Облигации Аэрофьюэлз

Андрей Иванов, и как, не врет?
проверил сейчас, вроде нормально, удобно. Спасибо!

Ольга Чудинова, нет вообще для этих расчётов имеется специальный калькулятор.
calcus.ru/kalkulyator-obligaciy?ysclid=mtxdonbynp450866531

считаю/считаю — Доходность совсем «нетакая»… по 02 выпуску
Для покупки, например, 50 шт надо (743,2+13,48) = 37834 руб.
Получу до погашения...

Ольга Чудинова, неправильно то, что вы деньги получаете не в конце, а в даты купона, а считаете так, как будто в конце.

считаю/считаю — Доходность совсем «нетакая»… по 02 выпуску
Для покупки, например, 50 шт надо (743,2+13,48) = 37834 руб.
Получу до погашения...

🔎О компании

АО «Аэрофьюэлз» — оператор инфраструктуры заправки авиатопливом в аэропортах РФ. 94% выручки от реализации топлива. Деятельность ведётся в Домодедово, Пулково, Якутске. Доля этих трех сегментов в выручке 99%

💸Финансы

Аудитор Русаудит 👉Почему это важно? Обращено внимание на сделки со связанными сторонами (займы)

Сухие цифры полугодовой отчетности:

🔹выручка за полугодие 2025 снизилась на 2%

🔹компания стала убыточной на валовом❗️ уровне (т.е. прямые расходы на топливо превысили доход за него)

🔻валовая рентабельность -2%

🔻операционная рентабельность -7%

🔻чистая рентабельность -12%

❗️в отличие от других компаний с высоким долгом, на убыток повлияли не столько высокие ставки долга, сколько то, что компания берет в долг по ставкам выше, чем дает в займы связанным лицам. Вы бы стали брать в долг например по 22%, и давать в займы другу под 20%?

Компания не растет три года. Размер выручки стабильный, драйверов роста нет. Обслуживаемые аэропорты не растущие (Домодедово, Пулково, Якутск) – новые терминалы не строятся

🔶 АО «Аэрофьюэлз»
▫️ Облигации: Аэрофьюэлз-003P-01
▫️ ISIN: RU000A10E4Y1
▫️ Объем эмиссии: 3 млрд. ₽
▫️ Номинал: 1000 ₽
▫️ Срок: на 2,5 года
▫️ Количество выплат в год: 4
▫️ Тип купона: постоянный
▫️ Размер купона: 20%
▫️ Амортизация: нет
▫️ Дата размещения: 23.01.2026
▫️ Дата погашения: 21.07.2028
▫️ ⏳Ближайшая оферта: -

Об эмитенте: «Аэрофьюэлз» — оператор аэропортовых топливозаправочных комплексов (ТЗК) в России.

➖➖➖

Информацию о новых выпусках, анализ эмитентов (с расчетом ОФС, фин. показателей, рейтинг и др.) см. в телеграм-канале.

Коллеги, подготовили разбор АО «Аэрофьюэлз». Отчетность за 6 мес. 2025 г. была неоднозначной, но для долгового инвестора здесь скрыта отличная возможность.

📉 Финансы: Почему «минус» в отчете — это не приговор?
Отчетность МСФО за 1 полугодие 2025 года показала убыток 202 млн руб. Разбираемся в причинах:
⚫️ Процентные расходы: Выросли в 2,5 раза (до 439 млн руб. против 177 млн годом ранее). Это плата за высокую ключевую ставку и агрессивное привлечение долга.
⚫️ Операционный доход: Снизился из-за перераспределения объемов заправки. Рост в Пулково (+131%) и Домодедово пока не полностью перекрыл инвестиционную фазу в новых регионах.
⚫️ Казначейская функция: Эмитент — это «копилка» группы. Он берет деньги на рынке и отдает их дочерним ТЗК. Убыток возник из-за того, что долг подорожал мгновенно, а доход по займам внутри группы пересчитывается с лагом.

🏗 Долговая нагрузка и надежность
Тут важно смотреть на структуру:
⚫️ Общий долг: На 30.06.2025 составил ~6,7 млрд руб. (в основном облигации).

АО «Аэрофьюэлз» — занимается заправкой воздушных судов. Входит в Группу компаний «Аэрофьюэлз», которая оказывает услуги по авиатопливообеспечению российских и иностранных авиакомпаний в РФ и на международном рынке.

Сеть Группы в России состоит из 30 ТЗК в различных аэропортах: от Пскова до Петропавловска-Камчатского. Более половины объемов заправляемого Группой керосина внутри страны приходится на региональные аэропорты.

Клиентская база насчитывает более 70 авиакомпаний, включая ведущих российских и иностранных авиаперевозчики. Предприятия группы также обслуживают государственные структуры, такие как МЧС, МВД и Авиалесоохрану.

📍 Параметры выпуска Аэрофьюэлз 003P-01:

• Рейтинг эмитента: ruA «Стабильный» от Экcперт РА и А «Стабильный» от НКР

• Номинал: 1000Р

• Объем: не менее 1 млрд рублей

• Срок обращения: 2,5 года

• Купон: не выше 20,50% годовых (YTM не выше 22,13%% годовых)

• Периодичность выплат: 4 раза в год

Наконец-то можно поживиться интересными размещениями облигаций на бирже, вашему вниманию представляю: Аэрофь3Р01. Если кратко, почему стоит принять участие: классика на 2,5 года, доходность до 22,13% YTM, без оферты (эмитент часто устанавливает размер купона только до даты оферты, а после неё он может измениться в худшую сторону) и амортизации (низкая доходность обходит вас стороной, т.к. каждая частичная выплата уменьшает номинал облигации, и последующие купоны рассчитываются исходя из оставшейся номинальной цены). А теперь давайте подробно рассмотрим эмитента и его выпуск:

✈️Чем же занимается Аэрофьюэлз?

Компания реализует вертикально интегрированную модель авиатопливообеспечения: закупка авиакеросина (ВИНК, биржа, трейдеры), доставка (ж/д или морским транспортом, особенно на ДВ), хранение на собственных топливозаправочных комплексах (ТЗК), лабораторный контроль качества, выдача в топливозаправщик, заправка воздушных судов «в крыло». Заправки за рубежом составили 450 тыс. тонн, столько же в пределах РФ. Доля на рынке авиатопливообеспечения РФ — около 7%.

В новом году я не разбирал новые облигации, исправляюсь! На долговой рынок выходил главный независимый топливозаправщик страны! С высоким кредитным рейтингом, объем размещения 1 млрд.руб со сроком обращения в 2,5 лет (910 дней), без оферт и амортизации с фиксированным доходом. Посмотрим финансовый отчет, разберемся что это за компания и решим стоит ли ей давать в долг или нет. Выпуск будет доступен как квалифицированным, так и неквалифицированным инвесторам.

Если вам интересна тема инвестиций, вы можете подписаться на мой телеграм канал! Там я каждый день рассказываю о новых выпусках облигаций, разбираю отчеты компаний, рассказываю какие активы я купил/продал, подпишись и будь в курсе!

Группа компаний «Аэрофьюэлз» - один из крупнейших операторов аэропортовых топливозаправочных комплексов в России. Компания работает 30 лет на рынке владеет сетью из 28 ТЗК, организует и оказывает услуги по топливообеспечению воздушных судов в 30 аэропортах.

Пристегнитесь, опять взлетаем! Чтобы инвест-портфель разгонялся и набирал высоту, ему не помешает качественное топливо. А тут как раз Аэрофьюэлз завтра собирает книгу заявок на свой новый выпуск биржевых бондов.

Как обычно, самый полный и честный авторский разбор свежего размещения — у меня на канале.

Я уже 8 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски АПРИ, ЕвроТранс, А101, АПРИ, Пионер, Полипласт, Атомэнергопром, Самолет, СамарОбл, Сегежа, Артген, СКБ_Лизинг, Миррико, Селигдар, КЛВЗ, Газпром.

Чтобы не пропустить обзоры, подписывайтесь на фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

✈️А теперь — полетели смотреть на новый выпуск Аэрофьюэлз!

⛽Эмитент: АО «Аэрофьюэлз»

✈️АО «Аэрофьюэлз» — заправщик самолетов. Занимается заправкой воздушных судов в трех российских аэропортах: Домодедово (Москва), Пулково (СПб) и Якутск.

19 января (вт) — сбор заявок на новый выпуск Аэрофьюэлз 003Р-01:

• Срок обращения: 2,5 года
• Купон: фиксированный, ежеквартальный
• Ставка купона: не выше 20,5% (YTM до 22,13%)
• Рейтинг: A — Эксперт РА и НКР подняли кредитный рейтинг в 2025 году
• Выпуск доступен для неквалов

1) Как торгуются выпуски Аэрофьюэлз с дюрацией более 1 года?

Рисунок 1 – Карта рынка

Аэрфью2Р04 является низколиквидной бумагой, поэтому ее в качестве ориентира рассматривать не следует. Самыми ликвидными выпусками являются серии 002Р-05 и 002-06

По карте рынка и таблице видно, что последние 2 облигационных выпуска Аэрофьюэлза с дюрацией от 1 года сформировались на уровнях 20,6-20,9%, а g-спред в районе 650 б.п.

За последние 3 месяца средняя доходность и g-спред обоих выпусков составили 20,3% и 630 б.п. соответственно.

Значение кривой бескупонной доходности (кривая ОФЗ) на отрезке 2,5 года составило 14,7%

Ориентируясь лишь на эти данные, стоит отметить, что доходность нового выпуска должна быть не меньше 21-21,2% (чему соответствует купон не меньше 19,5%), а для сбора объема свыше 1 млрд необходимо предоставить хорошую премию к рынку, чтобы новый выпуск был с хорошей премией к собственным выпускам в обращении. Для этого доходность к погашению должна составить не менее 21,3%, что соответствует купону не менее 19,8%.

Аэрофьюэлз— крупнейший независимый оператор топливозаправочных комплексов (ТЗК) в России с диверсифицированной инфраструктурной и сервисной бизнес-моделью, устойчивым финансовым профилем и подтверждённым кредитным качеством уровня A. Компания сочетает собственную инфраструктуру, международный трейдинг авиатоплива и управление аэропортовыми активами, что обеспечивает стабильную маржинальность и высокие барьеры входа для конкурентов.

1. Профиль компании и масштаб бизнеса

Группа «Аэрофьюэлз» работает на рынке авиатопливообеспечения около 30 лет и является крупнейшим независимым игроком в сегменте заправки воздушных судов «в крыло» в РФ.

Инфраструктура и активы:

• 30 собственных ТЗК (топливозаправочных комплексов);
• 12 лабораторий контроля качества авиатоплива;
• 5 аэропортов под управлением: Чебоксары, Курган, Нижневартовск, Ярославль, Липецк;
• 2 единицы танкерного флота, обеспечивающие поставки в удалённые регионы (Магадан, Кунашир, Петропавловск-Камчатский, Южно-Сахалинск);

• А от Эксперт РА 18.09.25
• Купон до 20,5% квартальн. (YTM до 22,13%)
• 2,5 года, 1 млрд. Сбор 20.01.26

👉 Разбор компании по предварительным цифрам за 2024 и всякая дополнительная инфа тут

Эмитент отличается специфическим подходом к раскрытию: на дискложе нет консолидированных отчетов по группе, только по непосредственному заемщику (который даже не является основной операционной компанией). Приходится искать самостоятельно в недрах очень древнего и кривого корпоративного сайта 

Кроме того, желанный МСФО выходит только за полный год, поэтому, даже выполнив этот квест, мы сейчас получаем сильно устаревшую инфу. Также, я посмотрел новую январскую презентацию и сравнил ее с тем, что нам показывали прошлой весной. Из этого, хоть и с допущениями, но можно вынести еще немного интересного для оценки текущего состояния компании:

🔹Перечень ключевых активов – без изменений к началу 2025 года: 30 ТЗК, 12 лабораторий, 5 аэропортов и 2 танкера
Совокупный объем заправок в РФ вырос с 400 до 450 тыс. тонн, аналогично за рубежом (но там собственных активов у АФ нет, работают по агентской схеме)

Группа Аэрофьюэлз представляет рынку новый выпуск облигаций: Аэрофьюэлз 003Р-01 с фиксированной ставкой купона на 2,5 года (без оферт и амортизаций), доходность до 22,13% YTM.

Сначала кратко об эмитенте:

Аэрофьюэлз предоставляет услуги по обеспечению топливом российских и иностранных авиакомпаний: в РФ (по всей стране) и на международном рынке (суммарно в 1000 аэропортах мира). Зарубежом компания заправляет 450 тысяч тонн топлива, в РФ столько же (РФ и международный рынок поровну по объему заправок).

На компанию не давит долг: соотношение долга к капиталу меньше 0,5, а соотношение Net Debt/EBITDA на уровне 1,8х по 2025 году (1,3х в 2024). В 2026 году планируют сохранить уровень долговой нагрузки на уровне 1,5х Net Debt/EBITDA, поддерживая высокие запасы ликвидности.

Основные параметры выпуска:
• Рейтинг Аэрофьюэлз ruA (от Эксперт РА от 18.09.2025) и A.ru (от НКР от 14.11.2025). Как видим, рейтинги свежие, это плюс — не ожидается пересмотра
• Объем выпуска: не менее 1 млрд рублей.

ООО «Аэрофьюэлз Групп» оказывает услуги по авиатопливообеспечению российских и иностранных авиакомпаний в РФ и на международном рынке в 150 странах мира. Ключевыми структурными подразделениями Группы являются компании ООО «ТЗК Аэрофьюэлз» и ООО «Аэрофьюэлз Интернешенел». ООО «ТЗК Аэрофьюэлз» обеспечивает заправку воздушных судов «в крыло» авиакеросином ТС-1 на территории РФ, а также оказывает услуги по хранению, перевалке и лабораторному анализу топлива. ООО «Аэрофьюэлз Интернешенел» организует услуги по авиатопливообеспечению российских авиакомпаний в международных аэропортах.

Сбор заявок 20 января

11:00-16:00

размещение 23 января

• Наименование: Аэрфью-003Р-01
• Рейтинг: А (НКР, прогноз «Стабильный»)
• Купон: 20.50% (квартальный)
• Срок обращения: 2.5 года
• Объем: 1 млрд.₽
• Амортизация: нет
• Оферта: нет
• Номинал: 1000 ₽
• Организатор: ИФК Солид и Альфа-Банк

🟢ООО «СЛАВЯНСК ЭКО»

АКРА подтвердило кредитный рейтинг на уровне BBB-(RU), изменив прогноз на «Стабильный», ранее действовал «Негативный» прогноз.

Славянск ЭКО — нефтеперерабатывающее предприятие, осуществляющее первичную и вторичную переработку нефти. Компания поставляет нефтепродукты на внутренний рынок и на экспорт. Ключевой актив Компании — Славянский нефтеперерабатывающий завод (текущая мощность переработки — более 6 млн тонн в год), располагающийся в городе Славянск-на-Кубани Краснодарского края.

В 2024 году отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей составило 4,3х (против 5,5х годом ранее). Общий долг вырос до 93 млрд руб. на фоне значительных капитальных вложений. В 2025–2026 годах АКРА ожидает поступательное снижение показателя ниже 4,0х, чему будут способствовать рост FFO до чистых процентных платежей и плановое погашение долга. Однако, если инвестиционные расходы превысят ожидаемый уровень, улучшение показателя может оказаться менее выраженным.

На наш взгляд кредитные риски у этого эмитента повышенные. Аэрофьюэлз – крупнейший независимый оператор топливозаправочных комплексов в России. Компания покупает керосин у нефтяников и на открытом рынке, доставляет и хранит его на своих ТЗК, а затем заправляет самолеты в аэропортах. Вообще сейчас у нефтертрейдеров очень рискованная ситуация с точки зрения отраслевых рисков — в этом году уже было несколько дефолтов в нефтетрейдерских компаниях.

Отчетность в этом году у них выходит так себе. Из последнего отчета темп роста выручки всего 6,86%, что даже ниже уровня инфляции, из-за опережающего роста себестоимости и процентных расходов чистая прибыль сменилась убытком более 42,7 млн рублей. Долговая нагрузка высокая, а показатели ликвидности критически низкие, показатель чистый долг/EBITDA 8,99х, покрытие процентных платежей на критически низком уровне. Более того, в презентациях компания указывает одни цифры, а в отчетности — цифры совсем другие. Из-за этого без самостоятельной консолидации всех предприятий группы оценить, что там на самом деле происходит невозможно.