POSITIVE разбор отчёта. Есть на что обратить внимание

Потихоньку начинают выходить отчеты компаний за 2й квартал и 1 полугодие. Одной из первых свой отчет выкатила компания Позитив, которая несмотря на коррекцию на рынке, выглядит одной из самых крепких историй.

Напомню, что бизнес Позитива крайне сезонный, поэтому для нас главное 4й квартал. 65% отгрузок по итогам 2023 года пришлось на последний квартал, в этом году компания ожидает лишь усиление концентрации в последние 3 месяца года. Средний цикл продажи составляет 244 дня.

Выручка во 2м квартале снизилась на 2%. Но на диаграмме наглядно видно, что первые 3 квартала она в принципе стагнирует, «цыплят в Posi по зиме считают».

Конечно, бросается в глаза, что сильно выросли расходы на проведение различных мероприятий и маркетинг. В 1м полугодии Компания потратила на эти статьи больше, чем на исследования и разработки. По традиции Позитив действует агрессивно в медиа пространстве, EBITDAэтого не выдерживает и плавает в отрицательной зоне уже 2й квартал подряд.

Чистая прибыль плавает где-то рядом с EBITDой.

Плюс ко всему, Компания продолжает инвестировать в себя, объем вложений в разработку и развитие вырос на 80% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Поэтому денежные потоки ушли в минус.

Чистый долг барахтается из стороны в сторону, в 1м полугодии он был под давлением описанных выше факторов, плюс была выплата дивидендов.

Если смотреть по мультипликаторам, даже по форвардным, Позитив выглядит уже дорогим. Вопрос в темпах роста, но эта тайна раскроется нам только по итогам 4го квартала. По DCF-модели, учитываю дополнительную эмиссию и повышение налоговой ставки, потенциал до конца года выходит порядка 16%.

Что я делаю. Если просто смотреть на цифры, отчёт безусловно слабый. Но то же самое можно сказать и про все предыдущие первые полугодия компании. Пока что менеджмент не менял своих прогнозов по росту бизнеса на этот год, а только подтвердил их. При этом затраты на маркетинг, тусовки, зарплаты и т.д. – выросли кратно.

Недавно сокращал долю в Позитиве, как раз потому что до конца года потенциал невелик, и перекладывался в другие акции. Бумага выглядит очень крепкой, абсолютно не хотят ее продавать. Поэтому понимаю, что возможности купить сильно ниже текущей цены, в ближайшее время может и не быть. Компания мне нравится, оставшуюся часть буду держать, в районе 2500 готов вернутся к покупкам.

Разборы, мысли, антихрупкость — ЗДЕСЬ