Самокатные купоны до 22%! Свежие облигации Whoosh (ВУШ) 1Р-04

Whoosh не остался в стороне и сразу после объявления новой ставки несётся предложить свой четвёртый выпуск облиг. Но т.к. самокаты — дело рискованное (можно например грохнуться и расквасить себе физиономию), я предлагаю сначала внимательно прочитать мой авторский разбор.

Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на выпуски Уральская_Сталь, Акрон, Ростелеком, Инвест_КЦ, РКС, Россети_СЗ, Гидромаш, АйдИ_Коллект, Хэндерсон, ГТЛК, Система, Рольф, Полипласт, Газпром.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🛴А теперь — покатили смотреть на новый выпуск ВУШ!

🛴Эмитент: ПАО «ВУШ Холдинг»

ВУШ Холдинг – крупнейший в России оператор кикшеринга, т.е. аренды средств индивидуальной мобильности (в первую очередь, электросамокатов). Whoosh контролирует более половины рынка кикшеринга в стране.

🌎Кроме РФ, сервис Whoosh представлен в Беларуси, Казахстане и с недавних пор — в Латинской Америке. Я редко пользуюсь СИМ, но в феврале 2024 катался на их самокатах по Олимпийскому Парку в Сочи — так сказать, внёс некоторую лепту в операционные результаты 2024 года.

Компания провела IPO в декабре 2022 по цене 185 ₽ за 1 акцию (это было единственное IPO в 2022 г.) и с тех пор торгуется на Мосбирже под тикером WUSH.

⭐Кредитный рейтинг: A- «стабильный» от АКРА (апрель 2025).

💼В обращении 2 фикса общим объемом 7,5 млрд ₽ и флоатер iВУШ 1Р3 объемом 4 млрд ₽. Оба фикса я уже давно держу в своем портфеле. ВУШ 1Р1 погашается уже в конце июня, и именно под его рефинанс и берётся новый займ.

📊Финансовые результаты Whoosh

Смотрим ключевые цифры из отчета по МСФО за 2024 год:

✅Выручка: 14,3 млрд ₽ (+33,3% год к году). Географическое распределение: Россия — 12,94 млрд ₽ (+27,2%), зарубежье — 1,37 млрд ₽ (рост в 2,4 раза).

✅EBITDA кикшеринга: 6,05 млрд ₽ (+36% г/г). Рентабельность по EBITDA (ROE) подросла с 41,53% до 42,35%.

👉Чистая прибыль: 1,99 млрд ₽ (+2,4% г/г). Рост прибыли сдерживают увеличившиеся себестоимость продаж (9,16 млрд), коммерческие и административные расходы (до 1,83 млрд) и финансовые расходы (до 1,88 млрд). Чистая маржа сократилась с 18,1% до 13,9%.

💰Собств. капитал: 7,28 млрд ₽ (+27% г/г). Размер активов достиг 21,9 млрд ₽ (+21% г/г). Фундамент активов — «Основные средства» (по большей части самокаты) в размере 14 млрд ₽ (11,3 млрд в 2023). На счетах 3,76 млрд ₽ кэша (годом ранее было 3,29 млрд).

✅Кредиты и займы: 12,8 млрд ₽ (+19,7% г/г). Из них долгосрочные — 8,31 млрд ₽, краткосрочные — 4,5 млрд ₽. Долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA снизилась до 1,7x с 1,9x в 2023-м. Соотношение ЧД/Капитал также улучшилось до 1,4 с 1,5. Динамика обнадёживающая.

🛴В 2024 году пользователи совершили около 149,7 млн поездок, а парк сервиса на начало 2025 г. составил 214,2 тыс. устройств.

⚙️Параметры выпуска ВУШ 1Р4

● Название: ВУШ-001P-04
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 2 млрд ₽
● Купон: до 22% (YTM до 24,36%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Погашение: через 3 года
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: А- от АКРА
● Только для квалов: нет

👉Организатор: Совкомбанк.

⏳Сбор заявок — 9 июня, размещение — 11 июня 2025.

🤔Резюме: можно и прокатиться

🛴Итак, Whoosh размещает фикс объемом 2 млрд ₽ на 3 года с ежемесячным купоном, без оферты и без амортизации.

✅Крупный и известный эмитент. Лидер проката СИМ в России с долей рынка более 50%. Неплохой кредитный рейтинг A-.

✅Операционные показатели растут. За последние годы ВУШ ударными темпами нарастил количество техники, число пользователей, расширил список городов присутствия и успешно вышел на рынок Латинской Америки. Выручка, EBITDA и собств. капитал за 2024 г. выросли на треть.

✅Хорошее финансовое здоровье. Долговая нагрузка снизилась до вполне комфортных 1,7х, а капитал почти на 80% перекрывает чистый финансовый долг.

✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом.

⛔Риски бизнеса: конкуренция со стороны других крупных игроков — Юрент (который недавно купила с потрохами МТС) и Яндекс. Потенциальные регуляторные ограничения и новые правила ПДД, ужесточающие использование СИМ.

💼Вывод: сильно придраться не к чему. «Прозрачный» трехлетний фикс с относительно низким риском. У меня в долговом портфеле есть два предыдущих выпуска, один из них вот-вот погасится, и я присматриваюсь к новому.

Но нужно быть готовым, что после первого шажка ЦБ по снижению ставки, купон на размещении могут укатать куда-то в район 19%. Так, свежий Хэндерсон 1Р1 с купоном 19,5% уже торгуется по 103,5%🤦‍♂️ Физики с выпученными глазами сметают фиксы так, как будто через месяц ставку снизят до 15%. Думаю, в какой-то момент может наступить отрезвление.

🎯Другие свежие фиксы: РКС 2Р5 (рейтинг BBB-, купон 28%), АйДи 2Р4 (BB+, 25,25%), Хэндерсон 1Р1 (А+, 19,5%), ГТЛК 2Р8 (АА-, 19,5%), Система 2Р2 (АА-, 22,75%), Рольф 1Р8 (BBB+, 25,5%), Полипласт БО-05 (А-, 25,5%), Балт. лизинг П16 (АА-, 22,25%), Спектр БО-02 (BB, 27,5%).

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, подборки, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 ТОП-7 коротких облигаций с доходностью выше 25% (май 2025)
📍 ТОП-10 надежных облигаций от РБК как альтернатива вкладам
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Т-Пульс: sid_the_sloth