21,75% на якутских морозах! Свежие облигации ЯТЭК 001Р-04 [флоатер].

Астрологи объявили месяц якутских облигаций! Сначала на рынок вышла Алроса, берущая в долг для развития бизнеса на якутских алмазах. Завтра размещается Минфин Якутии со своим свежим 5-летним флоатером. Ну а теперь встречайте новый выпуск Якутской топливно-энергетической компании. Суровые северные энергетики 25 сентября устроят сбор заявок на флоатер с неплохой доходностью, но только для квалов.

💼Я уже 6 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски ВИС Финанс, Якутия, АО Рольф, Алроса, АФ Банк, МСП Банк, Т-Финанс, НКНХ, ФосАгро, РУСАЛ, КАМАЗ.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🥶А теперь — погнали смотреть на новый выпуск ЯТЭК!

⛽Эмитент: ПАО «ЯТЭК»

🔥Якутская топливно-энергетическая компания (ЯТЭК) занимается разведкой и добычей природного газа на месторождениях в Республике Саха (Якутия). Компания строит магистральный газопровод до побережья Охотского моря протяженностью 1300 км, а также завод по производству моторного топлива и других продуктов газохимии в п. Нижний Бестях.

👉В планах — выход на международные рынки через реализацию крупного проекта по производству сжиженного природного газа «Якутский СПГ».

ЯТЭК — основное и старейшее газодобывающее предприятие Якутии (86% добываемого газа в республике), работает в экстремальных климатических условиях с 1967 г. За время существования потребителям Якутии было поставлено более 60 млрд м³ природного газа.

Компания владеет правами на 10 лицензионных участков и месторождений. Предприятие частное, мажоритарный владелец — Альберт Авдолян. ЯТЭК торгуется на Мосбирже под тикером YAKG, free float  — 1,84%.

⭐Кредитный рейтинг: A(RU) «стабильный» от АКРА.

⛔В конце августа Минфин США включил ПАО «ЯТЭК» в блокирующий санкционный список.

💼Сейчас в обращении 2 выпуска облигаций ЯТЭК общим начальным объемом 11 млрд ₽, оба с фиксированным купоном. У меня в портфеле есть 15 бумаг ЯТЭК 1Р2 ещё с 2021 г, тогда доходность казалась очень неплохой.

Облигации ЯТЭК на Мосбирже. Данные от 23.09.2024. Источник: сайт Мосбиржи

📊Финансовые результаты ЯТЭК

Недавно опубликован отчет за 1П2024 по МСФО. Взглянем на основные цифры:

✅Выручка выросла на 16,8% год к году — до 5,04 млрд ₽. В структуре выручки заметно возросли доходы от продаж газового конденсата и тяжелого дизельного топлива (до 2,02 млрд ₽), при этом снизились доходы от продажи газа (до 2,25 млрд ₽).

🔻Себестоимость росла опережающими темпами — в 1,4 раза, до 2,24 млрд ₽. Основной прирост дали налог на добычу полезных ископаемых (+87% г/г, до 896 млн ₽) и транспортные расходы (+88%).

🔻Прибыль рухнула на 31% г/г — с 1,47 млрд ₽ до 1,01 млрд ₽. На 32% возросли финансовые расходы, т.к. займы приходится рефинансировать по всё более высоким ставкам. Слегка подрос собственный капитал — на 6,2%, до 17,4 млрд ₽.

Источник инфографики: данные эмитента, сервис Газпромбанк Инвестиции

🔻Чистый долг за 6 мес. 2024 немного снизился — до 10,6 млрд ₽. Но долговая нагрузка по показателю чистый долг/EBITDA LTM выросла с 1,8х до 2х за счет снижения EBITDA. Облигации занимают основную долю в структуре долга.

👉В 1П2024 ЯТЭК направила на сейсморазведку только 50 млн ₽, тогда как годом ранее эти затраты составляли 828 млн ₽. Почти остановились также инвестиции в строительство разведочных скважин (с 296 млн до 6 млн ₽).

👉АКРА отмечает сильную рыночную позицию и бизнес-профиль компании из-за монопольного положения по газоснабжению региона, низкой себестоимости добычи и высокой достаточности ресурсной базы. Риск — слабая географическая диверсификация.

Источник: отчетность ПАО «ЯТЭК» по МСФО за 6 мес. 2024

⚙️Параметры выпуска ЯТЭК 001Р-04

● Название: ЯТЭК-001Р-04
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 1,5 млрд ₽
● Погашение: через 3 года
● Ориентир купона: КС + 275 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: А «стабильный» от АКРА
● Только для квалов: да

👉Организатор: Совкомбанк.

⏳Сбор книги заявок — 25 сентября, размещение на бирже — 30 сентября 2024.

АЗС ЯТЭКа в Якутске. Источник: Яндекс.Картинки

🤔Резюме: приемлемо

⛽Итак, ЯТЭК размещает флоатер объемом 1,5 млрд ₽ на 3 года с ежемесячным купоном, без амортизации и без оферты.

✅Относительно известный и крупный эмитент. Крупнейший и старейший газодобытчик в Якутии, монополист по газоснабжению в регионе. Неплохой кредитный рейтинг А.

✅Адекватная купонная доходность. Ориентир спреда к КС — чуть выше среднего в данной рейтинговой группе. Также радуют сердце инвестора ежемесячные выплаты.

✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом.

⛔Долговая нагрузка растет. С одной стороны, выручка и прибыль в 2023 г. заметно прибавили к 2022 г. С другой стороны, в последнее время ещё быстрее растет себестоимость и увеличивается долг из-за новых займов и высокой ключевой ставки.

⛔Выпуск только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть понижена. Если вы ещё не квал, то читайте мою инструкцию и приступайте к окваливанию.

💼Вывод: в целом нормальный выпуск, однако прям сильного восторга не вызывает. Начальные параметры очень похожи на флоатер Самолет БО-П14 (А+, КС+275 б.п.), но купон ЯТЭКа скорее всего снизится на размещении. На мой взгляд, при желании можно найти плавающие облиги и поинтереснее, но это субъективное мнение.

Альтернативы со схожим рейтингом: Практика ЛК 1Р3 (А, КС+260 б.п.) Джи Групп 2Р4 и Джи Групп 2Р5 (А-, КС+300 б.п.), Самолет БО-П14 (А+, КС+275 б.п.), Интерлизинг 1Р9 (А, КС+260 б.п.), М.Видео 1Р5 (А, КС+425 б.п.), ВУШ 1Р3 (А-, КС+250 б.п.).

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 ТОП-7 надежных корпоративных флоатеров для покупки осенью 2024
📍 7 коротких облигаций с доходностью выше депозита [лето 2024]
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Тинькофф Пульс: sid_the_sloth