До 28% на подъемниках! Свежие облигации ЛК Спектр БО-01 [флоатер] и БО-02

Не вполне типичный для меня полноценный разбор ВДО с «мусорным» рейтингом. Лидер по продажам и лизингу подъемного оборудования соберёт заявки на облигации 27 мая.  Изюминка в том, что компания впервые выходит на биржу — и сразу с ДВУМЯ выпусками.

Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на выпуски  Энергоника, ТГК_14, Якутия, ЭлитСтрой, РусГидро, Симпл, АБЗ_1, КЛС_Трейд, Газпромнефть, МТС_Банк, Алроса, МТС, Мечел, Аэрофлот, ПКБ, Акрон.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

👷А теперь — поехали смотреть на новые выпуски ЛК Спектр!

⚙️Эмитент: ООО «ЛК Спектр»

👷ЛК Спектр — основнаяоперационная компания группы Аврора (Aurora). Группа занимается преимущественно оптовой торговлей подъемно-транспортным оборудованием, складской техникой, а также сдачей оборудования и техники в аренду.

Головная компания всей группы — ООО «Инвестрент». По итогам 2023 года (а более свежего консолидированного отчета я не нашел) на ЛК «Спектр» приходилось более 65% денежного потока группы и более 85% активов по балансу.

До 2024 г. 100%-м собственником группы был Валерий Дериглазов, в 2024 г. он продал 50% доли еще трём менеджерам.

⭐Кредитный рейтинг: BB «стабильный» от Эксперт РА (декабрь 2024).

💼До этого компания облигации не размещала. Не следует путать с ООО «Спектр», который допустил дефолт по облигациям RU000A0JW8G2 ещё в 2019 году.

📍Видео-презентация эмитента от CBonds

📊Финансовые результаты ЛК Спектр

Смотрим цифры из отчета по РСБУ за 2024 г.:

✅Выручка: 10,75 млрд ₽ (+76% год к году). С 2022 года выручка вообще взлетела в 4 раза. Компания активно расширяет бизнес, бурное развитие маркетплейсов и складских комплексов играет ей на руку.

🔺Себестоимость выросла ещё быстрее (8,78 млрд ₽, +79% г/г). Из-за этого валовая прибыль увеличилась меньшими темпами — 1,97 млрд ₽ (+64% г/г). Показатель EBITDA (оценочный) достиг примерно 1,58 млрд ₽.

✅Чистая прибыль: 639 млн ₽ (+49% г/г). За год почти в 3 раза выросли процентные расходы — до 903 млн ₽. Зато немного снизились расходы на управление.

💰Собств. капитал: 4,22 млрд ₽ (+21% г/г). А за 2 года капитал вырос более чем в 6(!) раз. Впечатляет. Общий размер активов достиг 18,6 млрд ₽ (годом ранее было всего 8,9 млрд). На балансе 52,3 млн ₽ кэша (на конец 2023 г. было 59,6 млн).

👉Суммарные обязательства — 14,3 млрд ₽ (рост в 2,5 раза за год). Из них кредиты и займы — 2,65 млрд, остальное — аренда и отложенные налоги. Оценочная долговая нагрузка по показателю Чистый долг / EBITDA на 31.12.2024 составляет в принципе комфортные 1,65х (в 2023 г. было 2,1х).

⚙️Параметры выпусков

💎Выпуск БО-01 (флоатер)

● Название: Спектр-БО-01
● Объем: 200 млн ₽
● Купон до: КС+700 б.п.
❗Только для квалов

💎Выпуск БО-02 (фикс):

● Название: Спектр-БО-02
● Объем: 300 млн ₽
● Купон: до 27,5% (до 31,25%)

💎Общие для обоих выпусков:

● Номинал: 1000 ₽
● Выплаты: 12 раз в год
● Погашение: через 2 года
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Рейтинг: BB от Эксперт РА

👉Организаторы: Альфа-банк, Газпромбанк, Совкомбанк.

⏳Сбор заявок — 27 мая, размещение — 30 мая 2025.

🤔Резюме: лучше, чем я думал

⚙️Итак, ЛК „Спектр“ размещает фикс и флоатер на 2 года общим объемом 500 млн ₽ с ежемесячными купонами, без амортизации и без оферты.

✅Отличные темпы роста бизнеса. Компания расширяется взрывными темпами: за 2 года выручка увеличилась в 4 раза, капитал — в 6 раз. Чистая прибыль выросла в 1,5 раза за последний год. Весь парк (а это 4 000+ единиц техники) сдан в аренду, т.е. спрос стабильно превышает предложение.

✅Заманчивая доходность. Ориентир купона 27,5% для фикса и КС+700 б.п. для флоатера — вполне достойные даже для такого рейтинга, учитывая финансовые результаты.

✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом.

⛔Растущий долг. Для бурного развития нужны ликвидные средства, и компания активно занимает у банков, а теперь вот пришла на биржу. Впрочем, нагрузка за вычетом аренды и налоговых обязательств пока вполне комфортная — 1,65х.

⛔Низкий рейтинг. Эксперт РА среди прочего отмечает уязвимый риск-профиль отрасли и умеренно высокий уровень корпоративных рисков. Ещё из минусов — концентрация продаж (на долю крупнейшего покупателя ООО «Мега Машинери» приходится почти половина всех продаж подъемного оборудования).

⛔Флоатер только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть понижена. Если вы ещё не квал, то читайте мою инструкцию и приступайте к окваливанию.

💼Вывод: вполне вменяемые ВДОшки от эмитента с понятным растущим бизнесом. По оценкам рейтингового агентства, у компании высокая рентабельность, низкая долговая нагрузка и комфортная ликвидная позиция. Рейтинг „мусорный“, но он в первую очередь связан с рисками всей отрасли в целом.

Честно говоря, я думал будет хуже. При более детальном рассмотрении оказалось, что Спектру не страшно дать немного в долг. Лично я наверное по своему риск-профилю пас, но отговаривать никого не буду. Для агрессивной части долгового портфеля выглядит небезынтересно.

🎯Другие свежие флоатеры: Газпромнефть 3Р14R (рейтинг ААА, купон КС+200 б.п), Аэрофлот 02-01 (АА, КС+240 б.п), ПКБ 1Р8 (А-, КС+400 б.п), Новые технологии 1Р6 (рейтинг А-, купон КС+450 б.п), ЯТЭК 1Р6 (рейтинг А, купон КС+425 б.п), Инарктика 2Р3 (А+, КС+340 б.п), СТМ 1Р5 (А, КС+500 б.п).

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, подборки, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 ТОП-7 коротких облигаций с доходностью выше 25% (май 2025)
📍 ТОП-7 длинных ОФЗ в 2025: богатеем на облигациях
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Т-Пульс: sid_the_sloth