Свежие облигации: Уральская Сталь 001P-03 в юанях

19 февраля АО «Уральская сталь» проводит сбор заявок на новый выпуск своих облигаций в китайских юанях. Интересно? Мне — да! Поэтому я приготовил для вас самый детальный разбор.

💼Я уже 6 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я в свое время погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Мой облигационный портфель превысил 1,5 миллиона рублей и в нём сейчас порядка 100 различных выпусков бондов.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

Ну что, давайте посмотрим, что приготовили для нас суровые плечистые сталевары с Урала.

Эмитент: АО «Уральская Сталь»

🏭«Уральская сталь» — один из крупнейших в России производителей товарного чугуна, мостостали и стали для производства труб большого диаметра. Предприятие расположено в г. Новотроицк Оренбургской области.

 

В феврале 2022 года «Металлоинвест» закрыл сделку по продаже 100% АО «Уральская сталь» «Загорскому трубному заводу» (ЗТЗ), который рассматривал «Уральскую сталь» как площадку для нового проекта — производства бесшовных труб нефтяного сортамента. Сделка оценивалась в $500 млн. Теперь Уральская сталь входит в один металлургический холдинг с ЗТЗ.

🌉Продукция Уральской Стали использовалась при строительстве моста на остров Русский во Владивостоке, объектов для Олимпиады в Сочи, газопровода Сахалин — Хабаровск — Владивосток и реконструкции крейсера «Аврора».

Источник: invest.aclub.ru

⭐В декабре 2023 НКР присвоило «Уральской стали» кредитный рейтинг ruAA- со стабильным прогнозом.

⭐Буквально только что, 15 февраля, агентство АКРА присвоило свежему выпуску облигаций «Уральской стали» кредитный рейтинг еA(ru).

Рейтинговые агентства отмечают следующие плюсы в компании:

👍лидирующие позиции компании на рынке мостовой стали, относительная устойчивость и умеренный потенциал роста рынков присутствия, диверсифицированность рынков сбыта и низкая концентрация поставщиков;

👍низкая долговая нагрузка, значительный запас прочности по обслуживанию долга, высокие уровни рентабельности и ликвидности;

👍Низкие акционерные риски, формирование отчётности по стандартам МСФО, высокое качество стратегического планирования, сравнительно высокое качество управления.

Из минусов:

👎отсутствие собственной сырьевой базы;

👎отсутствие совета директоров, что оказывает ограничивающее воздействие.

👎возможная конкуренция со стороны других крупных производителей, например ТМК.

 

📊Финансовые результаты

📝Уральская сталь показала отличную отчетность за 3 кв. 2023 года. Чистая прибыль за период составила 26,8 млрд при выручке 117,5 млрд. Были модернизированы и отремонтированы доменные печи, заложен комплекс по производству бесшовных труб.

 

Долговая нагрузка АО «Уральская Сталь» — очень низкая. На 30.06.2023 г. отношение совокупного долга, скорректированного в соответствии с методологией НКР, к OIBDA составляло 0,8.

В структуре долга на облигации приходится 51%, на кредиты — 48%. Все финансовые обязательства номинированы в рублях.

👉В настоящее время в обращении находятся два выпуска биржевых облигаций компании общим объемом 20 млрд рублей.

Источник: отчетность компании

⚙️Параметры выпуска 001Р-03

● Номинал: 1000 CNY
● Объем: не менее 300 млн юаней
● Погашение: 19.02.2026
● Купонная доходность: не выше 7,25-7,5%
● Доходность к погашению: 7,45...7,71%
● Периодичность выплат: 4 раза в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: eА(RU) от АКРА
● Доступен для неквалов: да (после теста)

👉Логика похожа на доходность по замещающим облигациям: валютная доходность к погашению, курсовой эффект идет отдельно. Это хороший хедж против ослабления рубля (что, как мы понимаем, очень вероятно в 2024-м году и дальше).

👉Сбор заявок на выпуск будет происходить 19 февраля 2024 года. Облигации начнут торговаться на бирже 22 февраля.

👉Организаторы размещения – Газпромбанк, РСХБ, Инвестбанк Синара.

👉Расчеты при выплате купонов и погашении выпуска будут производиться в юанях, но по решению эмитента и запросам инвесторов возможны выплаты в безналичном порядке в рублях РФ по официальному курсу ЦБ. 

 

 

Резюме: преимущества и риски

🏭Итак, Уральская Сталь размещает выпуск юаневых бондов объемом 300 млн юаней на 3 года с ежеквартальной выплатой купонов.

✅Эмитент по-стальному надёжный — это крупный игрок на российском рынке черной металлургии, входит в топ-8 крупнейших производителей стали в России и занимает лидирующие позиции по производству мостовой стали с долей рынка 87%. Благодаря специфике продукции, компания является бенефициаром инфраструктурных проектов в РФ.

✅Ориентир купонной доходности — 7.25...7.5%, что по юаневым облигациям выглядит выше рынка. Соответственно, доходность к погашению тоже довольно привлекательная.

✅Никаких дополнительных приколов типа амортизации и/или оферты, что при прочих равных я считаю позитивным моментом.

⛔Возможные риски: давление ФАС на цену продукции эмитента; рост стоимости сырьевой базы; рост конкуренции на локальном рынке.

💼Вывод: эмитент дает ориентир по доходности на уровне недавно разместившегося выпуска Русала (RU000A107RH8). При этом в моменте Уральская Сталь по балансу выглядит значительно лучше. Вероятно, по факту размещения, мы увидим снижение купона до 6,5-7% (YTM 6,7-7,2%).

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там всегда качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

Другие недавние обзоры облигаций:

📍Золотые облигации 001PLZL-01 от Полюс. Сравнение с Селигдаром

📍Свежие облигации: РУСАЛ 001Р-06 в юанях. Покитаёзим?

📍Свежие облигации: ЛК Роделен 002Р-02. За и против

--------------------

✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Тинькофф Пульс: sid_the_sloth