Транснефть акции

Коллеги, разобрал свежую отчетность МСФО и актуальную аналитику нашей главной трубопроводной монополии. Спойлер: компания стоит неприлично дешево, но на это есть свои объективные причины. Давайте разбираться детально. 👇

⛽️ Коротко о бизнесе:
«Транснефть» — крупнейшая в мире трубопроводная компания в области транспортировки нефти и нефтепродуктов. 100% голосующих (обыкновенных) акций принадлежит государству. На Мосбирже торгуются только привилегированные акции («префы»). Бизнес максимально понятный: качаем нефть — получаем тариф.

📉 Почему упала прибыль? Разбираем отчет
Чистая прибыль за 2025 год снизилась на 19,6% и составила 226,1 млрд руб. У этого падения два главных виновника:
1️⃣ Новый налог 40% (вместо привычных 20%, а затем 25%). Государство решило изымать ренту напрямую в бюджет вплоть до 2030 года. Это прямой удар по будущим свободным денежным потокам.
2️⃣ Бумажные списания. Компания признала колоссальный убыток от обесценения активов на 97,5 млрд руб.
Почему это произошло? Из-за роста налогов и экстремально высокой ключевой ставки ЦБ дисконтированная стоимость будущих доходов компании математически снизилась. Пришлось переоценить активы на балансе.

Конфликт на Ближнем Востоке сотрясает мировые рынки. Российский фондовый рынок лихорадит на фоне возросшей волатильности в ценах на нефть. В условиях высокой турбулентности на рынке аналитики БКС открыли три идеи в российских акциях с хорошими перспективами.

Сбербанк

Факторы роста

• Ожидается увеличение чистой прибыли Сбера на 13% в этом году, до 1,9 трлн руб., в основном за счет сильной динамики чистого процентного дохода и снижения стоимости риска.

• Продолжение смягчения денежно-кредитной политики должно позитивно отразиться на оценочных мультипликаторах банка, а также поддержать чистую процентную маржу в этом году. В настоящее время банк торгуется с коэффициентом Цена/Прибыль (P/E) на 12 месяцев вперед на уровне 3,7х — заметно ниже среднеисторического уровня 5,2х.

• С момента последней дивидендной выплаты цена акций банка не изменилась, а значит, не отразила накопленный дивидендный доход, который составит 12% от текущих уровней. 

На рынке продолжается сезон отчетов, а значит пришло время для очередного экспресс-обзора.

Как и в предыдущих частях, в моем обзоре будет минимум скучных цифр, зато будут важные нюансы и моя авторская оценка. Все-таки некоторые эти компании есть в моем портфеле, и мне как инвестору важно их оценить. Ну что, поехали! :)

🏗 НКНХ — «три с огромным минусом». Страдает от крепкого рубля, падения цен на пластик и роста издержек, поэтому второе полугодие вышло просто ужасным. В итоге выручка упала на 5,6%, а операционная прибыль рухнула на 54%.

При этом строительство ЭП-600 продолжается, что требует очень больших средств. Поэтому долг вырос до ND/EBITDA = 3,6х, а процентные расходы составили 11 млрд. рублей. А ведь теперь нужно еще и ликвидировать последствия пожара..

⛽️ Роснефть — «три с минусом». Прошлый год был тяжелым — сказались и крепкий рубль, и дешевая нефть, и высокая ставка с ростом налогов. В итоге выручка компании упала на 18,8%, EBITDA — на 28,3%, а прибыль рухнула на 73%.

Вчера обсуждали прогноз от аналитиков «Синара» и я говорила, что наибольшая вероятность получить рост котировок у акций компаний с сильной отчётностью и хорошей дивидендной историей.

🏦 Сбербанк #SBER

Сильные стороны:

✔️ прибыль за 2 месяца 2026 года — 325 млрд руб. (+21% г/г), чистый процентный доход +18% г/г.

✔️ прогноз прибыли за 2026 — 1,8 трлн руб. (+7% г/г)

✔️ широкая диверсификация бизнеса

✔️ регулярные дивиденды с ежегодным ростом

Таргет (горизонт — 12 месяцев): 420 рублей

Текущая цена: 316 рублей

Потенциал роста: 32,9%

Прогнозные дивиденды: 37,8 рублей (считали здесь)

В этом году прекращение прокачки венгрословакам через Украину, гойда в Приморске и Усть-Луге, внеплановые остановки прокачки на НПЗ, несомне...

Транснефть отчиталась за IV кв. 2025 г. — скорректированной прибыли хватает на приличные дивиденды. Но в 2026 г. есть риски просесть по фин....

Транснефть представила финансовые результаты по МСФО за IV квартал и 2025 год. Компания отработала в минус IV кв. по операционной и чистой прибыли, но на это повлиял бумажный эффект (обесценение активов). Скорректированная чистая прибыль увеличилась по сравнению с прошлым годом, а FCF хватает на выплату дивидендов:

🛢 Выручка: 1,440₽ трлн (+1,2% г/г), IV кв. 360,5₽ млрд (-0,4% г/г)
🛢 Операционная прибыль: 249,7₽ млрд (-11,5% г/г), IV кв. -21,2₽ млрд (годом ранее +40,8₽ млрд)
🛢 Чистая прибыль акционеров: 226,1₽ млрд (-21,4% г/г), IV кв. -6,1₽ млрд (годом ранее +35,4₽ млрд)

🟣Операционных результатов компания не предоставила, но мы знаем, что в 2025 г. начиная с I кв. происходила компенсация по добыче за ранее превышенные квоты, но со II кв. РФ уже начала наращивать добычу (в 2025 г. РФ добывала нефти в среднем — 9,129 млн б/с vs. 2024 г. — 9,197 млн б/с). ФАС в 2025 г. утвердила повышение тарифов по прокачке нефти на 9,9%, повысили выше уровня инфляции из-за увеличения налога на прибыль.

📊 Нейтральный МСФО за Q4 25:

▪️ Выручка 360 b₽ (-1% г/г)

▪️ EBITDA 136 b₽ (+5% г/г)

▪️ Чистый убыток 3 b₽ (год назад прибыль 37 b₽)

Суперстабильная динамика. Выручка с 2024 держится на уровне 340–360 b₽. Индексация тарифов на прокачку в начале года и рост объемов добычи нефти помогли уменьшить негатив от:

▪️ Запрета экспорта бензина, ограничений экспорта других нефтепродуктов

▪️ Резкого снижения выручки от реализации нефти. Компания продает сырье, деятельность включена в основной сегмент. Нефть подешевела, плюс крепкий рубль — доход подсегмента просел

Рост EBITDA — исключительно за счет снижения себестоимости продаваемых углеводородов. Это крупная статья операционных расходов (32%). Здесь подешевление нефти — уже позитив.

❗️ Убыток — опять из-за обесценения. Списали инфраструктуру на 98 b₽ (х6 г/г), и всё в 4 квартале.

⚙️ Отчего зависит обесценение:

▪️ Снижение грузооборота (рассматривается отдельно по направлениям)

▪️ Повышение налоговой нагрузки + медленный темп снижения ключевой ставки

Минюст зарегистрировал распоряжение ФАС о повышении тарифа на транспорт нефти от ВСТО на Комсомольский НПЗ на 31% до 2027 г.

Отчет Транснефти за 2025 год вышел, на наш взгляд, в рамках ожиданий: выручка прибавила 1,2%, достигнув 1 440 млрд рублей. Темпы роста выручки чуть замедлились на фоне ограничения грузооборота в условиях санкций и атак БПЛА, однако операционная эффективность позволила нарастить EBITDA на 7,3% до пятьсот восьмидесяти пяти млрд рублей, а рентабельность по этому показателю поднялась до 40,6% против 38,3% годом ранее. Рентабельность отличная, каких-то особых вопросов к отчету компании нет. Да, чистая прибыль снизилась на 19,6% из-за роста налога на прибыль до сорока процентов и обесценения активов на 97,5 млрд рублей из-за снижения грузооборота, высоких ставок и давления налогов. Но это или давно известные факторы, или факторы разовые, и они не указывают на фундаментальное ухудшение бизнеса.

Финансовое здоровье компании при этом остается образцовым: отрицательный чистый долг, мощный операционный денежный поток в размере 439 млрд рублей и положительный свободный денежный поток даже после масштабных капзатрат.

В этом году прекращение прокачки венгрословакам через Украину, гойда в Приморске и Усть-Луге, внеплановые остановки прокачки на НПЗ, несомне...

Вредный инвестор, кстати, со вчерашнего дня Транснефть отскочила к 1370… Похоже поход на 1250 отменяется...

Печалька…

Сергей Хорошавин, нууууу...
Яб может тоже хотел.
Но… Ну совсем вряд ли.
Поэтому взял вчера по 1340 и на этом успокоился.

DNN, я предпочел бы до отсечки по 1250 купить, чтобы дивы получить...

А до дивов Транснефть может и вырасти прилично, тогда и после дивгэпа...

Сергей Хорошавин, если будет 1250 не факт что ты захочешь купить, возможно такая цена будет из за серьезных повреждений, а оно нам надо? пус...

Сергей Хорошавин, если будет 1250 не факт что ты захочешь купить, возможно такая цена будет из за серьезных повреждений, а оно нам надо? пус...

DNN, я предпочел бы до отсечки по 1250 купить, чтобы дивы получить...

А до дивов Тренснефть может и вырасти прилично, тогда и после дифгэпа...

Сергей Хорошавин, да что не дойдет-то?
На дивгэпе будет, возможно и 1200 потрогаем в полный рост.

🛢️ Годовой отчёт крупнейшего в мире трубопроводного монополиста отражает устойчивость бизнес-модели на фоне растущих внешних вызовов. Выручка достигла рекордных 1 440,3 млрд руб. (+1,1% г/г) благодаря индексации тарифов, которая с 1 января 2026 года составила в среднем 5,1%. EBITDA выросла на 7,2% (до 584,6 млрд руб.) за счёт сокращения операционных расходов на 2,6%. При этом чистая прибыль снизилась на 19,6% (до 241,1 млрд руб.) из-за повышения ставки налога на прибыль с 20% до 40% и обесценения внеоборотных активов на 97,5 млрд руб.

📉 Давление на прибыль и операционные риски. Фактический расход по налогу на прибыль составил 148,8 млрд руб. против 123,8 млрд годом ранее. Обесценение активов, не влияющее на дивидендную базу, но ухудшающее восприятие отчётности, совпало с информацией о падении добычи нефти в 1К2026 на 8–10% относительно 1К2025 и недавними ударами беспилотников по порту Усть-Луга — важнейшему экспортному хабу. Это усилило опасения инвесторов за сохранность инфраструктуры.

DNN, сомневаюсь что даже до 1250 дойдет...

Хотя увеличить в который раз пакет Транснефти и опять по 1250, было бы заманчиво, у меня как раз...

▫️Капитализация: 998 млрд / 1376₽ за АП

▫️Выручка 2025: 1440 млрд ₽ (+1,2% г/г)
▫️EBITDA 2025: 584,6 млрд ₽ (+7,3% г/г)
▫️Скор. Чистая прибыль ТТМ: 328 млрд ₽ (+5,9% г/г)
▫️скор. P/E:3
▫️P/B: 0,34
▫️fwd дивиденды 2025: 14,5%

👉 Отдельно результаты за 4К2025г:

▫️Выручка: 360,5 млрд ₽ (-0,4% г/г)
▫️EBITDA: 135,1 млрд ₽ (+18,7% г/г)
▫️скор. ЧП: 90,3 млрд ₽ (+80% г/г)

✅ С учётом корректировок на обесценение и курсовые разницы, Транснефть завершает год с чистой прибылью 328 млрд рублей (+5,9% г/г). Бизнес показывает рост несмотря на все негативные внешние условия 2025г.

✅ Весь рост выручки обеспечили тарифы. Трубопроводные поставки нефти на заводы РФ по итогам 2025 года снизились на 1,6% г/г до 228,34 млн т, т.е. прокачка, вероятно, немного просела к 2024м году (менеджмент ожидал её сохранения на уровне 2024 года).

✅ Благодаря приличному объёму чистого кэша на балансе в 286 млрд рублей, Транснефть остается одним из главных бенефициаров высокой ставки. За 2025г компания получила чистый % доход в 97 млрд рублей (+37,7% г/г). По мене снижения ставки он будет падать.