Купоны до 22% на 2 года! Свежие облигации Уральская Кузница 001Р-01

«Я тучка-тучка-тучка, я вовсе не медведь!» — смешно пел голосом великолепного Евгения Леонова один известный косолапый мульт-персонаж. Вот и Уральская Кузница запустила программу облигаций вроде бы для себя, но по рынку уже расползлись слухи, что по факту деньги через прокладку набирает её папаша «Мечел», у которого с долгами совсем швах.

Слухи имеют под собой все основания. В любом случае, предлагаю посмотреть поближе на дебютный выпуск эмитента и решить, стОит давать в долг суровым уральским кузнецам или нет.

Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на выпуски ВИС_Финанс, Роделен, Монополия, АФ_Банк, Газпромнефть, Гидромаш, Черкизово, Селигдар, Балт._лизинг, Магнит, Миррико, Атомэнергопром, Сэтл.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

⛏️А теперь — погнали смотреть на дебютный выпуск Уральской Кузни!

🔩Эмитент: ПАО «Уралкуз»

«Уральская кузница» (ПАО «Уралкуз») — крупнейший в России производитель штампованной продукции из специальных сталей и сплавов. Не путайте с «Уральской сталью» из Оренбургской области — это 2 совершенно разных эмитента.

Уралкуз производит штамповки практически для всех отраслей машиностроения. Предприятие создано на базе Чебаркульского металлургического завода, также есть филиал в Челябинске на базе промплощадки Челябинского металлургического комбината.

С 2003 г. входит в состав холдинга «Мечел», который объединяет более 20 крупных промышленных предприятий. По данным сервиса «Контур. Фокус», Игорь Зюзин (глава «Мечела») владеет 32,25% акций «Кузницы».

Акции Уральской кузницы торгуются на бирже под тикером URKZ. Собственного кредитного рейтинга у компании нет, облигации размещаются под поручительство оферента — ПАО «Мечел».

⭐Кредитный рейтинг: А- «негативный» от АКРА (понижен СЕГОДНЯ, 21 июля).

💼Это дебютное размещение. Сам Мечел собирался разместить выпуск 1Р1 в конце апреля, но передумал. Возможно, подождал снижения доходностей и выпихнул вперёд дочку. До этого последние выпуски Мечела были погашены в 2021 г., причем в те далекие годы компания едва избежала дефолта по своим облигам.

📊Финансовые результаты Уралкуз

Смотрим последний опубликованный отчет за 2024 по МСФО:

✅Выручка: 23,5 млрд ₽ (+8%). Показатель EBITDA (по моей собственной оценке, т.к. компания его не публикует) составил ровно 12 млрд ₽. Таким образом, рентабельность по EBITDA (ROE) выше 50% — просто бешеная для отрасли!

✅Чистая прибыль: 8,88 млрд ₽ (+44%). Тут тоже обращает на себя внимание огромный показатель рентабельности продаж (37,7%).

💰Собств. капитал: 53,7 млрд ₽ (+20% за год). Активы выросли на 19% до 62,6 млрд ₽. На счетах 194 млн ₽ кэша (годом ранее было 433 млн).

✅Кредиты и займы (с арендой): 1,5 млрд ₽ (-13% за год), при этом почти весь долг — долгосрочный. Долговая нагрузка по показателю Чистый долг / EBITDA — смешные 0,11х. Компания ведёт бизнес полностью «на свои».

⚙️Параметры выпуска

● Название: УралКуз-001P-01
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 1 млрд ₽
● Купон: до 22% (YTM до 24,36%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Погашение: через 2 года
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Рейтинг: А- «негативный» от АКРА
● Только для квалов: нет

👉Организаторы: ВТБ Капитал Трейдинг, Газпромбанк.

⏳Сбор заявок — 22 июля, размещение — 25 июля 2025.

🤔Резюме: накуём себе купонов?

🔩Итак, УралКуз размещает фикс объемом 1 млрд ₽ на 2 года с ежемесячным купоном, без амортизации и без оферты.

✅Отличные показатели. Выручка, прибыль и капитал прилично выросли за прошлый год, а расходы растут очень сдержанно. Компания генерирует ежегодно увеличивающийся свободный денежный поток (4,5 млрд в 2024 г., +70% г/г).

✅Бешеная рентабельность. Рентабельность ROE за 2024 г. выше 50%, рентабельность по чистой прибыли — почти 40%! Глядя на цифры, складывается ощущение, что это не металлурги, а какой-то, блин, супер-маржинальный IT-стартап.

✅Финансовое здоровье. Доля капитала в активах — 86%! За всю свою карьеру аналитика я не припомню эмитента, у которого был настолько МОЩНЫЙ собственный капитал. Долговая нагрузка по ЧД/EBITDA копеечная — 0,11х.

✅Хорошая доходность. Ориентир купона 22% — заметно выше среднего по нынешним временам. Интересно, на сколько его ушатают на размещении.

⛔Займы связанным сторонам. Угадайте, кто «доит» компанию больше всех? Из 47,4 млрд займов, которые в 2024 г. выдала Кузница, 36,1 ярд достался Мечелу, и лишь 11,3 млрд — другим «связанным сторонам». Мечел как спивающийся папаша, который постоянно занимает у взрослой дочки деньги, но не факт что собирается их отдавать.

💼Вывод: интересный 2-хлетний фикс без оферты от очень эффективного предприятия, которое к сожалению входит в еле-еле выживающий холдинг (АКРА сегодня снизила рейтинг ещё на 1 ступень). Образно выражаясь, «Уральская кузница» — жемчужина в куче навоза💩, да не обидится на меня уважаемый Мечел. Всё вроде бы шикарно, если рассматривать Уралкуз в отрыве от оферента.

Главный подвох в том, что внутри холдинга активы сильно взаимосвязаны. Если «Мечел» продолжит тонуть, он потянет за собой всех, включая Уральскую Кузницу. Банковские долги Мечелу УЖЕ приходится реструктуризировать — есть риск, что дело может дойти и до проблем с облигациями.

🎯Другие свежие фиксы: Сэтл 2Р6 (рейтинг А, купон 19,5%), Аэрофьюэлз 2Р5 (А-, 19,75%), Медскан 1Р1 (А, 18,5%), Система 2Р3 (АА-, 21,5%), Монополия 1Р5 (BBB+, 25,5%), Делимобиль 1Р6 (А, 20%), Воксис 1Р3 (BBB+, 24%), АйДи 1Р5 (BB+, 25,25%), Самолет П18 (А, 24%), Позитив 1Р3 (АА-, 18%).

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, подборки, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 ТОП-7 коротких облигаций с доходностью выше 25% (май 2025)
📍 Подборка ЛУЧШИХ СВЕЖИХ облигаций за июль 2025. Часть 1
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Т-Пульс: sid_the_sloth