Золотые облигации 001PLZL-01 от Полюс. Сравнение с Селигдаром

Тут у нас интереснейшее свежее размещение. Не «Селигдаром» единым, как говорится.

⚜️«Полюс» завершил размещение выпуска облигаций с номиналом в золоте серии 001PLZL-01 объемом около 15 млрд рублей, что соответствует примерно 2,6 тоннам золота, сообщается в пресс-релизе эмитента. Давайте-ка взглянем подробнее на параметры выпуска, и чем он может быть интересен для инвесторов.

💼Я уже 6 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я в свое время погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Мой облигационный портфель превысил 1,5 миллиона рублей и в нём сейчас порядка 100 различных выпусков бондов.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

А теперь — давайте заглянем в «сундук с золотом» от Полюса!

Эмитент: ПАО «Полюс»

⚜️«Полюс» — крупнейший производитель золота в России и одна из 5 ведущих мировых золотодобывающих компаний, себестоимость производства на предприятиях которой является одной из самых низких на планете.

«Полюс» обладает крупнейшими запасами золота в мире (доказанные и вероятные запасы по международной классификации составляют 97 миллионов унций), что является фундаментом дальнейшего устойчивого роста производства.

Основные предприятия компании расположены в Красноярском крае, Иркутской и Магаданской областях, а также в Республике Саха (Якутия) и включают 5 действующих рудников, золотоносные россыпи и ряд проектов в стадии строительства и развития.

📊Наиболее свежая отчетность по РСБУ (что это такое?) доступна за 9 месяцев 2023 года. Из неё следует, что убыток «Полюса»составил ₽72 млн, снизившись в 6 раз по сравнению с ₽431 млн в предыдущем году.

📈При этом по данным консолидированной отчетности «Полюса» по стандартам МСФО выручка за 1-е полугодие 2023 года составила 186 млрд руб., чистая прибыль – 50 млрд руб.

⭐Эмитент обладает кредитным рейтингом ruAAA от ЭкспертРА — выше, как говорится, только звёзды.

Рейтинговые агентства отмечают следующие плюсы в компании:

👍наличие богатой минерально-сырьевой базы;

👍один из наиболее низких показателей себестоимости в мире;

👍отсутствие зависимости от покупателей и труднозаменимых поставщиков;

👍умеренная долговая нагрузка;

👍высокие оценки бизнес-профиля и корпоративного управления.

Из минусов:

👎чувствительность объема выручки к укреплению рубля;

👎реализация золота по-прежнему отстает от его производства, но данная ситуация является временной.

Облигации Полюса на Мосбирже

Полюс давно и успешно размещает свои облигации на российском долговом рынке. Сейчас на Мосбирже торгуется 4 выпуска облигаций Полюса, если не считать рассматриваемый сегодня «золотой» выпуск PLZL1.

 

 Облигации ПАО Полюс на Мосбирже. Данные от 27.01.2024. Источник: сайт Мосбиржи

Кроме двух выпусков в рублях (Полюс Б1Р1 и Полюс Б1Р3), компания размещала бонды в китайских юанях (Полюс Б1Р2) и в американских долларах (PGIL-28).

💼Кстати, приличную позицию по юаневым облигациям Полюса я и сам держу в своем портфеле. Это 2-я «китайская» облигация у меня по объему позиции. Надо будет как-нибудь показать вам свой ТОП-5 юаневых бондов.

Параметры выпуска 001PLZL-01

● Номинал: 1 грамм золота (5800 руб. на 27.01.2024)
● Объем: ~2,6 тонн золота (15 млрд руб.)
● Погашение: 20.07.2029
● Купонная доходность: 3.1%
● Доходность к погашению: неизвестно
● Периодичность выплат: 2 раза в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: ruААА (ЭкспертРА)

👉Логика похожа на доходность по замещающим облигациям: валютная доходность к погашению, курсовой эффект идет отдельно. В случае «золотых» облигаций вместо валюты выступает золото. Это хороший хедж против ослабления рубля (что, как мы понимаем, очень вероятно в 2024-м году и дальше).

👉Количество бумаг в выпуске составило 2 614 380 штук.

👉Сбор заявок на выпуск прошел 23 января без премаркетинга. Ставка 1-го купона установлена на уровне 3,1% и зафиксирована на весь срок обращения. Срок обращения облигаций — 5,5 лет, купоны по выпуску полугодовые.

👉Организатором и андеррайтером выступил Московский кредитный банк.

👉Есть опция досрочного погашения облигаций по требованию владельцев, если Банк России не устанавливает и/или не публикует учетную цену на золото в течение 10 рабочих дней подряд.

👉Компания планирует направить привлеченные средства на рефинансирование текущего долга и общекорпоративные цели.

Сравнение с облигациями Селигдара

Первопроходцем в части «золотых» облигаций стал «Селигдар», ранее разместивший 2 выпуска такого типа бумаг общим объемом 17,8 млрд рублей по купонной ставке 5,5% годовых: SELGOLD001 и SELGOLD002.

При этом кредитные рейтинги Селигдара на пару уровней ниже Полюса: A+ от Эксперт РА, A+ от НКР и AA- от НРА. Дюрация золотых облигаций: 3,8 лет у SELGOLD001 и 4 года у SELGOLD002 (дюрация у Полюса примерно 5,1 лет). Доходности к погашению по итогам торгов 25 января в «золотом» эквиваленте для бондов Селигдара составляют 4,7-4,8% годовых.

Купон от «Полюса» будет приходить 2 раза в год, тогда как от Селигдара — ежеквартально.

⭐Пока всё выглядит так, что Полюс немного «зазвездился» из-за высокого рейтинга и решил выставить облигации по заведомо нижней планке купонной доходности.

Резюме: озолотимся?🤔

⚜️Итак, Полюс только что разместил выпуск «золотых» облигаций объемом 15 млрд руб. (2,6 тонн золота) на 5,5 лет с выплатой купонов 2 раза в год.

✅К рейтингу и надежности эмитента вопросов нет — это крупнейший золотопроизводитель России и один из крупнейших в мире с высочайшей кредитной надежностью, что подтверждается оценками рейтинговых агентств.

✅Привязка облигаций к золоту, которое традиционно торгуется в USD, позволяет эффективно защищаться против инфляции и ослабления рубля.

✅Крупный объем выпуска (15 млрд рублей, 2,6 млн бумаг) гарантирует хорошую ликвидность облигаций на вторичном рынке.

⛔Полугодовой купон в 3,1% — явно не совсем то, на что рассчитывал рынок. К доходности облигаций есть вопросы.

💼У меня в портфеле «золотых» облигаций пока нет (я предпочитаю спотовое золото или фонды на золото, чтобы не привязываться к конкретной дате погашения). Но если бы я выбирал между двумя эмитентами, скорее всего предпочёл бы выпуски от «Селигдара» — из-за более высокой купонной доходности и ежеквартальных выплат.

В любом случае, 2 эмитента с «золотыми» бондами на бирже — это лучше, чем один. Конкуренция всегда играет на руку покупателю (в данном случае — инвестору).

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там всегда качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

Другие недавние обзоры облигаций:

📍Свежие облигации: КАМАЗ БО-П11. Размещение 19 января

📍Свежие облигации: Самолет БО-П13. Берём?

🎅🏻Новогодняя супер-подборка облигаций с купоном от 15%

--------------------

✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Тинькофф Пульс: sid_the_sloth