Модные купоны до 22%! Свежие облигации ХЭНДЕРСОН 1Р-01

Мамкины модники здесь?😎 На биржевой подиум летящей походкой от бедра выходит модный дом Хендерсон, он же HFG (Henderson Fashion Group). Размещение будет в начале июня, а заявки соберут уже сегодня, 29 мая. Как всегда, делаю качественный фирменный обзор.

Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на выпуски ГТЛК, Система, Рольф, Полипласт, Газпром, Балт._лизинг, Спектр, Энергоника, ТГК_14, Якутия, ЭлитСтрой, РусГидро, Симпл, АБЗ_1.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

👔А теперь — погнали смотреть на новый выпуск Хендерсон!

🧥Эмитент: ПАО «ХЭНДЕРСОН ФЭШН ГРУПП»

ПАО «ЭЙЧ ЭФ ДЖИ» объединяет магазины под брендом HENDERSON и является крупнейшей сетью в России по продаже мужской одежды. Позиционирует себя в сегменте «доступный люкс», где ранее были представлены иностранные бренды, которые в 2022 г. ушли с рынка РФ.

Доля рынка — более 2%. Компания управляет более 150 магазинами в 64 городах РФ. Ещё есть 3 точки по франшизе в Армении, потому что там тоже живут стильные ребята🇦🇲

👷🏼Поскольку мне пока приходится 5 дней в неделю ходить на работу и периодически участвовать в технических совещаниях и корпоративах, у меня в шкафу висит дежурный набор повседневных и праздничных пиНжаков, в т.ч. один от Хендерсон.

В ноябре 2023 состоялось IPO под тикером HNFG по цене 675 ₽ за бумагу. Когда компания публичная, её облигации традиционно вызывают чуть больше доверия — ведь есть регулярная отчетность МСФО и возможность добыть денег с помощью допэмиссии. Хотя… расскажите это «счастливым» держателям облиг Обуви России, одним из которых является Сид🤣

⭐Кредитный рейтинг: A+ «стабильный» от Эксперт РА (май 2025).

💼Сейчас выпусков на бирже нет, но с облигами HFG я знаком не понаслышке. Дебютную облигацию Хендерсон БО-01 я держал с самого размещения (в 2021 г.) до её успешного погашения в марте 2025.

📊Финансовые результаты

Смотрим основные цифры из консолидированной отчетности по итогам 2024 года:

✅Выручка: 20,8 млрд ₽ (+24,3% г/г). Валовая прибыль увеличилась на 22,3% до 14,2 млрд ₽.

✅EBITDA (IFRS 16): 7,8 млрд ₽ (+18,9% г/г). Стандартная EBITDA — 5,37 млрд ₽. Рентабельность по EBITDA (ROE) по IFRS16 снизилась с 39,1% до 37,5%, а ROE с учетом стандартной Ебитды составила 25,8%.

✅Чистая прибыль: 3,05 млрд ₽ (+29,7% г/г). Рентабельность по чистой прибыли составила 14,7% против 14,1% годом ранее.

💰Собств. капитал: 8,93 млрд ₽ (+14,4% г/г). Активы за год подросли на 12% до 22,6 млрд ₽. На счетах 1,56 млрд ₽ кэша (годом ранее было 2,57 млрд).

👉Суммарные обязательства: 13,6 млрд ₽ (+11% г/г), но в основном это арендные платежи. Кредитов и займов всего 2,06 млрд ₽, сумма за год не изменилась. Чистый долг — жалкие 501 млн ₽ (годом ранее был такой же, но отрицательный).

✅Долговая нагрузка ЧД/EBITDA = 0,07х. Доля собственного капитала в активах — почти 40%. На конец 2024 капитал в 3,5 раза перекрывает все взятые кредиты и займы, т.е. финансовое здоровье у HFG — дай Бог каждому.

⚙️Параметры выпуска

● Название: Хэндерс-001P-01
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: до 1,8 млрд ₽
● Погашение: через 2 года
● Купон: до 22% (YTM до 24,3%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: A+ от ЭкспертРА
● Только для квалов: нет

👉Организаторы: SberCIB, Совкомбанк, Т-Банк.

⏳Сбор заявок — 29 мая, размещение — 2 июня 2025.

🤔Резюме: стильно, модно, доходно

🧥Итак, HENDERSON размещает фикс объемом до 1,8 млрд ₽ на 2 года с ежемесячным купоном, без амортизации и без оферты.

✅Крупный и известный эмитент. Публичная федеральная фэшн-сеть с достойным кредитным рейтингом А+.

✅Отличные показатели. Выручка, чистая прибыль и капитал последовательно растут. Темпы роста в 2024 г. более чем в 3 раза превышают темпы увеличения рынка мужской одежды.

✅Мизерный долг. Если не считать арендные и налоговые обязательства, долговая нагрузка Хэндерсон сейчас околонулевая. ЭкспертРА также отмечает высокую рентабельность, высокий уровень покрытия процентных платежей, умеренно высокую ликвидность и низкий уровень корпоративных рисков.

✅Без амортизации и оферты, что при прочих равных я считаю плюсом.

👉Доходность так себе. Ориентир купона 22% — ниже среднего по нынешним временам в этой кредитной группе.

⛔Отраслевой риск. Компания отлично себя чувствует во многом из-за отсутствия конкурентов. Потенциальное возвращение иностранных брендов может пошатнуть финансовую устойчивость. Да и сам сектор fashion retail подвержен колебаниям спроса.

💼Вывод: «прозрачное» размещение с низким риском. В общем-то выпуск без изъянов, если не считать изначально невысокий купон, который наверняка придавят ещё. От предыдущего выпуска Хэндерсон у меня осталось довольно приятное послевкусие, новый возьму на карандаш. Резонность участия в первичке под вопросом, учитывая большую конкуренцию среди эмитентов.

Доходность сдержанно-строгая, как и линейка классических костюмов от Henderson. Среди большого разнообразия выпусков с аналогичным кредитным рейтингом, можно найти варианты заметно доходнее. Но, разумеется, и риски в них будут повыше.

🎯Другие свежие фиксы: Энергоника 1Р6 (рейтинг BBB, купон 27%), РусГидро П13 (ААА, 17,35%), АБЗ-1 2Р3 (BBB+, 25,5%), МТС 2Р10 (ААА, 19,25%), Самолет П16 (А, 25,5%), Полипласт БО-04 (А-, 25,5%), Новые технологии 1Р5 (А-, 23,25%), Новотранс 1Р6 (рейтинг АА-, купон 18,75%), Эталон 2Р3 (рейтинг А-, купон 25,5%), Евротранс 1Р7 (А-, 24,5%).

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, подборки, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 ТОП-7 коротких облигаций с доходностью выше 25% (май 2025)
📍 ТОП-10 надежных облигаций от РБК как альтернатива вкладам
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Т-Пульс: sid_the_sloth