Свежие облигации РУСАЛ 001Р-15 в CNY. До 7,75% в юанях от Дерипаски!

Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски НоваБев, Норникель, Кокс, ГТЛК, ВТБ_Лизинг, КАМАЗ, Балт._лизинг, Газпром, Селектел, Росинтер, Новые_технологии, Сибур, Ур._сталь, АПРИ, КИФА.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🔩А теперь — погнали смотреть на новый выпуск РУСАЛа!

🔗Эмитент: ПАО «ОК „РУСАЛ“

🔩РУСАЛ — компания с долей около 5,5% в мировом производстве алюминия и около 3,8% в мировом производстве глинозема. По алюминию РУСАЛ занимает 3-е место в мире, уступая лишь двум китайским производителям.

Собственная ресурсная база, полный цикл производства и использование ГЭС позволяют поддерживать одну из самых низких себестоимостей в отрасли.

Компании принадлежат 26,4% акций ГМК Норникель — одного из крупнейших в мире производителей никеля, палладия, платины и меди. РУСАЛ управляет 43 производствами в 13 странах мира на 5 континентах. Основной акционер РУСАЛа — компания «ЭН+ Групп» Олега Дерипаски с долей 56,9%.

⭐Кредитный рейтинг: А+ «стабильный» от АКРА (март 2025) и Эксперт РА (август 2025).

На днях самое крупное рейтинговое агентство Китая CCXI присвоило РУСАЛу высочайший кредитный рейтинг AAA по локальной шкале.

💼В обращении 20 выпусков облигаций РУСАЛа (включая облигации РУСАЛ-Братск). Причем 9 из них — юаневые, один — в долларах, а ещё был вообще в арабских дирхамах. Короче, РУСАЛ — главный любитель занимать на рынке чёрти в чём, только не в национальной валюте.

📍На все предыдущие выпуски я делал подробные обзоры. Только что был погашен выпуск 1Р4, ещё 2 выпуска погашаются в декабре.

📊Финансовые результаты РУСАЛ

Смотрим свежий отчет по МСФО за 6 мес. 2025:

✅Выручка: 7,52 млрд $ (+32% г/г). Рост произошел из-за увеличения на 21,7% продаж алюминия и сплавов за счёт реализации запасов, а также роста цены реализации на 6,7%. За весь прошлый год РУСАЛ заработал 12,1 млрд $ выручки (-1,1% г/г).

🔻Скорр. EBITDA: $748 млн (-4,8% г/г). Рентабельность по EBITDA уменьшилась с 13,8% до 9,9%. По итогам 2024 г. EBITDA достигла 1,5 млрд $ (+90,1% г/г).

🔻Чистый убыток: $87 млн (в 1П24 была прибыль $565 млн). Основные причины — рост процентных расходов в 2,4 раза, укрепление рубля почти на 23% и увеличение налога на прибыль. За весь 2024 г. была прибыль 803 млн $ (рост в 2,8 раза г/г).

💰Собств. капитал: 12,1 млрд $ (+7,9% за полгода). Активы увеличились на 8,3% до $24,1 млрд. На счетах $1,13 млрд кэша (в конце 2024 было 1,5 млрд).

🔺Кредиты и займы: 8,5 млрд $ (+7,4% за полгода). Долговая нагрузка по показателю Чистый долг / EBITDA LTM подросла до 5,1х (в конце 2024 была 4,3x, в середине 2024 — 5,0х).

👉Производство алюминия снизилось на 1,7%, до 1924 тыс. т. Выпуск продукции с высокой добавленной стоимостью упал на 13,2%, до 642 тыс. т.

⚙️Параметры выпуска

● Название: РУСАЛ-БО-001Р-15
● Номинал: 1000 ¥
● Объем: от 1 млрд ¥
● Погашение: через 1,5 года
● Купон: до 7,75% (YTM до 7,91%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: А+ от АКРА и ЭкспертРА
● Только для квалов: нет

👉Расчеты в рублях по курсу ЦБ на дату выплат.

👉Организатор: Газпромбанк, ВТБ Капитал Трейдинг, Sber CIB, Совкомбанк.

⏳Сбор заявок — 15 сентября, размещение — 18 сентября 2025.

🤔Резюме: слишком короткий?

🔩Итак, РУСАЛ размещает локальные юаневые облигации сроком на 1,5 года с ежемесячным купоном в рублях, без амортизации и без оферты.

✅Крупный и известный эмитент. Один из глобальных и мощных игроков на мировом рынке алюминия, что подтверждается оценками рейтинговых агентств. Too big to fail, как говорится.

⛔Показатели снова упали. Выручка увеличилась из-за распродаж запасов, но EBITDA снизилась, а разовая прибыль прошлого года опять сменилась убытком. Из плюсов — свободный денежный поток почти вышел в положительную зону и составил -$9 млн (годом ранее было -$604 млн).

⛔Дальнейшие санкции и потери рынков. Трамп ввёл пошлины 25% на алюминий. Алюминий под запретом в 16-м пакете санкций ЕС. Под угрозой 1,5 млн тонн экспортных поставок (около трети общего экспорта), писал Коммерсант.

Мем на злобу дня из Интернета

⛔Высокий долг. Нагрузка ЧД/EBITDA перевалила за 5х. Чтобы сокращать долги и инвестировать в производство, доходы должны стабильно расти. Но при нынешних кап. затратах, проблемах с денежным потоком и отсутствии дивов от Норникеля, это затруднительно.

💼Вывод: для меня выпуск коротковат (нет ЛДВ), чтобы быть интересным. Вряд ли с закредитованным РУСАЛом за 1,5 года случится что-то плохое, но я предпочитаю более долгосрочные валютные облиги от надежных эмитентов с рейтингом повыше.

Поэтому лично я в этот раз Дерипаске в долг не дам, тем более у меня в рюкзаке уже есть долларовый РУСАЛ 1Р8.

Впрочем, если у кого-то есть серьезные опасения за судьбу рубля в ближайшие 1,5 года и хочется припарковать деньги именно в квази-китайские бонды, возможно это не самый плохой и [относительно] безопасный вариант.

🎯Другие выпуски в CNY: Газпром 3Р19 (рейтинг ААА, купон 6,4%), КИФА БО-01 (BBB, 14,5%), Сегежа 3P7R (BB-, 13%), Газпромнефть 6Р4R (ААА, 7,25%), Полипласт БО-08 (А, 13,95%), Газпромнефть 6Р2 (ААА, 7,5%), ЭН+ Гидро 1РС7 (А+, 8,7%), Норникель 1Р11 (ААА, 7%), КЛС-Трейд 1Р1 (BB+, 17%), РУСАЛ 1Р12 (А+, 10,9%).

👉Подписывайтесь на телеграм — там все обзоры, подборки, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 Самые опасные облигации в 2025. Кто может уйти в дефолт в любой момент?
📍 ТОП-10 самых упавших акций лета! Кого подбирать?
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Т-Пульс: sid_the_sloth