Купоны до 8,5% в в евро! Новые облигации Газпромнефть 006Р-01 в EUR

Надёжных валютных бондов привалило! Вслед за «папой» Газпромом, пуститься во все тяжкие на долговом рынке решила и его любимая дочурка Газпромнефть. Подставляем вёдра?

Как и в прошлый раз, ГПН решила не мелочиться и выкатить выпуски дуплетом — один за одним. Сегодня разбираем размещение в ЕВРО, заявки на которое соберут уже завтра, 4 июля — в день независимости США (и День тыловой службы уголовно-исполнительной системы в РФ😎).

Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на выпуски ЭН+_Гидро, Медскан, Газпром, Система, Нов._Техн., Монополия, Делимобиль, Воксис, Томская_область, АйДи_Коллект, Башкирия, Самолет, ЕвроТранс.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🛢️А теперь — почапали смотреть на новый выпуск Газпром нефти!

⛽Эмитент: ПАО «Газпром нефть»

🛢️Газпром нефть — одна из крупнейших вертикально интегрированных нефтяных компаний России. Основные виды деятельности — разведка и разработка месторождений нефти и газа, нефтепереработка, производство и реализация нефтепродуктов.

«Газпромнефть» — первая компания, которая начала добычу нефти на российском шельфе Арктики. На конец 2023 г. владеет более 1,5 тыс. АЗС под собственным брендом.

95,7% акций Газпромнефти принадлежит ПАО «Газпром», остальные 4,3% бумаг находятся в свободном обращении.

⭐Кредитный рейтинг: AAA «стабильный» от АКРА (апрель 2025) и ЭкспертРА (июнь 2025) — наивысший.

💼В обращении 12 выпусков (11 рублёвых общим объемом более 420 млрд ₽ и один в юанях на 2 млрд ¥). Лично я давно держу флоатер Газпнф3Р6R с погашением в 2028 г. (он правда только для квалов).

📌Делал обзоры на дебютный юаневый выпуск Газпнф3Р12R, на флоатер 3Р13R и на выпуски 3Р14R, 3Р15R.

📊Финансовые результаты

Отчет за 2024 г. детально разобрал здесь. А теперь смотрим свежую отчетность МСФО за 1 кв. 2025:

🔻Выручка в 1 квартале: 891 млрд ₽ (-8,9% г/г). При этом добыча углеводородов увеличилась на 5,3% (до 127 млн тнэ), переработка — на 1,1% (до 42,9 млн т).

🔻Скорр. EBITDA: 272 млрд ₽ (-23% г/г). Помешала негативная динамика цен на нефть и начавшееся в 1 квартале укрепление рубля. Операционные расходы остались прежними и составили 778 млрд ₽.

🔻Чистая прибыль: 92,6 млрд ₽ (-41,9% г/г). Со слов самой компании, повлияло ухудшение макроэкономической конъюнктуры, инфляционное давление и рост налоговой нагрузки. Расходы по всем налогам, кроме налога на прибыль, выросли на 9,3% до 272 млрд ₽.

💰Собств. капитал: 3,21 трлн ₽ (+1,3% за квартал). Активы составляют 6,06 трлн ₽ (-1,3%). На счетах 133 млрд ₽ кэша (в конце 2024 было 218 млрд).

👉Кредиты и займы: 936 млрд ₽ (-2,6% за квартал). Снижение долга обусловлено в т.ч. укреплением рубля. Долговая нагрузка по показателю Чистый долг / EBITDA LTM подросла до 0,71х по сравнению с 0,55х годом ранее и 0,6х в конце 2024.

⚙️Параметры выпуска

● Название: ГазпрНф-006P-01
● Номинал: 100 €
● Объем: ожидается
● Погашение: через 2 года
● Купон: до 8,5% (YTМ до 9,0%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: AАА от АКРА и ЭкспертРА
● Только для квалов: нет (?)

👉Расчеты в рублях по курсу ЦБ на дату выплат.

👉Организаторы: Альфа-Банк, Банк Синара, ВТБ Капитал Трейдинг, Газпромбанк, МКБ, Совкомбанк, Т-Банк.

⏳Сбор заявок — 4 июля, размещение — 11 июля 2025.

🤔Резюме: евроРемонт портфеля?

⛽Итак, Газпромнефть размещает локальные валютные облигации в евро на 2 года с ежемесячными купонами в рублях, без амортизации и без оферты.

✅Очень крупный и известный эмитент. Одна из ведущих нефтяных компаний РФ с наивысшим кредитным рейтингом AAА.

✅Удобный номинал. В отличие от Газпрома, Газпромнефть предлагает инвесторам бумаги по 100 €, которые комфортно покупать даже в небольшой портфель.

✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом.

⛔Ухудшение показателей. После высокой базы 2024 г., в 1-м квартале сильно просели EBITDA и чистая прибыль год к году. Свободный денежный поток ушел в отрицательную зону (по оценкам, -73,5 млрд ₽ против 47,1 млрд ₽ годом ранее) на фоне снижения прибыли и роста кап. затрат.

⛔Рост долговой нагрузки. Постепенно начинает подрастать нагрузка по показателю ЧД/EBITDA — с 0,3х в конце 2023 г. до 0,71х на текущий момент. Но это всё ещё околонулевая закредитованность.

⛔Только на 2 года. Хотя ориентир купона неплохой, из-за короткого срока не получится применить ЛДВ. Даже если евро резко вырастет к рублю, прибыль придется уменьшить на НДФЛ от валютной переоценки.

⛔Риск крепкого рубля. Если евро не будет расти в среднем хотя бы по 10% в год, то рублёвые корпоративные выпуски с тем же рейтингом принесут больше дохода.

⛔Вопросы с ликвидностью. Облигации будут обращаться на СПБ Бирже. Из-за этого пока не совсем понятно, будет ли выпуск доступен всем инвесторам у всех основных брокеров, или только квалам. Лично я на момент подготовки обзора вижу размещение в Т-Банке и БКС.

💼Вывод: любопытный квази-валютный выпуск, но без восторгов. Спорный момент с выбором привязки — евро скорее всего будет в ближайшие годы лихорадить сильнее, чем доллар. В принципе, мне было бы интересно немного разбавить долговой портфель европейской валютой, но без ЛДВ я считаю эту затею не очень хорошей.

🇪🇺Валютные бонды сейчас расхватывают как свежие беляши на вокзале в 90-х, поэтому купон наверняка ещё ушатают куда-то ниже 7,5%. Лично я пас. Выбирая между валютными бондами, я бы наверное всё-таки предпочел доллары, учитывая все проблемы Еврозоны — текущие и потенциальные.

🎯Другие $-облигации: НОВАТЭК 1Р4 (рейтинг ААА, купон 7,75%), Полипласт БО-06 (А-, 12,9%), Ур. Сталь 1Р4 (А, 12,75%), Акрон 1Р9 (АА, 7,75%),Инвест КЦ 1Р1 (А-, 12%), Газпром 1Р14 (ААА, 7,25%), Акрон 1Р8 (АА, 7,95%), Газпром 1Р13 (ААА, 7,65%), Фосагро 02-03 (ААА, 7,5%).

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, подборки, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 ТОП-7 коротких облигаций с доходностью выше 25% (май 2025)
📍 Подборка ЛУЧШИХ СВЕЖИХ облигаций за июнь 2025. Часть 1
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Т-Пульс: sid_the_sloth