отчеты МСФО

📊 Кредитный рейтинг:
Эксперт РА (12.09.25): понизили кредитный рейтинг с «ВВ» до «ВВ-» (прогноз оставили стабильным)
НРА (21.11.25): присвоили кредитный рейтинг «ВВ» (прогноз стабильный)

Мои выводы:
🟡 ПАО «МГКЛ» хоть и является материнской компанией в своей группе, но не является основным активом, генерирующим выручку, потому РСБУ не показательно. Значит, мы можем оценить состояние компании лишь раз в полгода
🔴 Эксперт РА: «Основное давление на рейтинговую оценку оказывает ряд непрозрачных сделок M&A, часть из которых носит признаки отсутствия экономической обоснованности. Также дополнительное давление на уровень рейтинга группы оказывает ряд негативных публикаций в СМИ о фактах неправомерного использования инсайдерской информации топ-менеджером ПАО „МГКЛ“ для совершения операций с акциями компании. Структура группы компаний характеризуется относительной прозрачностью, но при этом агентство отмечает, что часть активов находится за пределами периметра консолидации» — данные замечания являются отражением роста Гудвилла на ~800 млн за полгода. Касательно гендира и инсайдерской информации можно почитать тут, а касательно новых дочерних компаний, меня заинтересовал данный обзор

Инвестиционный холдинг ЭсЭфАй опубликовал отчетность за 9 месяцев 2025 года, и ключевой вывод здесь довольно простой: финансовый результат стал заметно слабее прошлогоднего, но структура бизнеса и качество активов по-прежнему остаются сильной стороной компании.

За январь–сентябрь 2025 года чистая прибыль холдинга составила 7,7 млрд руб., тогда как годом ранее этот показатель был 19,3 млрд руб. Снижение — почти в 2,5 раза. При этом важно понимать, что для SFI решающую роль играет не операционная деятельность самого холдинга, а результаты ключевых активов.

Главным источником прибыли вновь стал Страховой дом ВСК. Доля участия SFI — 49%, и именно она обеспечила 4,4 млрд руб. прибыли, то есть более половины всего чистого результата холдинга. Это подтверждает, что страховой бизнес остается самым стабильным и предсказуемым элементом группы, особенно в условиях высокой ключевой ставки и повышенной неопределенности на финансовом рынке.

Второй важный актив — лизинговая компания Европлан.

АПРИ опубликовала финансовые результаты за 9 месяцев 2025 года, и это один из тех редких случаев в девелопменте, когда отчет выглядит действительно сильным даже в условиях высокой ключевой ставки. Компания показывает рост прибыли, высокую маржинальность и уверенно зарабатывает на девелоперских сделках.

За январь–сентябрь 2025 года выручка АПРИ выросла на 8,8–9% и составила 15,4 млрд рублей. Важно, что основной рывок пришёлся именно на третий квартал — +33% г/г, что для девелопера в текущей макросреде выглядит очень уверенно.

Компания объясняет это ростом цен реализации и увеличением объёмов продаж на ключевых рынках — в Челябинской и Свердловской областях. Здесь спрос начал восстанавливаться быстрее, чем в среднем по рынку.

При этом структура выручки заметно меняется. Продажи жилой и нежилой недвижимости принесли 12,6 млрд рублей, что на 6,8% ниже, чем годом ранее. Зато выручка от продажи прав реализации строительных проектов выросла в 4,3 раза, до 2,73 млрд рублей. Это ключевой момент отчёта.

Аэрофлот опубликовал финансовые результаты за 9 месяцев 2025 года. Отчёт получился неоднозначным: операционно компания держится уверенно, выручка растёт, но прибыльность под давлением из-за расходов и снижения разовых доходов.

Начну с главного — спрос на перевозки никуда не делся. За 9 месяцев Аэрофлот перевёз 42,5 млн пассажиров, ровно на уровне прошлого года.

При этом качество перевозок улучшилось:

✔️ пассажирооборот вырос на 2,4%,
✔️ загрузка кресел — 89,9%, это очень высокий уровень для авиакомпании,
✔️ международные перевозки прибавили 3,4%, до 9,8 млн пассажиров.

Внутренние рейсы немного просели (–1,1%), но это компенсируется ростом дальнемагистральных и международных направлений, где выше доходность. Именно это и стало основой роста выручки.

За 9 месяцев 2025 года выручка группы выросла на 6,3% и составила 676,5 млрд руб.

Основной драйвер — регулярные пассажирские перевозки:

✔️ 636,9 млрд руб., +7,2% г/г,
✔️ рост обеспечен доходными ставками и увеличением пассажирооборота.

Роснефть опубликовала отчёт за 9 месяцев 2025 года, и это один из тех случаев, когда цифры выглядят слабее прошлого года, но внутри отчётности много важных нюансов. Компания проходит сложный макропериод, сохраняя при этом устойчивость бизнеса, положительный денежный поток и дивидендные выплаты.

За 9 месяцев 2025 года выручка Роснефти составила 6,29 трлн руб., снизившись на 17,8% г/г. Основные причины — падение цен на нефть, укрепление рубля и рост предложения на мировом рынке.

EBITDA сократилась ещё сильнее — до 1,64 трлн руб. (–29,3% г/г). Здесь уже сказались не только цены, но и рост издержек: опережающая инфляцию индексация тарифов естественных монополий, высокая ключевая ставка, расходы на безопасность и логистику.

Чистая прибыль, относящаяся к акционерам, снизилась до 277 млрд руб., что на 70% ниже, чем годом ранее. Это самая слабая строка отчёта, и важно понимать — на неё сильно давят неденежные факторы и процентные расходы на фоне высокой ставки ЦБ.

Несмотря на ухудшение прибыли, Роснефть остаётся денежно-генерирующей компанией.

Астра — один из ключевых игроков российского ИТ-сектора. Компания растёт по выручке, расширяет продуктовую линейку, удерживает низкий уровень долга — но при этом сталкивается с заметным замедлением прибыльности. Этот отчётный период стал, по сути, тестом на устойчивость: спрос ослаб, себестоимость выросла, а сезонность бизнеса проявилась во всей силе.

За девять месяцев отгрузки составили 9,7 млрд руб., снижение на 4% г/г. Причина проста: рынок ИТ живёт под влиянием высокой ключевой ставки и экономической неопределённости, а заказчики — в условиях дефицита ликвидности. Часть спроса ушла «в отложенный».

При этом выручка выросла на 22%, до 10,4 млрд руб. Это важный момент: Астра признала доходы по ряду ранее осуществлённых отгрузок, а также продолжила наращивать поступления от своего основного продукта — Astra Linux — и услуг сопровождения.

Фактически компания сумела монетизировать портфель заказов, даже когда новые продажи растут слабее.

Несмотря на рост выручки, прибыльность ощутимо упала:

Segezha Group продолжает проходить через один из самых сложных периодов в своей истории. Отчётность за девять месяцев 2025 года показывает комбинацию сразу нескольких давящих факторов: слабая ценовая конъюнктура, сокращение спроса, укрепление рубля и высокая стоимость финансирования. В результате компания остаётся в зоне убытков, хотя на уровне баланса есть первые признаки стабилизации.

Выручка за 9 месяцев снизилась на 10%, до 68,3 млрд руб. Причины прямолинейные: слабый спрос, падение цен и снижение объёмов продаж. Экспорт просел на 9%, внутренний рынок — на 12%, и особенно сильно просел сегмент бумажных мешков.

Скорректированная OIBDA упала на 63%, до 3,1 млрд руб., а маржа сократилась до 4,6% — уровня, при котором бизнес ещё работает, но уже не генерирует существенной операционной прибыли.

Если смотреть отдельно III квартал, картина ещё слабее: OIBDA всего 0,53 млрд руб., рентабельность 2,3% — почти в пять раз меньше, чем годом ранее.

Скорректированный чистый убыток за девять месяцев достиг 19,5 млрд руб., рост +31% г/г. Это следствие падения операционной прибыли и высокой стоимости долга, которая сохранялась до проведения допэмиссии в июне.

АФК Система показала уверенный рост операционных результатов, но итог отчёта снова испорчен высокой долговой нагрузкой и дорогой стоимостью заемных средств. Получился классический «двойной профиль»: сильный бизнес на уровне дочерних компаний — и тяжёлые финансовые расходы на уровне холдинга.

Выручка холдинга за III квартал составила 355,3 млрд руб., рост +13,4% г/г. Это в целом высокая динамика для диверсифицированной инвестиционной группы. Особенно учитывая, что рост тянули сразу несколько направлений: девелопмент, телеком и медицина.

Скорректированная OIBDA выросла ещё быстрее — +21,9%, до 102,8 млрд руб., а маржа достигла около 29%, что для конгломерата такого масштаба является отличным результатом.

То есть операционно активы работают эффективно, выручка растёт, расходы контролируются — всё, что инвестор хочет увидеть.

Несмотря на рост по всем операционным метрикам, корпорация снова показывает убыток — –52,9 млрд руб., против –2,6 млрд руб. годом ранее.

РусГидро показала сильный рост ключевых финансовых показателей — выручки, EBITDA и чистой прибыли. Но в структуре отчёта есть важные нюансы, которые нельзя игнорировать: резкий рост долговой нагрузки, подорожание заёмных средств и мощный инвестиционный цикл, который «съедает» денежный поток.

За январь–сентябрь 2025 года общая выручка РусГидро (с учётом субсидий) достигла 510 млрд руб., прибавив +11,6%.

Главный драйвер: переход Дальнего Востока к нерегулируемому ценообразованию. Иными словами, часть тарифов перестала быть фиксированной — цены стали рыночными, что позволило компаниям продавать энергию дороже.

Дополнительный вклад — плановая индексация тарифов и рост объёмов генерации.

EBITDA выросла на 18,6%, до 130,6 млрд руб. — это говорит о хорошем операционном результате. Чистая прибыль ускорилась ещё заметнее: +28,7%, до 30,3 млрд руб.

Почему прибыль растёт быстрее выручки?

✔️ операционные расходы увеличились всего на 8,4%, что ниже темпа роста доходов;

Московская биржа показала противоречивый, но в целом устойчивый 3 квартал. Главная картина такая: комиссионный бизнес продолжает расти, рынок остаётся активным, но процентные доходы сильно просели, что тянет итоговую прибыль вниз.

Основной источник доходов биржи — комиссии, и именно здесь компания вновь демонстрирует крепкий рост.

Комиссионные доходы выросли на 31% г/г, до 19,4 млрд руб.
Их доля в общей выручке поднялась до 58%, а это важный маркер: чем выше доля комиссий, тем устойчивее бизнес. Этот доход не зависит от ставок и переоценки портфеля — он отражает реальную активность рынка.

Рост пришёл сразу из нескольких направлений:

🔹 рынок облигаций — +90%, лидирует благодаря всплеску размещений, притоку крупных выпусков и оживлению вторичного рынка;
🔹 срочный рынок — +41%, продолжается упорный рост интереса к деривативам;
🔹 денежный рынок — +28%, увеличиваются обороты и роль операций репо с центральным контрагентом;
🔹 услуги Финуслуг — +131%, сервис становится значимым драйвером.