+100% за 5 лет! Дисконтные облигации Сбера: в чем подвох

Сбер 27 сентября размещает необычный продукт — бескупонные дисконтные облигации 001Р-SBERD2 на 5 лет. Обещают 20% каждый год, т.е. за 5 лет капитал удваивается! Народ активно спрашивает, что это и с чем его едят, а также (самое главное) — выгодно ли брать такие облигации себе в портфель?

🖐️Сегодня постараюсь на пальцах объяснить, в чем «фишка» дисконтных облиг от Сбера и какие есть плюсы и минусы этого инструмента.

💼Я уже 6 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски Поликлиника, ЯТЭК, ВИС Финанс, Якутия, АО Рольф, Алроса, АФ Банк, МСП Банк, Т-Финанс, НКНХ, ФосАгро.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🟢А теперь — помчали смотреть на дисконтные облигации от Сбера!

📊Как работают дисконтные облигации

Инвестор покупает облигацию по цене ниже номинала (с дисконтом), а в конце срока обращения получает назад весь заявленный номинал бумаги. Прибыль – это разница между ценой покупки и номиналом облигации. Это и есть главное отличие от классических облигаций, где доход складывается из купонных платежей в течение всего срока обращения бумаги.

💰В случае со свежим выпуском 001Р-SBERD2, нам предлагается купить облигации с дисконтом 50% к номиналу (по 500 ₽) и спустя пятилетку получить ровно 1000 ₽.

🤔В чем подвох?

Главный подвох в том, что Сбер показывает нам красивую цифру 20%, которая получается простым делением: если за 5 лет мы получим 100%, то 100/5 = 20% доходности. Ура! Но на самом деле здесь оставлен за скобками важнейший фактор - сложный процент.

⚠️Если бы мы положили деньги на годовой депозит под 20%, и потом ежегодно продлевали его под аналогичную ставку ещё 4 раза, то на самом деле мы должны были бы получить:

в первый год 120% от вложенной суммы; во второй год 120%*1,2=144% от вложенной суммы; в третий год 144%*1,2=173%; в четвертый год 207%; в пятый год 249%. Т.е. наша прибыль при «честном» депозите 20% на 5 лет с ежегодной капитализацией процентов составила бы почти +150%, а не +100%, как здесь.

👉Покупка дисконтных бондов от Сбера и удержание их до погашения примерно равнозначны тому, что вы открыли вклад в банке под 14,9% годовых на 5 лет с ежегодной капитализацией. А если капитализация у вклада ежемесячная (как у многих облигаций), то для удвоения капитала спустя 5 лет вообще достаточно ставки 13,95%. Звучит уже не так «вкусно», да?

🔎Какие альтернативы?

При этом даже у ОФЗ со схожим сроком погашения (не говоря уже о корпоративных бумагах) доходность YTM сейчас гораздо выше 15%. Вот навскидку:

🇷🇺 ОФЗ 26237 (4,5 года, YTM 17,5%);

🇷🇺 ОФЗ 26224 (4,7 года, YTM 17,5%);

🇷🇺 ОФЗ 26242 (4,9 года, YTM 17,2%);

🇷🇺 ОФЗ 26228 (5,6 года, YTM 17,1%).

🌊А у государственных флоатеров (с привязкой к RUONIA) текущие доходности вплотную приблизились к 20% за счет того, что почти все они торгуются ниже номинала.

📉Тут можно возразить: «Сид, но ведь ставку на 5-летнем горизонте точно снизят, и флоатеры проиграют сберовским облигам!» Хорошо, но если вы уверены в снижении ставки, тогда гораздо логичнее покупать длинные ОФЗ, чтобы дополнительно сыграть на росте их тела и получить не 15%, а все 25-30% доходности. Опять нестыковочка, и снова непонятно, зачем брать в портфель именно дисконтные облигации.

👍Плюсы выпуска:

✅Гарантированная доходность +100% в рублях через 5 лет. Можно накопить заранее определенную сумму к конкретному сроку. Но важный момент – только НОМИНАЛЬНУЮ сумму, покупательная способность которой через 5 лет может быть совсем не той, что вы ожидали.

✅Максимально надежный эмитент. Крупнейший банк страны, олицетворяющий собой всю финансовую мощь РФ.

✅Льгота долгосрочного владения (ЛДВ). При удержании более 3-х лет, инвестор после продажи или погашения облигаций освобождается от уплаты НДФЛ.

✅Низкий порог входа. Дисконтные облигации можно купить по цене от 500 ₽, тогда как для открытия вклада обычно необходимо не менее 10 тыс. ₽.

👎Минусы выпуска:

⛔Доход ниже, чем по обычным облигациям. Фактическая доходность с учетом капитализации на самом деле не 20%, а всего 14-15% годовых.

⛔Отсутствие денежного потока. Купонов не будет, а это значит их нельзя будет реинвестировать или потратить по своему усмотрению.

⛔Риск «застрять» в бумагах до погашения. Если ключевая ставка не будет снижаться, то дисконтные облигации будут расти медленнее, чем ожидалось, а при разгоне инфляции могут вообще падать. Чтобы получить заявленную доходность, придется ждать до конца срока.

⛔Беззащитны перед инфляцией. В принципе это относится к любым рублевым облигациям с фиксированным купоном, но там хотя бы купонные выплаты можно вкладывать в более выгодные инструменты в течение этих лет.

🎯Резюме: не видно смысла

🤔Лично мне НЕ нравятся длинные дисконтные облигации именно по той причине, что они ухудшают гибкость портфеля. Я уже неоднократно подчеркивал, что стараюсь не открывать депозиты сроком более 1 года (независимо от текущей экономической ситуации), а бескупонные облиги сильно на них смахивают.

🤷‍♂️Экономического смысла тоже не наблюдается. На мой взгляд, и с инвестиционной точки зрения гораздо логичнее собрать портфель из ОФЗ с примерно тем же сроком обращения, а также разбавить их надежными корпоративными бумагами с высоким рейтингом. В таком случае эффективную доходность при нынешних ставках можно довести до уровня 18-20% без увеличения рисков.

💼Вывод: дисконтные облиги Сбера могут подойти разве что ультра-консервативным инвесторам, которым требуется накопить сберечь деньги на ближайшие 5 лет и которые по какой-то причине не хотят держать более доходные (и даже более надежные!) ОФЗ. И то, сохранить капитал в таких облигациях получится лишь при условии, что средняя инфляция за эти годы не превысит 14-15% годовых.

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 ТОП-7 надежных корпоративных флоатеров для покупки осенью 2024
📍 7 коротких облигаций с доходностью выше депозита [лето 2024]
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Тинькофф Пульс: sid_the_sloth