Зарабатываем на чужих долгах! Свежие облигации Т-Финанс 001Р-01 [флоатер]

Давненько на разборе не было эмитентов из сектора МФО, да ещё и таких любопытных. Дочка жёлтого банка — микрофинансовая контора «Т-Финанс» — 17 сентября соберёт заявки на свой дебютный выпуск облигаций. Выпуск в тренде: это флоатер с привязкой к ключевой ставке. Забегая вперёд, доходность обещают весьма интересную. Правда, жирный минус — к участию приглашены только квалы.

💼Я уже 6 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски НКНХ, ФосАгро, РУСАЛ, КАМАЗ, Whoosh, Балт. лизинг, ТАЛК Лизинг, Интерлизинг.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

💰А теперь — поскакали смотреть на новый выпуск Т-Финанс!

💳Эмитент: ООО «МФК „Т-Финанс“

💰Т Финанс  — крупнейшая по размеру портфеля микрофинансовая компания (МФК) в России. Ведёт активную деятельность с 2016 г. Входит в группу компаний ТКС Холдинг, плотно интегрирована в экосистему Т-Банка (бывший АО „Тинькофф Банк“). На конец 2023 г. входит в ТОП-3 по объему выдачи кредитов.

«Т‑Финанс» выдает займы на товары в обычных и онлайн-магазинах так же, как и родительский банк, прямо через его мобильное приложение (POS-займы). Покупки оформляются в DNS, Яндекс Практикуме, „Много Мебели“ и других магазинах.

⭐Кредитный рейтинг: A(RU) „позитивный“ от АКРА.

📍Кстати, не так давно разбирал свежий флоатер от коллекторской компании - ПКБ 1Р5.

📊Финансовые результаты Т-Финанс

Компания публикует бухгалтерскую отчетность по стандартам РСБУ. Кратко пробегусь по результатам прошлого года:

✅По итогам 2023 г., чистая прибыль увеличилась на 21% — до 3,5 млрд ₽. По этому показателю компания заняла 2-е место в РФ после Займера, который наколотил чистой прибыли аж 6,5 млрд. В то же время, чистый процентный доход почти не изменился и составил 4,9 млрд ₽.

✅Капитал достиг 12,3 млрд ₽ (+39,5% г/г). За два последних года капитал компании увеличился более чем в 2 раза — впечатляет. Рентабельность капитала держится на уровне 34%. Показатель достаточности собственных средств — 36% при допустимом минимуме 6%.

🔻Суммарные обязательства резко выросли — на 89% г/г, до 10,8 млрд ₽, но как мы видим полностью перекрываются собственным капиталом.

💰Основной объем обязательств – это длинные кредиты от „папы“ Т-Банка в диапазоне ставок 6,5-10% годовых. Соответственно, проблем с долгом вроде бы не предвидится.

А вот свежие данные за 1П2024:

✅Рабочий портфель микрозаймов вырос на 27% г/г, до 23,4 млрд ₽. По этому показателю Т-Финанс официально является самой крупной МФО в России. На 2-м месте (с большим отрывом) располагается „Мани Мен“, на 3-м - »Займер".

✅Чистый процентный доход достиг 2,5 млрд ₽ (+11% г/г). Высокие ставки явно идут на пользу компании, которая активно перекладывает их на своих заемщиков.

🔻Чистая прибыль снизилась до 1,7 млрд ₽ (-4% г/г). Это около 7% от общей прибыли ТКС Холдинга за 6 мес. 2024.

⚙️Параметры выпуска Т-Финанс 1Р1

● Название: ТФинанс-001Р-01
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 5 млрд ₽
● Погашение: через 2 года
● Ориентир купона: КС + 275-300 б.п.
● Выплаты: 12 раза в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: А «позитивный» от АКРА
● Только для квалов: да

👉Организаторы: Т-Банк, Совкомбанк, МКБ.

⏳Сбор книги заявок — 17 сентября, размещение на бирже — 20 сентября 2024.

⚠️По займу предусмотрена ковенанта: потеря МКПАО «ТКС Холдинг» контроля над эмитентом приведёт к досрочному погашению. Главное, чтобы к тому времени у МФО оставались деньги на это самое погашение😉

🤔Резюме: пять старушек — рупь

💳Итак, МФК «Т-Финанс» размещает флоатер объемом 5 млрд ₽ на 2 года с ежемесячной выплатой купонов, без амортизации и без оферты.

✅Достаточно надежный эмитент. Крупнейшая МФК в стране, входящая в периметр системно значимого Т-Банка. Неплохой кредитный рейтинг А.

✅Хорошая купонная доходность. Ориентир купона КС + 275-300 б.п. — вполне адекватный для данного кредитного рейтинга. Достойные высокодоходные флоатеры  — редкость на рынке, и похоже это как раз тот случай.

✅Комфортное финансовое положение. Весь долг компании с запасом перекрывается собственным капиталом, а даже если начнутся проблемы — на выручку всегда может прийти родительский Т-Банк. Ситуация похожа на размещение выпуска Совкомбанк Лизинг.

✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом.

⛔Выпуск только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть понижена. Если вы ещё не квал, то читайте мою инструкцию и приступайте к окваливанию.

⛔Бизнес часто называют неэтичным, циничным и даже грабительским. Решайте сами, хотите ли вы помогать МФО вгонять в долги население РФ. Также существуют определенные регуляторные риски, которые могут привести к ограничению деятельности МФК.

💼Вывод: если не обращать внимания на моральную сторону бизнеса, дебютный флоатер получился довольно интересным. Главный плюс выпуска — относительно высокий ежемесячный купон при весьма крепких финансовых результатах. Компания тесно интегрирована в Т-Банк и активно пользуется всеми преимуществами холдинга.

🤷‍♂️Хорошая купонная доходность омрачается фактом, что выпуск будет доступен «не только лишь всем» ©. Скорее всего, итоговый спред останется в районе 260-280 б.п. Ориентиром могут служить флоатеры Практика ЛК 1Р3 с аналогичным рейтингом А и спредом 260 б.п. к КС, Джи Групп 2Р4 и Джи Групп 2Р5 (А-, КС+300 б.п.), Самолет БО-П14 (А+, КС+275 б.п.), свежий Интерлизинг 1Р9 (А, КС+260 б.п.).

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.