Строительные купоны до 17,25% на 3 года! Свежие облигации ЛСР 01Р-011

Кирпично-монолитных купонов желаете? Строительная компания ЛСР 22 августа собирает заявки на новый выпуск облигаций, которыми можно при желании «зацементировать» свой инвест-портфель. Компания отлично известна на жилищном и на долговом рынке, последний раз размещала облигации в феврале, а до этого — аж в начале 2024 г., так что выпуск определенно любопытный.

Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски ПР_Лизинг, Газпромнефть, Полипласт, СФО_ТБ_4, ЭкономЛизинг, МСП_Банк, Монополия, ОКЕЙ, Делимобиль, Славянск_ЭКО, МБЭС, Сплит_Финанс.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🏢А теперь — двинули смотреть на новый выпуск ЛСР!

🏗️Эмитент: ПАО «Группа ЛСР»

🏢ЛСР — крупный строительный холдинг, третий по величине публичный девелопер в РФ (после «Самолёта» и «ПИКа»). Возводит жилье в Москве и МО, Санкт-Петербурге, Екатеринбурге и Сочи. На строительном рынке компания работает с 1993 г.

Объемы строительства на 1 августа 2025 — 1,58 млн кв. м. Акции ЛСР торгуются на Мосбирже под тикером LSRG.

Помимо девелоперского и строительного бизнеса, в состав «ЛСР» входит также дивизион стройматериалов, занимающийся добычей и производством песка, гранитного щебня, бетона, железобетона, газобетона и кирпича.

🏛️Головной офис компании находится в Санкт-Петербурге, ЛСР — крупнейший застройщик Питера по объему текущего строительства  и 6-й по этому показателю в стране. Кстати, головной офис Сида тоже находится в Питере, просто иногда переезжает из кухни в комнату вслед за перемещениями рабочего ноутбука.

⭐Кредитный рейтинг: A «стабильный» от АКРА (март 2025) и от Эксперт РА (декабрь 2024).

💼В обращении 5 выпусков общим объемом 29 млрд ₽. Ближайшее погашение — в феврале 2026 г. Делал обзоры на предыдущие выпуски ЛСР 1Р9 и ЛСР 1Р10. Держу позицию по выпуску ЛСР 1Р8 на своем ИИС.

📊Финансовые результаты ЛСР

Ждём полугодовую консолидированную отчетность, а пока самый свежий отчет по МСФО — за 2024 год. Смотрим ключевые цифры, которые кстати вполне неплохие:

✅Выручка: 239 млрд ₽ (+1,3% г/г). По итогам 2023 г. выручка выросла на 69% г/г, до 236 млрд ₽. При этом нераспроданные запасы увеличились на 22%, до 248 млрд ₽.

👉Чистая прибыль: 28,6 млрд ₽ (+0,7% г/г). Здесь в условиях высокой ключевой ставки тоже стагнация и застой. Показатель EBITDA снизился до 72,2 млрд ₽ (-7% г/г).

💰Собств. капитал: 140 млрд ₽ (+18% за год). Активы достигли 548 млрд ₽ (+20%). На балансе 46,3 млрд ₽ кэша (в начале 2024 было 51,5 млрд). Остатки на эскроу — 137,9 млрд ₽ (+14% г/г).

👉Кредиты и займы: 257 млрд ₽ (+14,6% за год). Чистый финансовый долг за вычетом эскроу: 72,8 млрд ₽. Долговая нагрузка по показателю ЧД / EBITDA = 1,0х (в 2023 г. была выше 2х). Капитал перекрывает весь чистый долг почти в 2 раза — очень высокий показатель.

📉Операционные итоги за 1П2025: стоимость заключенных контрактов — 69 млрд ₽ (годом ранее было 85 млрд ₽), объем продаж — 255 тыс. кв. м (было 369 тыс. кв. м). Наблюдается явное снижение.

⚙️Параметры выпуска

● Название: ЛСР-001P-11
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 3 млрд ₽
● Купон: до 17,25% (YTM до 18,68%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Погашение: через 3 года
● Оферта: нет
● Амортизация: да
● Рейтинг: А от АКРА и ЭкспертРА
● Только для квалов: нет

❗Амортизация: по 30% от номинала в даты выплат 24 и 30 купона.

👉Организатор: Совкомбанк.

⏳Сбор заявок — 22 августа, размещение — 27 августа 2025.

🤔Резюме: а крыша-то не протечёт?

🏗️Итак, ЛСР размещает фикс объемом 3 млрд ₽ на 3 года с ежемесячной выплатой купонов, без оферты и с амортизацией крупными мазками ближе к концу срока.

✅Крупный и известный эмитент. Один из крупнейших и старейших застройщиков в РФ с неплохим кредитным рейтингом A.

👉Стагнация показателей. Выручка и чистая прибыль в 2024 г. остались на месте, а EBITDA просела. Одновременно выросли запасы кв. метров, которые не удалось продать.

👉Средненькая доходность. Ориентир купона 17,25% — нормальный по нынешним временам в данной кредитной группе, но от девелоперов обычно ждут дополнительную премию «за риск». Понятно, что в итоге купон ещё и сильно ушатают.

⛔Отраслевые риски. Отмена льготной ипотеки сильно ударила по всем девелоперам, и ЛСР не исключение. Коммерсант пишет про затоваривание на рынке новостроек, и существенный рост запасов у ЛСР это подтверждает.

💼Вывод: фикс на 3 года без оферты — довольно любопытное предложение по текущим вводным. Правда, есть ощущение, что ребята торопятся выйти до публикации полугодовой отчетности. Доходность вполне в рынке, однако эффекта «вау» не вызывает, тем более что купон почти гарантированно снизят до 15-16% по итогам размещения.

Лично мне выпуск будет интересен при ставке купона от 16%, но что-то мне подсказывает, что она будет ниже. К тому же, у меня уже есть в портфеле выпуск ЛСР 1Р8, поэтому мне не сильно хочется увеличивать риски эмитента. Ещё размышляю.

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, подборки, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 Дивиденды во 2-м полугодии 2025! Сколько и от кого ждать выплат
📍 Подборка ЛУЧШИХ СВЕЖИХ облигаций за август 2025. Часть 1
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Т-Пульс: sid_the_sloth