Свежие облигации: ЛК Роделен 002Р-02. За и против

Лизинговая компания «Роделен» готовится к размещению нового облигационного выпуска 002P-02 с купонами «лесенкой». Давайте-ка внимательно рассмотрим ключевые параметры этой эмиссии и прикинем, стоит ли хапать эти облигации в наш портфель разумного инвестора.

💼Я уже 6 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я в свое время погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Мой облигационный портфель превысил 1,5 миллиона рублей и в нём сейчас порядка 100 различных выпусков бондов.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🚛А теперь — поехали смотреть на новый выпуск Роделена!

Эмитент: ЛК «Роделен»

АО ЛК «Роделен» — относительно небольшая универсальная лизинговая компания, в портфеле которой преобладает недвижимость. На рынке с 2007 года. Клиентами компании являются преимущественно представители малого и среднего бизнеса.

Головной офис находится в Санкт-Петербурге (привет землякам!👋). Компания не имеет региональной сети подразделений, однако среди её клиентов есть контрагенты из всех федеральных округов РФ, за исключением Северо-Кавказского ФО.

По итогам 9 месяцев 2023 компания, согласно данным агентства «Эксперт РА», занимает 50-е место в рэнкинге по объему нового бизнеса и 53-е место по объему лизингового портфеля. Для компании характерен высокий уровень диверсификации бизнеса — доля трех крупнейших сегментов (недвижимость, строительная техника и медицинское оборудование) составила 38% на 01.07.2023. Диверсификация портфеля по поставщикам лизингового имущества находится на комфортном уровне: доля крупнейшего поставщика составила около 5,5%, доля 10 крупнейших поставщиков – 19%.

⭐Эмитент обладает кредитным рейтингом ruBBB от «ЭкспертРА» со стабильным прогнозом.

Агентство видит следующие плюсы в компании:

👍высокий уровень достаточности капитала

👍высокая рентабельность

👍адекватное качество лизингового портфеля

👍приемлемая оценка корпоративного управления

👍отсутствие валютного риска (все активы и пассивы в рублях)

Но есть и минусы:

👎ограниченные позиции на федеральном уровне

👎крупный иск в рамках банкротства АО «Банк Воронеж»

Финансовые результаты ЛК Роделен

ЛК Роделен еще не опубликовала финансовый отчет за 2023 год. Выводы о текущем финансовом положении можно сделать по публикации пресс-релиза на сайте компании. Сама компания уже успела назвать 2023-й «самым успешным годом в своей истории».

📊Согласно пресс-релизу:

В 2023 году наиболее впечатляющим оказался рост нового бизнеса на 121%, достигшего 3,77 млрд рублей по сравнению с 1,7 млрд рублей в 2022 году. Это указывает на успешное расширение портфеля компании и увеличение доли рынка. Кроме того, остаток лизинговых платежей к получению увеличился на 93%, составив 5,35 млрд рублей, что говорит о сильном потоке денежных средств и возможностях для дальнейшего роста компании.

Суд по иску банка «Воронеж»

По всем показателям ЛК Роделен выглядит максимально комфортным эмитентом, если бы не единственный нюанс – довольно крупный иск к компании на 723 млн рублей.

Ситуация в том, что конкурсный управляющий обанкротившегося Банка Воронеж пытается оспорить деньги, которые Роделен вроде как уже оплатил, но не банку, а 3-й стороне (по уступке права требования). Дело длится уже 5 лет без каких либо успехов и динамики.

Вот как ситуацию комментирует сам Роделен:

«Сумма, которую уступил Воронеж и которую пытается оспорить КУ, составляет 234 млн. В сумме иска КУ пытается получить пени за просрочку оплаты процентов и основного долга по переуступленным кредитам за 5 лет. Сделка по переуступке прав требований на сумму 234 млн в рамках дела о банкротстве Банка Воронеж безуспешно оспаривается конкурсным управляющим с 2018 года. Вышеуказанный иск не имеет под собой существенных правовых оснований и является инструментом давления на Роделен с целью принуждения выплатить денежные средства по обязательствам, прекращённым в 2018 году. Роделен всегда выполнял свои обязательства перед своими партнёрами и будет продолжать это делать дальше»

При этом, как сообщает ЭкспертРА, у Роделена есть «финансовая гарантия от акционеров компании на случай негативного развития событий по данному судебному процессу». 

 

Облигации ЛК Роделен на Мосбирже

Роделен уже некоторе время довольно успешно размещает свои облигации на российском долговом рынке. Сейчас на Мосбирже торгуется 3 выпуска облигаций Роделена на 1,25 млрд рублей, размещенных ранее.


Облигации ЛК Роделен на Мосбирже. Данные от 05.02.2024. Источник: сайт Мосбиржи

Все выпуски довольно долгие — ближайший выпуск 1Р3 погашается в ноябре 2027 года, два других — только в 2028 году.

Параметры выпуска 002Р-02

● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 500 млн ₽
● Погашение: через 4 года
● Купонная доходность: до 18% (купоны 1-12)
● Доходность к погашению: до 18.37% (купоны 1-12)
● Периодичность выплат: 12 раз в год
● Амортизация: да
● Оферта: нет
● Рейтинг: BBB (ЭкспертРА)
● Доступен для неквалов: да

👉Ориентир по ставке 1-12-го купонов — 18% годовых, 13-24-го купонов — 17%, 25-36-го купонов — 16%, 37-48-го купонов — 15% годовых в рублях.

👉Амортизация — 5% в даты выплаты 29–48-го купонов.

👉Ключевой организатор предстоящего выпуска — Газпромбанк. Старт приема заявок — 8 февраля 2024 года, планируемая дата размещения — 13 февраля 2024 года.

Резюме: скорее ЗА

🏘️Итак, Роделен размещает выпуск объемом 500 млн руб. на 4 года с ежемесячной выплатой купонов «лесенкой» — от 18% до 15%.

✅Компания хоть и относительно небольшая, но отмечается устойчивость финансового капитала, высокий уровень рентабельности и превосходное качество лизингового портфеля.

✅Средний купон в предлагаемой лесенке — порядка 16.5%, т.е. купон вполне достойный. Купонов выше 16.5% в рейтинговой группе BBB ни у кого нет вообще. Это при ожидаемом смягчении ДКП во 2-м полугодии 2024 года способно привести к неплохому апсайду по облигациям.

✅Купон 12 раз в год — для большинства инвесторов очевидный плюс (хотя сам я сдержанно отношусь к ежемесячным купонам и при прочих равных отдаю предпочтение ежеквартальным — личная фишка).

⛔Амортизация съест часть доходности.

⛔Остается не вполне проясненным вопрос с давнишним иском со стороны Банка Воронеж на сумму 723 млн. Однако и сама компания, и рейтинговое агентство не видят в этой ситуации реальной угрозы для кредиторов.

💼Вывод: выпуск ЛК Роделен 002Р-02 достоин занять место в облигационном портфеле разумного инвестора на определенную сумму с учетом озвученных рисков.

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там всегда качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

Другие недавние обзоры облигаций:

📍Золотые облигации 001PLZL-01 от Полюс. Сравнение с Селигдаром

📍Свежие облигации: РУСАЛ 001Р-06 в юанях. Покитаёзим?

📍Свежие облигации: Самолет БО-П13. Берём?

--------------------

✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Тинькофф Пульс: sid_the_sloth