Свежие облигации Республика Башкирия 34015 на размещении. Интересно или нет?

Ещё один любопытный региональный выпуск на размещении. Минфин Башкирии занимал на рынке ровно полгода назад — в декабре 2024. И вот теперь башкиры снова решили совершить кавалерийский наскок на кошельки биржевых инвесторов.

Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на выпуски Самолет, ЕвроТранс, НОВАТЭК, Позитив, ЭТС, Полипласт, Уль._область, СОБИ, Норникель, КАМАЗ, УЛК, ВУШ, Уральская_Сталь, Акрон.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🇷🇺А теперь — погнали смотреть на новый выпуск Башкирии!

🏕️Эмитент: Республика Башкортостан

🗺️Башкортостан входит в Приволжский федеральный округ, является частью Уральского экономического района. Граничит с Пермским краем, Свердловской, Челябинской, Оренбургской областями, Татарстаном и Удмуртией. Столица — город Уфа.

Образована 20 марта 1919 г. в результате подписания соглашения между башкирским и советским правительством. Стала единственной автономией, которая была образована на договорных основах.

👩🏻‍🦰В Башкирии родилась и выросла глава ЦБ Эльвира Набиуллина.

Я, кстати, в Башкирии ни разу не был. Напишите в комментариях, кто меня читает из Башкортостана, если такие есть!👋

🛢️Республика – один из старейших нефтедобывающих регионов страны, центр химической промышленности и машиностроения. В Башкирии, как легко догадаться, базируется Башнефть. Также это один из крупнейших регионов по производству сельхозпродукции (в основном животноводства).

⭐Кредитный рейтинг: AA+ «стабильный» от ЭкспертРА (март 2025).

💼В обращении 4 выпуска башкирских облигаций общим начальным объемом 31 млрд ₽, все с постоянным купоном и амортизацией. Ближайшая погашается в сентябре 2025. Делал обзор на предыдущий выпуск 34014.

📊Финансовые показатели региона

Воспользуюсь цифрами и графиками из отчета Эксперт РА для оценки кредитоспособности республики:

✅Объем ВРП за 2024 г. — 2,8 трлн ₽, что в сопоставимых ценах на 4,7% выше уровня 2023 г. Индекс промышленного производства в 2024 составил +5,4% за год.

✅Среднедушевые доходы населения выросли на 16,9% г/г до 46,8 тыс. ₽ при прожиточном минимуме 13,8 тыс. По итогам 2025 прогнозируется дальнейший рост доходов населения выше официальной инфляции.

✅Объем доходов бюджета вырос на 5,8% до 300 млрд ₽. Налоговые и неналоговые доходы (ННД) выросли на 11,3%, а их доля в доходной части бюджета увеличилась на 3,7 п.п. до 74,8%. Расходы бюджета составили 318 млрд ₽ (+5,7% г/г).

🔺Дефицит бюджета: 18,1 млрд ₽ (8,1% от ННД). Был покрыт за счет остатков средств на счетах, ИБК и выпуска облигаций. По итогам 2023 г. был дефицит 17,2 млрд ₽ или 8,6% от ННД.

👉Долг региона увеличился на 14,6% до 67,3 млрд ₽, при этом долговая нагрузка приросла на 0,9 п.п. до 30%. В структуре долга преобладают бюджетные кредиты — 52,2%, облигации – 25,3%, госгарантии — 11,4%, банковские кредиты — 11,1%.

⚙️Параметры выпуска

● Название: Башкорт-34015
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: до 7 млрд ₽
● Купон: до 17,5% (YTM до 18,97%)
● Погашение: через 2 года
● Выплаты: 12 раз в год
● Оферта: нет
● Рейтинг: AA+ от ЭкспертРА
● Только для квалов: нет
❗Амортизация: 40% от номинала в дату выплаты 18 купона, 60% при погашении.

👉Организаторы: Газпромбанк, Sber CIB, Совкомбанк.

⏳Сбор заявок — 23 июня, размещение — 24 июня 2025.

🤔Резюме: сильно… но скучно

🏕️Итак, Башкортостан размещает фикс объемом 7 млрд ₽ на 2 года с ежемесячным купоном, без оферты и с одной амортизацией спустя 1,5 года.

✅Региональные облигации по надежности почти сопоставимы с ОФЗ. Вряд ли федеральный центр даст республике допустить реальный дефолт — по крайней мере, таких случаев пока ещё не было.

✅Неплохие бюджетные показатели. Объем ВРП и доходы бюджета республики за год подросли, а долговая нагрузка в процентах от ННД чуть снизилась.

✅Отличный кредитный рейтинг. ЭкспертРА присвоило Башкирии очень высокий рейтинг АА+ и отмечает сильный уровень развития экономики, сбалансированность бюджета, хороший инвестклимат и сильные позиции по долговой нагрузке.

⛔Рост долга. Сумма долгов региона за год выросла почти на 15%, при этом подрос и дефицит бюджета. Доходы республики при этом сильно зависят от крупнейшего налогоплательщика (Башнефти).

💼Вывод: надежный и относительно короткий субфед. Всё в нем хорошо, кроме скучного купона. Особенно, если вспоминать недавние зимние доходности региональных облигаций по 25%+. Причем даже эту печальную доходность на всю сумму получится зафиксировать лишь на 1,5 года до наступления 40%-ной амортизации.

Предыдущий выпуск Башкортостана выходил с ориентиром купона 25%. В итоге установили 23,75%, а бумага сейчас торгуется по 111% от номинала. Как же всё драматично изменилось за прошедшие полгода! Ключевую ставку снизили всего на 1%, а ориентир купона уже рухнул аж на 7,5%. И ведь ещё не факт, что дадут даже эти 17,5%...

🎯Другие свежие фиксы: ВУШ 1Р4 (рейтинг А-, купон 20,25%), РКС 2Р5 (BBB-, 28%), АйДи 2Р4 (BB+, 25,25%), Хэндерсон 1Р1 (А+, 19,5%), ГТЛК 2Р8 (АА-, 19,5%), Система 2Р2 (АА-, 22,75%), Рольф 1Р8 (BBB+, 25,5%), Полипласт БО-05 (А-, 25,5%).

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, подборки, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 ТОП-7 коротких облигаций с доходностью выше 25% (май 2025)
📍 Подборка ЛУЧШИХ СВЕЖИХ облигаций за июнь 2025. Часть 1
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Т-Пульс: sid_the_sloth