Свежие облигации: Промсвязьбанк 003Р-09 (флоатер). Честный разбор

💼Я уже 6 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски Эталон_Финанс, Мегафон, Ульяновская_обл., Алроса, АБЗ-1, ГПБ_Финанс, Экспобанк, Бизнес_Альянс, РегионСпецТранс, Сбер, Поликлиника.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

💰А теперь — погнали смотреть на новый выпуск Промсвязьбанка!

🏛️Эмитент: ПАО «Промсвязьбанк»

💰Промсвязьбанк – один из крупнейших и значимых банков РФ, основанный в 1995 г. ПСБ занимает важную роль в российской финансовой системе как опорный банк для реализации государственного оборонного заказа и обслуживания оборонно-промышленного комплекса.

Особое внимание банк уделяет работе с предприятиями ОПК. При этом он реализует бизнес-модель универсального финансового института и оказывает полный спектр услуг розничным и корпоративным клиентам.

Сеть ПСБ в 2024 г. представлена более чем 850 обособленными подразделениями на территории России.

⭐Кредитный рейтинг: ААА «стабильный» от АКРА, AA+ «стабильный» от ЭкспертРА. АКРА повысило рейтинг ПСБ до наивысшего в конце сентября 2024.

⛔ПСБ находится под блокирующими санкциями США с 2022 гг.

💼Сейчас в обращении 7 выпусков ПСБ на общую сумму 55,8 млрд ₽, причем 5 из них — это флоатеры. Часть облиг субординированные. При этом на вторичном рынке почти нет оборотов, видимо бонды выпускались «для своих».

📊Финансовые результаты ПСБ

Понятно, что оценивать результаты Промсвязьбанка — занятие условно-бесполезное, т.к. в случае проблем у ПСБ ему практически гарантирован безграничный лимит финансирования из бюджета. Но все же посмотрим на цифры из отчетности по РСБУ за 2023 и 6 мес. 2024:

✅️Чистые процентные доходы (ЧПД) в 2023 г. составили 293 млрд ₽, после создания резервов — 185 млрд ₽. Фин. показатели за 2022 г. ПСБ не раскрывал. ЧПД за 1П2024 выросли на 32,4% г/г, до 189 млрд ₽.

🔻Операционные расходы в 2023 г. — 138 млрд ₽. Расходы в 1П2024 выросли в 1,5 раза год к году — до 93 млрд ₽ против 61,5 млрд ₽ в 1П2023.

✅️Активы в 2023 г. выросли до 7,5 трлн ₽, что в 1,4 раза больше 2022 г. На конец 1П2024 активы чуть просели — до 7,3 трлн. Рентабельность активов и капитала улучшились: 2,6% и 29% после 1,8% и 22,9% по итогам 1П2023. Вырос на 28,2% кредитный портфель.

✅️Чистая прибыль за 6 мес. 2024 увеличилась до 97 млрд ₽ (+70% по сравнению с 1П2023). В основном благодаря тому, что расходы на создание резервов сократились с 44,5 млрд до 1,6 млрд ₽. Также помогло сокращение налоговых платежей.

✅️Достаточность капитала по нормативу Н1.0 на 01.09.2024 — 11,26%, что лучше показателей Газпромбанка и РСХБ. Отношение операционных доходов и расходов CIR остается стабильным на уровне 0,5.

⚙️Параметры выпуска ПСБ 003Р-09

● Название: Промсвб-003P-09
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 10 млрд ₽
● Погашение: через 3 года
● Ориентир купона: КС + 165 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: AAА «стабильный» от АКРА
● Только для квалов: да

👉Организаторы: МКБ, ПСБ, Совкомбанк.

⏳Сбор заявок — 14 октября, размещение на бирже — 18 октября 2024.

🤔Резюме: вполне достойно

🏛️Итак, Промсвязьбанк размещает флоатер с привязкой к КС солидным объемом 10 млрд ₽ на 3 года с ежемесячным купоном, без амортизации и без оферты.

✅Очень крупный и надежный эмитент. Главный «оборонный» банк страны с сильной поддержкой государства и наивысшим кредитным рейтингом AAА.

✅Хорошие финансовые показатели. Чистые доходы, операционная прибыль и активы банка за прошлый год существенно увеличились, а в 1-м полугодии 2024 продолжили рост (разве что активы чуть просели на фоне роста операционных расходов).

✅Доходность вполне адекватная для максимального рейтинга. Ориентир купона КС+165 б.п. — выше среднего в этой кредитной группе. Также радует сердце инвестора ежемесячный купон.

✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом.

⛔Выпуск только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть понижена. Если вы ещё не квал, то читайте мою инструкцию и приступайте к окваливанию.

💼Вывод: не вижу явных минусов. Даже Газпромбанк с рейтингом на ступень ниже, разместивший флоатеры с полугодовыми купонами через свою «прокладку» ГПБ Финанс, предложил ориентир всего 150 б.п. Выпуск от ПСБ очевидно более интересен.

🤷‍♂️Искренне не понимаю, почему подобные бумаги запрещены к продаже неквалам. Фактически с точки зрения рисков это аналог ОФЗ-ПК с повышенным купоном и выплатами каждый месяц. Если спред на размещении не уйдет ниже 150 б.п., подумаю о добавлении в портфель.

Альтернативы в банковском секторе: ВЭБ.РФ 2Р41 (рейтинг ААА, RUONIA+140 б.п), МБЭС 2Р3 (ААА, КС+210 б.п), АФ Банк 1Р11 (АА, КС+250 б.п), АФ Банк 1Р13 (АА, КС+230 б.п), Экспобанк 1Р2 (А, КС+275 б.п).

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 ТОП-7 надежных корпоративных флоатеров для покупки осенью 2024
📍 7 коротких облигаций с доходностью выше депозита [лето 2024]
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Тинькофф Пульс: sid_the_sloth