Фиксируем купоны до 20% на 2,5 года! Свежие облигации Уральская Сталь 001Р-05

Уральская Сталь в июне удивила инвесторов высокодоходным долларовым выпуском, за год до этого разместила облиги в юанях, и вот теперь наконец-то решила для разнообразия занять в родных национальных рублях.

Давайте посмотрим, что приготовили для нас суровые плечистые сталевары с Урала. Как всегда, представляю самый детальный авторский разбор эмитента и предстоящего размещения.

Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски АПРИ, КИФА, Сегежа, ЛСР, ПР_Лизинг, Газпромнефть, Полипласт, СФО_ТБ_4, ЭкономЛизинг, МСП_Банк, Монополия, ОКЕЙ, Делимобиль, Славянск_ЭКО.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🔩А теперь — погнали смотреть на новый выпуск Уральской Стали!

🏭Эмитент: АО «Уральская Сталь»

🔩Уральская сталь — один из крупнейших в России производителей товарного чугуна, мостостали и стали для производства труб большого диаметра. Предприятие расположено в г. Новотроицк Оренбургской обл.

До 2022 г. принадлежала «Металлоинвесту». В феврале 2022 компанию за $500 млн полностью выкупил Загорский трубный завод (ЗТЗ), который рассматривал «Уральскую сталь» как площадку для нового проекта — производства бесшовных труб нефтяного сортамента.

🌉Продукция Уральской Стали использовалась при строительстве моста на о. Русский во Владивостоке, объектов для Олимпиады в Сочи, газопровода Сахалин — Хабаровск — Владивосток и реконструкции крейсера «Аврора».

⚠️Год назад ФАС завела дело на Уральскую сталь в связи с необоснованным повышением цен, компании грозит штраф до 3,2 млрд ₽.

⭐Кредитный рейтинг: А «негативный» от АКРА (понижен в феврале 2025), А+ «стабильный» от НКР (понижен в декабре 2024).

Понижение рейтингов связано с резким ухудшением оценок долговой нагрузки и обслуживания долга вследствие снижения операционного денежного потока и роста процентных платежей.

💼В обращении 2 рублёвых выпуска общим объемом 20 млрд ₽, юаневый объемом 350 млн CNY и долларовый объемом 200 млн $. Ближайшее погашение — в декабре 2025. Я держу у себя на ИИС выпуск 1Р02 (RU000A1066A1)..

📊Финансовые результаты

Со дня на день ждём отчета за 1П2025, а пока доступна только МСФО за 2024 год:

🔻Выручка: 155 млрд ₽ (-4,6% г/г). Себестоимость выросла на 11% до 120 млрд ₽. «Прочие операционные доходы» рухнули с 9,78 млрд ₽ до символических 434 млн. EBITDA — 15,0 млрд ₽ (падение в 2,6 раза).

🔻Чистая прибыль: 5,42 млрд ₽ (-83,1% г/г). Падение прибыли более чем в 5 раз обусловлено снижением продаж на фоне увеличения расходов, и потерей более 9 млрд ₽ «прочих доходов», которые светились в отчете за 2023 г.

💰Собств. капитал: 40,2 млрд ₽ (+13,6% г/г). Активы достигли 155 млрд ₽ (+24%). А вот кэш на счетах стремительно тает: осталось всего 2,87 млрд ₽ на фоне 25,5 млрд годом ранее.

🔺Общий финансовый долг: 84,0 млрд ₽ (+43,7% г/г). При этом в ближайшие год-два вместе с торговой задолженностью нужно будет вернуть более 90 млрд ₽! Долговая нагрузка по показателю Чистый долг / EBITDA достигла пугающих 5,4х (ещё год назад было всего 1,52х).

📊По РСБУ за 1 кв. 2025: выручка — 32 млрд ₽ (-25% г/г), чистый убыток 3,87 млрд ₽, собственный капитал снизился на 6,2% до 42 млрд ₽. За прошедший год уменьшился долгосрочный долг, но более чем в 3(!) раза вырос краткосрочный.

⚙️Параметры выпуска

● Название: УралСт-001Р-05
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 3 млрд ₽
● Купон: до 20% (YTМ до 21,94%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Погашение: через 2,5 года
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Рейтинг: A «негативный» от АКРА, А+ от НКР
● Только для квалов: нет

👉Организаторы: Альфа-Банк, Газпромбанк.

⏳Сбор заявок — 27 августа, размещение — 29 августа 2025.

🤔Резюме: нужны стальные… фаберже

🏭Итак, Уральская Сталь размещает фикс объемом 3 млрд ₽ на 2,5 года с ежемесячным купоном, без оферты и без амортизации.

✅Довольно крупный и известный эмитент. Входит в ТОП производителей стали и стальной продукции в РФ, на данный момент имеет неплохой кредитный рейтинг А. Но его недавно унизили и даже присвоили «негативный» прогноз.

✅Неплохая доходность. Ориентир купона 20% — выше среднего в данной кредитной группе.

⛔Удручающие фин. показатели. За прошлый год состояние компании стремительно ухудшилось. Упали продажи, рухнула прибыль, практически исчерпан свободный кэш на счетах. Да ещё и общие проблемы отрасли сильно давят на маржинальность.

⛔Бешеный долг. В ближайшее время придется погасить или рефинансировать 50+ ярдов. Где их взять — большой вопрос, учитывая что с ликвидностью сильные проблемы. Долговая нагрузка ЧД/EBITDA по итогам 2024 критическая — в районе 5,4х.

💼Вывод: это как второй Полипласт, только хуже. По итогам 2024 долговая нагрузка перевалила за 5х, а денег на счетах почти не осталось. Первая квартальная отчетность не улучшила ситуацию: убытки, падение выручки и проблемы с операционным денежным потоком. По мне, тут новым понижением рейтинга попахивает.

👌Немного успокаивают лишь 2 вещи: за 2024 г. есть прибыль (но в 1 кв. 2025 по РСБУ уже убыток) и собств. капитал на 50% покрывает чистый долг. Вероятно, 2 с половиной года компания побарахтается… но это не точно.

Понаблюдаю-ка я со стороны. В отчете черным по белому прописано, что компания УЖЕ нарушила ряд ковенант и рискует столкнуться с требованием досрочного погашения долгов от кредиторов. Учитывая, что я сжав булки пока держу 2-й выпуск, с этим связываться точно не буду.

🎯Другие свежие фиксы: Монополия 1Р7 (рейтинг BBB+, купон 23%), Окей 1Р8 (А-, 16,9%), Делимобиль 1Р7 (А, 18,25%), Брусника 2Р4 (А-, 21,5%), Сегежа 3Р6R (BB+, 23,5%), Сибур 1Р7 (ААА, 13,95%), Воксис 1Р4 (BBB+, 20%), РКС 2Р6 (BBB-, 25%), Кокс 1Р4 (А-, 21%), Легенда 2Р4 (BBB, 20,25%).

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, подборки, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 Дивиденды во 2-м полугодии 2025! Сколько и от кого ждать выплат
📍 Подборка ЛУЧШИХ СВЕЖИХ облигаций за август 2025. Часть 1
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Т-Пульс: sid_the_sloth