Удобряем портфель! Свежие облигации: Акрон 001Р-05 (флоатер)

Снова «плывунец», снова от крупного эмитента. Все торопятся набрать денег в долг до объявления ключевой ставки, а я соответственно спешу сделать фирменный разбор свежего выпуска. Завтра Акрон предложит нам удобрить наши инвест-портфели очередным флоатером с привязкой к КС.

💼Я уже 6 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски Россети, Совкомбанк, ВТБ_Лизинг, КАМАЗ, ВИ.ру, Атомэнергопром, Р_Вижн, ДОМ.РФ, Делимобиль, ПСБ, Эталон_Финанс, Мегафон, Ульяновская_обл.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🧪А теперь — помчали смотреть на новый выпуск Акрона!

🌱Эмитент: ПАО «Акрон»

🧪ПАО «Акрон» — один из крупнейших мировых производителей минеральных удобрений. Входит в ТОП-3 производителей азотно-фосфорно-калийных удобрений в Европе и в ТОП-10 в мире.

Химический сегмент бизнеса «Акрона» представлен флагманским предприятием ПАО «Акрон» в Великом Новгороде (головная компания) и ПАО «Дорогобуж» в Смоленской области. В группу также входит ГОК «Олений Ручей» (АО «СЗФК») в Мурманской области, который занимается добычей апатитового концентрата и фосфатного сырья.

🌍Ключевые рынки сбыта — Россия, Китай, страны Латинской Америки. Для логистики ПАО «Акрон» использует более 1,7 тыс. собственных вагонов и цистерн, а также привлекает арендованный подвижной состав в количестве более 2 тыс. вагонов.

Грубо говоря, Акрон производит минеральный навоз для удобрения полей. Не так давно я уже затрагивал тему навоза😄

⭐Кредитный рейтинг: AA «стабильный» от ЭкспертРА.

💼Сейчас на бирже торгуются 2 рублёвых выпуска облигаций Акрона суммарным объемом 10 млрд ₽ и один юаневый объемом 1,5 млрд юаней, на который я делал подробный обзор.

📊Финансовые результаты Акрон

На сервере раскрытия информации доступны отчеты Акрона по МСФО за 2023 г. и 6 мес. 2024.

📉В 2023-м значительно снизились фин. показатели, что обусловлено эффектом очень высокой базы 2022 г. А в 2022-м всё было «в шоколаде» не только потому, что сам Акрон хорошо работал, но и по причине аномально высоких цен на удобрения из-за всей этой неразберихи после первых санкций.

🔻Выручка в 2023 г. — 179 млрд ₽ (-30% г/г). В долларовом эквиваленте ещё хуже: снижение на 44%, с 3,75 млрд до 2,1 млрд $. За 6 мес. 2024 выручка составила 95,7 млрд ₽ (+9% г/г), но в долларах снизилась на 8%.

🔻Показатель EBITDA в 2023 вообще обвалился в 2 раза. Т.е. снижение выручки одновременно усугубилось ростом себестоимости производства и других расходов. В 1П2024 EBITDA в рублях снизилась на 15%, до 31,2 млн ₽, а в баксах на 28%, до 344 млн $.

🔻Чистая прибыль на фоне этих факторов грохнулась сразу на 61%, до 35,8 млрд ₽ против 91 млрд ₽ годом ранее. В долларах ЧП снизилась на 68%. За 1П2024: минус 2% г/г в рублях (18,7 млн ₽) и минус 17% в баксах (206 млн $).

✅Несмотря на падение прибыльности, чистый долг в 2023 уменьшился на 36% — 25 млрд против 39,4 млрд ₽ в конце 2022 г., и аж на 50% в долларах — с 560 млн до 280 млн $.

🔻Но долговая нагрузка все равно растёт. Показатель ЧД/EBITDA в конце 2022 был 0,3х, в конце 2023 — 0,39х, а за 6 мес. 2024 вырос до 1,48х. В долларовом эквиваленте нагрузка за последние 12 мес. увеличилась с 0,35 до 1,62.

👉Объем производства основной продукции в 1П2024 составил 4 135 тыс. т, что на 4% ниже результата за 1П2023. Объем продаж составил 4 288 тыс. т, что на 2% выше результата за 1П2023.

⚙️Параметры выпуска

● Название: Акрон-БО-001Р-05
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: определится позднее
● Погашение: через 3 года
● Ориентир купона: КС + 150 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: да
● Оферта: нет
● Рейтинг: АA от ЭкспертРА
● Только для квалов: нет

👉Амортизация: по 10% от номинала в даты выплат 18, 21, 24, 27, 30, 33 купонов и 40% от номинала в дату погашения.

👉Организатор: Газпромбанк, РСХБ.

⏳Сбор заявок — 24 октября, размещение на бирже — 29 октября 2024.

🤔Резюме: чего-то не хватает

🌱Итак, Акрон размещает флоатер на 3 года с ежемесячной выплатой купонов, без оферты и с амортизацией, которая начнется спустя 1,5 года.

✅Очень крупный и известный эмитент. Входит в ТОП-10 мировых производителей удобрений, имеет высокий кредитный рейтинг AA.

✅Сильные операционные и фин. показатели. Несмотря на снижение с максимумов, доходы компании по итогам 2023 существенно выше, чем в 2019-2020 гг. Кредитный рейтинг был повышен с AA- до AA в декабре 2023.

⛔Грустная доходность. Ориентир купона КС+150 б.п. — ниже среднего в данном кредитном рейтинге. Не спасают даже ежемесячные выплаты, поскольку это уже фактически стандарт.

⛔Долговая нагрузка растет. Если в 2022-2023 годах нагрузка была почти нулевой, то по итогам 1П2024 достигла почти 1,5х. Пока вроде бы немного, но тенденция настораживает.

⛔Отраслевые риски: конкуренция с мировыми производителями, возможное снижение цен на удобрения.

💼Вывод: с таким купоном и озвученными рисками — ну совсем неинтересно, особенно на фоне недавних размещений. Удобрения у Акрона определенно хорошие, но новый выпуск с точки зрения соотношения риск/доходность тоже чем-то напоминает кучку… удобрений😉

Альтернативы с рейтингом АА: свежий Совкомбанк П05 (КС+200 б.п), Трансконтейнер П02-1 (КС+175 б.п), АФ Банк 1Р13 (КС+230 б.п), Новабев П07 (КС+140 б.п), Черкизово 1Р7 (КС+135 б.п), Позитив 1Р1 (КС+170 б.п).

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 ТОП-7 надежных корпоративных флоатеров для покупки осенью 2024
📍 Подборка ЛУЧШИХ СВЕЖИХ облигаций (октябрь 2024)
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Тинькофф Пульс: sid_the_sloth