). При этом, если брать нескорректированный показатель, то прибыль Инарктики снизилась в 2 раза.

• Новабев (–43,1%), РусАгро (–29,5%) и Черкизово (–25,6%) не смогли переложить инфляцию на потребителей.

📌 Русагро представила финансовый отчет за 2024 год, и всего через неделю после публикации был арестован владелец компании. Стоимость акций упала на 30%, поэтому самое время разобраться, появилась ли идея в данной компании.

📊 РЕЗУЛЬТАТЫ ЗА 2024 г.:

• Выручка выросла на 23,2% год к году до 340,1 млрд рублей, при этом около трети своей выручки компания получает от экспорта (текущее укрепление рубля скажется на показателях первого квартала).

• Чистая прибыль по итогам года снизилась на 29,5% до 31,6 млрд рублей. EBITDA уменьшилась на 6% до 53 млрд рублей, рентабельность по EBITDA снизилась с 21% до 16%.

• Капитальные затраты увеличились на 57% до 18,8 млрд рублей, из-за чего был зафиксирован убыток по свободному денежному потоку в 15,8 млрд рублей.

• Чистый долг вырос на 40,6% до 93,5 млрд рублей, показатель чистый долг/EBITDA увеличился с 1,2 до 1,8 – долговая нагрузка уже не на столь комфортном уровне, как годом ранее.

💰 ДИВИДЕНДЫ:

• Русагро завершила долгожданный процесс редомициляции, поэтому теперь компания сможет выплачивать дивиденды своим инвесторам. Но есть нюанс – менеджмент сообщил, что дивидендов за все пропущенные периоды ждать не стоит, будет рассмотрена лишь выплата за 2024 год.

📈 СИЛЬНЫЕ СТОРОНЫ:

• Выручка по итогам 3 квартала выросла на 6% год к году до 76,2 млрд рублей. В наибольшей степени повлиял рост производства в масложировом сегменте, вызванный модернизацией завода в Балаково.

• Чистый долг снизился на 25% с начала года до 50 млрд рублей. Показатель чистый долг/EBITDA сократился до 0,99x – самый низкий уровень за последние 5 лет.

❗ РИСКИ:

• Скорректированная EBITDA за 3 квартал уменьшилась на 29% год к году и составила 10,6 млрд рублей. Компания отмечает снижение урожайности в сельскохозяйственном бизнесе и сокращение продаж в сахарном сегменте.

• Рентабельность по EBITDA снизилась с 21% до 14%, сокращение маржинальности показали все сегменты бизнеса. Рентабельность по чистой прибыли уменьшилась с 35% до 21%.

• Чистая прибыль по итогам 3 квартала снизилась на 37% год к году до 15,9 млрд рублей на фоне сокращения скорректированной EBITDA и эффекта курсовых разниц.

❓ ПЕРЕЕЗД КОМПАНИИ:

• Русагро находится в процессе принудительной редомициляции, в декабре ожидается временное прекращение торгов расписками. Возобновление торгов запланировано на февраль-март 2025 года, однако сроки могут бы увеличены.

📈 СИЛЬНЫЕ СТОРОНЫ:

• Выручка по итогам 3 квартала текущего года выросла на 6% год к году и достигла 82,8 млрд рублей.

• Масложировой сегмент показал рост выручки на 17% год к году до 46,6 млрд рублей, значительный рост принесла модернизация завода в Балаково, которая позволила увеличить мощность завода на 30%.

❗ РИСКИ:

• Выручка мясного сегмента увеличилась на 5% год к году до 13,5 млрд рублей. При этом объем продаж остался на том же уровне, что и год назад, а объем производства и вовсе показал снижение на 1%, следовательно, рост выручки произошел исключительно за счёт увеличения цен реализации, а не наращивания производства.

• В сахарном сегменте Русагро было зафиксировано снижение продаж на 11% год к году до 11,9 млрд рублей. Причина сокращения объемов реализации – временный запрет на экспорт сахара из России в июле и августе 2024 года.

• Сельскохозяйственный сегмент также показал сокращение выручки на 12% год к году до 10,8 млрд рублей на фоне низкого уровня урожайности во время неблагоприятных погодных условий.