До 8,75% в долларах! Свежие облигации Акрон 1Р-08 в USD

Снова валютные бонды от крупного эмитента. Корпорации спешат перехватить деньжат на бирже, а я соответственно спешу сделать фирменный разбор свежих облиг. До 21 апреля Акрон предлагает нам удобрить наши инвест-портфели интересным выпуском с привязкой к БАКСУ.

💼Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски Мани_Мен, РЖД_Ростелеком, Самолёт, Яндекс, Газпром, Полипласт, Нов._Технологии, МегаФон, Атомэнергопром, Газпром, Новотранс, Эталон, ЯТЭК.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🧪А теперь — помчали смотреть на новый выпуск Акрона!

🌱Эмитент: ПАО «Акрон»

🧪ПАО «Акрон» — один из крупнейших мировых производителей минеральных удобрений. Входит в ТОП-3 производителей азотно-фосфорно-калийных удобрений в Европе и в ТОП-10 в мире.

Химический сегмент бизнеса «Акрона» представлен флагманским предприятием ПАО «Акрон» в Великом Новгороде (головная компания) и ПАО «Дорогобуж» в Смоленской области. В группу также входит ГОК «Олений Ручей» (АО «СЗФК») в Мурманской области, который занимается добычей апатитового концентрата и фосфатного сырья.

🌍Ключевые рынки сбыта — Россия, Китай, страны Латинской Америки. Для логистики Акрон использует более 1,7 тыс. собственных вагонов и цистерн, а также привлекает арендованный подвижной состав в количестве более 2 тыс. вагонов.

⭐Кредитный рейтинг: AA «стабильный» от Эксперт РА и НКР.

💼В обращении 4 рублёвых выпуска общим объемом 33,5 млрд ₽ и два юаневых на 3,1 млрд CNY. На юаневые выпуски Акрон 1Р4 и Акрон 1Р7, а также на флоатеры Акрон Б1Р5 и Акрон Б1Р6 делал подробные обзоры.

📊Финансовые результаты Акрон

На сервере раскрытия информации доступен свежий отчет Акрона по МСФО по итогам 2024:

✅Выручка: 198 млрд ₽ (+10% год к году). В долларах почти не изменилась (+2%). Показатель EBITDA снизился на 12%, до 60,7 млрд ₽ (в баксах упал на 19%). Уровень рентабельности по EBITDA (ROE) составил 31% против 38% в 2023 г.

🔻Чистая прибыль: 30,5 млрд ₽ (-15% г/г), в долларах снижение на 19%. Из плюсов — финансовые расходы уменьшились более чем в 2 раза, с 15,1 до 7,1 млрд ₽.

🔻Собств. капитал: 210 млрд ₽ (-9,2% за год). Общий размер активов достиг 439 млрд ₽ (+13%). Денежные средства на балансе скукожились с 78,4 млрд до 68,3 млрд ₽. При этом краткосрочный долг — 135 ярдов. Примерно половина долга — в валюте.

🔺Чистый долг: 103,3 млрд ₽ (рост более чем в 4 раза). Показатель Чистый долг/ EBITDA вырос с 0,37х до 1,7х. Рост долговой нагрузки произошел в том числе из-за выкупа у банков-партнеров 40% акций «Верхнекамской калийной компании» (ВКК).

👉Объем производства основной продукции — 8,39 млн тонн (почти без изменений). Продажи составили 8,46 млн тонн (+2% г/г).

«2024 год стал рекордным по объему средств, направленных на кап. вложения — 46,5 млрд ₽. В химическом сегменте важнейшим направлением является модернизация аммиачных производств. Эффект от проведенных в прошлом году работ уже заметен. В 2025 планируем увеличить объем производства товарной продукции на 7% до 9 млн т» — председатель Совета директоров Александр Попов.

⚙️Параметры выпуска

● Название: Акрон-001Р-08
● Номинал: 1000 $
● Объем: 200 млн $
● Купон: до 8,75% (YTМ до 9,3%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Погашение: через 2,5 года
● Оферта: нет
● Рейтинг: AА от ЭкспертРА и НКР
● Только для квалов: нет

❗Амортизация: по 50% от номинала в даты выплат 28 и 30 купонов.

👉Расчеты в рублях РФ по курсу ЦБ на дату выплат.

👉Организатор: ИК «Табула Раса».

⏳Сбор заявок — 21 апреля, размещение — 24 апреля 2025.

🤔Резюме: ну… такое

🌱Итак, Акрон размещает долларовый выпуск объемом 200 млн $ на 2,5 года с ежемесячным купоном, без оферты и с амортизацией в виде возврата 50% номинала за 2 месяца до погашения.

✅Очень крупный и известный эмитент. Входит в ТОП-10 мировых производителей удобрений, имеет высокий кредитный рейтинг AA.

💸Номинал — 1000 $, как у старых добрых замещаек. Купить «на сдачу» или с небольшим портфелем такую облигу проблематично, в отличие от уже ставших привычными 100-баксовых.

👉Купонная доходность так себе. НОВАТЭК 1Р3 с рейтингом ААА предложил 9,4%, а ЮГК 1Р4 — вообще 10,6%. Понятно, что сейчас эти выпуски торгуются заметно выше номинала, но всё же хочется какой-то премии на фоне конкуренции эмитентов. После сбора заявок купон наверняка ещё укатают.

⛔Показатели стагнируют. После сверх-успешного 2022 г., когда цены на удобрения улетали в небо, бизнес Акрона в последние 2 года замедляется. Выручка почти не растёт, а EBITDA и прибыль снижаются. Зато увеличиваются долги.

⛔Долговая нагрузка растет. Если в 2022-2023 нагрузка была почти нулевой, то по итогам 2024 достигла уже 1,7х. Пока ещё не так много, но тенденция настораживает, особенно на фоне снижения прибыли и потенциальной девальвации рубля.

⛔Отраслевые риски: конкуренция с мировыми производителями, возможное снижение цен на удобрения.

⛔Риск крепкого рубля. Если бакс не будет расти в среднем хотя бы по 10-12% в год, то рублёвые корпоративные выпуски с тем же рейтингом принесут больше дохода.

💼Вывод: средненький долларовый выпуск от относительно надежного эмитента с «олдскульным» номиналом 1000 у.е. Ещё один минус — срок обращения меньше 3 лет, т.е. ЛДВ на курсовую разницу применить не получится. Да и ориентир доходности, прямо скажем, не впечатляет.

Минусов я насчитал гораздо больше, чем плюсов. Скорее всего, по итогам сбора заявок дадут купон не выше 8%, а это уже совсем неинтересно. Я тогда лучше долларовый ЮГК по 103% возьму.

🎯Другие $-облигации: Фосагро 02-03 (рейтинг ААА, купон 7,5%), Норникель 1Р8 (ААА, 8%), Полипласт БО-03 (А-, 13,7%), Евраз 3Р3 (рейтинг АА+, купон 9,5%), ЮГК 1Р4 (АА, 10,6%), СИБУР 1Р3 (ААА, 9,6%), НОВАТЭК 1Р3 (ААА, 9,4%), РУСАЛ 1Р8 (А+, 9,25%), ФосАгро П01 (ААА, 6,25%).

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 ТОП-5 лучших юаневых облигаций (весна 2025)
📍 Лучшие надежные флоатеры с ежемесячным купоном (зима 2025)
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Т-Пульс: sid_the_sloth