Купоны до 8,5% в юанях! Свежие облигации Газпром нефть 006Р-02 в CNY

Продолжаются любопытные валютные размещения! Вслед за «папой» Газпромом, пуститься во все тяжкие на долговом рынке решила и его любимая дочурка Газпромнефть. Подставляем вёдра?🤔

Как и в прошлый раз, ГПН решила не мелочиться и выкатить выпуски дуплетом — один за одним. Недавно мы качественно «прожарили» выпуск 6Р1 в ЕВРО, а сегодня разбираем размещение в ЮАНЯХ. Заявки соберут уже завтра, 18 июля.



Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на выпуски Гидромаш, Черкизово, Селигдар, Балт._лизинг, Магнит, Миррико, Атомэнергопром, Сэтл, Аэрофьюэлз, Промомед, Газпромнефть, ЭН+_Гидро, Медскан.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🛢️А теперь — почапали смотреть на новый выпуск Газпром нефти!

⛽Эмитент: ПАО «Газпром нефть»

🛢️Газпром нефть — одна из крупнейших вертикально интегрированных нефтяных компаний России. Основные виды деятельности — разведка и разработка месторождений нефти и газа, нефтепереработка, производство и реализация нефтепродуктов.

«Газпромнефть» — первая компания, которая начала добычу нефти на российском шельфе Арктики. На конец 2023 г. владеет более 1,5 тыс. АЗС под собственным брендом.

95,7% акций Газпромнефти принадлежит ПАО «Газпром», остальные 4,3% бумаг находятся в свободном обращении.

⭐Кредитный рейтинг: AAA «стабильный» от АКРА (апрель 2025) и ЭкспертРА (июнь 2025) — наивысший.

💼В обращении 13 выпусков (11 рублёвых общим объемом более 420 млрд ₽, один в юанях на 2 млрд ¥ и евро-выпуск на 125 млн €). Лично я давно держу флоатер Газпнф3Р6R с погашением в 2028 г. (он правда только для квалов).

📌Делал обзоры на дебютный юаневый выпуск Газпнф3Р12R, на флоатер 3Р13R и на выпуски 3Р14R, 3Р15R.

📊Финансовые результаты

Отчет за 2024 г. детально разобрал здесь. А теперь смотрим свежую отчетность МСФО за 1 кв. 2025:

🔻Выручка в 1 квартале: 891 млрд ₽ (-8,9% г/г). При этом добыча углеводородов увеличилась на 5,3% (до 127 млн тнэ), переработка — на 1,1% (до 42,9 млн т).

🔻Скорр. EBITDA: 272 млрд ₽ (-23% г/г). Помешала негативная динамика цен на нефть и начавшееся в 1 квартале укрепление рубля. Операционные расходы остались прежними и составили 778 млрд ₽.

🔻Чистая прибыль: 92,6 млрд ₽ (-41,9% г/г). Со слов самой компании, повлияло ухудшение макроэкономической конъюнктуры, инфляционное давление и рост налоговой нагрузки. Расходы по всем налогам, кроме налога на прибыль, выросли на 9,3% до 272 млрд ₽.

💰Собств. капитал: 3,21 трлн ₽ (+1,3% за квартал). Активы составляют 6,06 трлн ₽ (-1,3%). На счетах 133 млрд ₽ кэша (в конце 2024 было 218 млрд).

👉Кредиты и займы: 936 млрд ₽ (-2,6% за квартал). Снижение долга обусловлено в т.ч. укреплением рубля. Долговая нагрузка по показателю Чистый долг / EBITDA LTM подросла до 0,71х по сравнению с 0,55х годом ранее и 0,6х в конце 2024.

⚙️Параметры выпуска

● Название: ГазпрНф-006P-02
● Номинал: 1000 ¥
● Объем: ожидается
● Купон: до 8,5% (YTМ до 8,9%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Погашение: через 1,5 года
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: AАА от АКРА и ЭкспертРА
● Только для квалов: нет

👉Расчеты в рублях по курсу ЦБ на дату выплат.

👉Организаторы: Альфа-Банк, Банк Синара, ВТБ Капитал Трейдинг, Газпромбанк, МКБ, Совкомбанк, Т-Банк.

⏳Сбор заявок — 18 июля, размещение — 25 июля 2025.

🤔Резюме: евроРемонт портфеля?

⛽Итак, Газпромнефть размещает локальные валютные облигации в юанях на 1,5 года с ежемесячными купонами в рублях, без амортизации и без оферты.

✅Очень крупный и известный эмитент. Одна из ведущих нефтяных компаний РФ с наивысшим кредитным рейтингом AAА.

✅Ориентир купонной доходности — 8,5%. По юаневым облигациям для эмитента с рейтингом ААА это можно назвать хорошим предложением. Понятно, что в финале купон скорее всего жестко «унизят».

✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом.

⛔Ухудшение показателей. После высокой базы 2024 г., в 1-м квартале сильно просели EBITDA и чистая прибыль год к году. Свободный денежный поток ушел в отрицательную зону (по оценкам, -73,5 млрд ₽ против 47,1 млрд ₽ годом ранее) на фоне снижения прибыли и роста кап. затрат.

⛔Только на 1,5 года. Хотя ориентир купона неплохой, из-за короткого срока не получится применить ЛДВ. Даже если юань резко вырастет к рублю, прибыль придется уменьшить на НДФЛ от валютной переоценки.

⛔Риск крепкого рубля. Если юань не будет расти в среднем хотя бы по 8-10% в год, то рублёвые корпоративные выпуски с тем же рейтингом принесут больше дохода.

⛔Вопросы с ликвидностью. Облигации будут обращаться на СПБ Бирже. Из-за этого пока не совсем понятно, будет ли выпуск доступен всем инвесторам у всех основных брокеров.

💼Вывод: короткий юаневый выпуск от мощнейшего эмитента. Ориентир купона подозрительно щедр, учитывая, что предыдущий юаневый выпуск ГПН 3Р12R (RU000A108PZ2) сейчас торгуется с доходностью YTM всего лишь чуть выше 6%. Чудес не бывает — скорее всего, выше 7% по итогам размещения нам не дадут.

🇨🇳В принципе, соотношение риск/доходность даже при купоне 7% будет неплохое. ЛДВ здесь не светит, но выпуск можно добавить на ИИС разумного инвестора для валютной диверсификации с целью хеджа от девальвации рубля на горизонте ближайших полутора лет.

🎯Другие выпуски в CNY: ЭН+ Гидро 1РС7 (рейтинг А+, купон 8,7%), Норникель 1Р11 (ААА, 7%), КЛС-Трейд 1Р1 (BB+, 17%), РУСАЛ 1Р12 (А+, 10,9%), Акрон 1Р7 (АА, 10,5%), Металлоинвест 1Р12 (ААА, 10,2%), ФосАгро 02-02 (ААА, 10,4%)

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, подборки, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 ТОП-7 коротких облигаций с доходностью выше 25% (май 2025)
📍 Подборка ЛУЧШИХ СВЕЖИХ облигаций за июнь 2025. Часть 2
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Т-Пульс: sid_the_sloth