Свежие облигации: МБЭС 002Р-04 на 10 лет. Доходность без риска, или есть подвох?

БАЦ! У нас тут ещё один новый фикс от крупняка. Весьма солидный (хоть и не у всех на слуху) эмитент МБЭС больше года не выходил на рынок. Разбор предыдущего выпуска я делал в июне 2024.

Наивысший рейтинг, купон выше конкурентов, срок 10 лет — что ещё надо для принятия решения? Конечно, прочитать лаконичную «прожарку» нового выпуска от Сида и узнать обо всех важных нюансах.

Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски Сплит_Финанс, Брусника, Сегежа, НОВАТЭК, Сибур, Воксис, Полипласт, РКС, Кокс, Легенда, Абрау_Дюрсо, УралКуз, ВИС_Финанс, Роделен, Монополия.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

💰А теперь — помчали смотреть на новый выпуск МБЭС!

🏛️Эмитент: МБЭС

💰Международный Банк Экономического Сотрудничества (МБЭС) — международная финансовая организация, которую учредили в далёком 1963 году с подачи СССР и стран-союзников. Межправительственное соглашение о банке было зарегистрировано в ООН в августе 1964.

💵Задачи банка: развитие внешнеэкономических связей между государствами, расширение межрегиональных торговых операций, проектное финансирование и развитие экономик стран-членов.

🇷🇺Штаб-квартира Банка расположена в Москве.

☭Изначально в МБЭС, кроме СССР, входили страны восточного блока: Болгария, Польша, Румыния, Чехословакия. Но постепенно они по понятным причинам отваливались, и сейчас в учредителях МБЭС фактически остались только 3 страны: Россия, Монголия и Вьетнам (=да-да, не удивляйтесь=).

⭐Кредитный рейтинг: AAA от АКРА (июль 2025) — наивысший.

💼В обращении 5 выпусков облигаций от МБЭС общим объемом 24,2 млрд ₽, ближайшее погашение — в декабре 2026. Я в своем портфеле уже 3-й год держу флоатер МБЭС 2Р-02.

📊Финансовые результаты МБЭС

Я покопался в отчете МСФО за 2024 год и достал оттуда основные цифры:

✅Чистый процентный доход: 47,5 млн € (рост в 2,2 раза). Длительные высокие ставки и ситуация в мировой экономике явно идут банку только на пользу, второй год выручка кратно растёт.

✅За год банк распустил 6,46 млн € резервов под кредитные убытки (в 2023 г. создал резервы на 3,8 млн евро). После волатильного и напряженного 2022 года, банковский сектор «расправил крылья».

✅Чистая прибыль: 4,68 млн € (+85% г/г). Два года подряд растет и прибыль, после сильно убыточного (минус 85,7 млн €) 2022-го года. Правда, свободный денежный поток (FCF) всё равно отрицательный (–4,4 млн €).

💰Собств. капитал: 212 млн € (-9% г/г). Обязательства тоже уменьшились с 286 до 274 млн €. На счетах 17,2 млн €собственного кэша (годом ранее было 21,6 млн).

✅Коэффициент достаточности капитала: 62% (впечатляет). Доля капитала в активах просто бешеная — 43,6% (при норме ЦБ ≥8%) Норматив ликвидности (Н2) тоже выполняется с большим запасом — 24,5% (при норме ≥15%).

⚙️Параметры выпуска МБЭС 2Р4

● Название: МБЭС-002Р-04
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 5 млрд ₽
● Доходность: не выше КБД (10 лет)+350 б.п.*
● Выплаты: 12 раз в год
● Погашение: через 10 лет
● Оферта: да (пут через 3 года)
● Амортизация: нет
● Рейтинг: ААА от АКРА
● Только для квалов: нет

*Актуальное значение КБД МосБиржи можно посмотреть здесь. На 05.08.2025 для 10-летних ОФЗ оно составляет ~14,1%. Значит, макс. доходность YTM при этих параметрах будет не выше 17,6%, что соответствует купону ~15,6%, но скорее всего меньше. Сбер прогнозирует купон от 13,5% до 16,5%.

👉Организаторы: ИК «Табула Раса», БК Регион.

⏳Сбор заявок — 7 августа, размещение — 14 августа 2025.

🤔Резюме: в чем подвох?

🏛️Итак, МБЭС размещает фикс объемом 5 млрд ₽ на 10 лет с ежемесячным купоном, без амортизации и с офертой через 3 года.

✅Очень надежный эмитент. Международный банк с очень давней историей и наивысшим кредитным рейтингом AAА.

✅Отличные финансовые показатели. Процентные доходы кратно увеличиваются, а вместе с ними растёт и прибыль. У банка высокая операционная рентабельность, впечатляющий запас по капиталу и куча ликвидности.

✅Хорошая купонная доходность. У выпусков МБЭС традиционно высокий купон — в этот раз ориентир заявлен в 350 б.п. сверх КБД. Это максимум в наивысшем кредитном рейтинге.

⛔Пут-оферта. «Купить и забыть» не получится — эмитент может по своему усмотрению снизить ставку купона через 3 года.

⛔Концентрация активов. Доля активов в одной стране превышает 30%, что тянет оценку риск-профиля вниз — это единственный системный минус из рейтингового отчета АКРА.

💼Вывод: любопытный высоконадежный фикс с неплохой заявленной доходностью. Лично меня смущает только наличие пут-оферты, но можно зафиксировать доходность на первые 3 года.

Интересный вариант разбавить ОФЗ в консервативной части долгового портфеля. На мой взгляд, выпуск МБЭС вполне интересен при купоне от 15%. Хотя, СИБУР с тем же рейтингом на днях разместился под издевательские 13,95%, так что наверное стоит закатать губу.

🎯Другие свежие фиксы: Сибур 1Р7 (рейтинг ААА, купон 13,95%), Воксис 1Р4 (BBB+, 20%), РКС 2Р6 (BBB-, 25%), Кокс 1Р4 (А-, 21%), Легенда 2Р4 (BBB, 20,25%), Абрау 2Р1 (А+, 15,5%), Уралкуз 1Р1 (А, 20%), ВИС П-09 (А+, 17%), Монополия 1Р6 (BBB+, 24,75%), АФ Банк 1Р15 (АА, 16,75%).

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, подборки, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 ТОП-7 коротких облигаций с доходностью выше 25% (май 2025)
📍 Подборка ЛУЧШИХ СВЕЖИХ облигаций за июль 2025. Часть 1
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Т-Пульс: sid_the_sloth