Новые облигации: ПКБ 001Р-05. Свежий доходный флоатер от коллекторов

У нас тут очередной флоатер, и не от кого-нибудь, а от уже хорошо известного нам эмитента — ПКБ №1. Первое клиентское бюро (ранее — «Первое коллекторское бюро») опять выходит на биржу за очередным займом, чтобы было на что продолжать свою общественно-полезную работу. Правильно: хочешь поймать должника — надо думать, как должник! Главное, чтобы из самого ПКБ нам не пришлось потом выбивать свои деньги силой.

💼Я уже 6 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски Джи-групп, Балт. лизинга, Авто Финанс Банк, Селигдара [в золоте], Мегафона.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

💸А теперь — почапали смотреть на новый выпуск ПКБ!

💬В прошлый раз финансовый директор ПКБ в комментариях пожурил меня, что я переборщил со стереотипами и разместил на обложке грозного мужика с битой. Кстати, сам факт того, что эмитент отслеживает публикации и готов к открытому диалогу, импонирует и добавляет очков компании👍 Исправляюсь: теперь на обложке улыбающаяся девушка😁 Хочется надеяться, что этот образ больше соответствует действительности.

💰Эмитент: НАО «ПКБ»

👊НАО «Первое клиентское бюро»  — профессиональная коллекторская организация, основанная в 2005 г. в Хабаровске. Сейчас присутствует в 330 городах России со штаб-квартирой в Москве.

ПКБ занимается приобретением (у банков) и реструктуризацией проблемной задолженности физлиц в России. Через дочернюю структуру оказывает коллекторские услуги по агентской схеме.

🏆ПКБ — лидер на российском рынке выбивания долгов. Компания сотрудничает более чем с 130 продавцами задолженности. По оценкам экспертов, доля ПКБ на этом специфическом рынке составляет 20%.

Между прочим, компания задумывается о проведении IPO на Мосбирже. Не «Займером» единым, как говорится.

⭐Кредитный рейтинг: ruBBB+ «позитивный» от ЭкспертРА.

💼Сейчас на бирже торгуется 3 выпуска облигаций компании общим оставшимся объемом 3,8 млрд руб. На предыдущий выпуск ПКБ 1Р-04 делал подробный обзор перед его размещением. Кстати, выпуск 1Р-02 есть у меня на ИИС в ВТБ. Я упоминал про него в своем обзоре ИИС (и видео-версии этого обзора).

 
Облигации НАО «ПКБ» на Мосбирже. Данные от 20.06.2024. Источник: сайт Мосбиржи
 

📊Финансовые результаты ПКБ

Я уже анализировал отчет НАО «ПКБ» по МСФО за 2023 год. Напомню основные цифры:

✅Сборы компании выросли по сравнению с 2022 г. на 45% до 12,4 млрд ₽. Выручка возросла на 50%, до 12,6 млрд ₽. Чистая прибыль увеличилась сразу на 79%, до 6,5 млрд ₽.

✅Показатель EBITDA cash продемонстрировал рост на 60% до 8,8 млрд ₽. Рентабельность собственного капитала (ROE) по итогам 2023 г. оценивается в 46%. Сам показатель «Капитал» показал рост в 1,6 раза и составил 17,3 млрд ₽.

Источник: данные эмитента, сервис Газпромбанк Инвестиции

💼На начало 2024 г. портфель в работе компании достиг 566 млрд ₽. Он включает просроченные долги, которые были приобретены у кредитных учреждений. В том числе, только за 2023 г. компания выкупила долговых портфелей на сумму 69,6 млрд ₽.

📈По РСБУ за 1 кв. 2024 ПКБ продолжает демонстрировать хорошие показатели роста. Так, чистая прибыль возросла до 1,88 млрд ₽ (+44,6% г/г).

Источник: отчет НАО «ПКБ» по МСФО за 2023 г.

⚙️Параметры выпуска

● Наименование: ПКБ-001Р-05
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: от 2 млрд ₽
● Погашение: через 4 года
● Купон: КС + 325 б.п.
● Периодичность выплат: 12 раз в год
● Амортизация: да
● Оферта: нет
● Рейтинг: ruBBB+ от ЭкспертРА
● Доступен для неквалов: нет

👉Амортизация — по 4,1% от номинала в дату выплат с 26-го по 48-й купоны, 5,7% от номинала в дату выплаты 49-го купона.

👉Организатор выпуска: инвестбанк «Синара».

👉Займ планируется брать для расширения портфеля и частичного погашения кредитных линий.

👉Сбор книги заявок — 21 июня, размещение на бирже — 26 июня 2024 года.

🤔Резюме: интересно и своевременно

💰Итак, ПКБ размещает выпуск флоатеров объемом 2 млрд ₽ на 4 года с ежемесячной выплатой купонов, без оферты и с плавной амортизацией после первых двух лет обращения.

✅Относительно надежный эмитент: крупнейшая коллекторская контора в РФ с долей рынка 20% и увесистым портфелем «заказов» (т.е. выкупленных долгов). Планирует IPO на Мосбирже.

✅Операционные результаты возросли в 1,5 раза за год, и это очевидно не предел. По прогнозам ЦБ, в 2024-2025 годах ожидается рост просроченной задолженности, что обеспечит коллекторов работой.

✅Флоатеры сейчас актуальны, а надёжные флоатеры с повышенной (относительно ключевой ставки) доходностью — актуальны ещё больше. Ориентировочный спред 325 б.п. к КС выглядит довольно интересно.

⛔Выпуск только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть понижена. Если вы ещё не квал, то читайте мою инструкцию и приступайте к окваливанию.

⛔Через 26 месяцев начнется плавная амортизация: нужно будет куда-то регулярно пристраивать освобождающийся кэш.

⛔Бизнес часто называют неэтичным: слово «коллектор» в нашей стране приравнено к ругательству.

💼Вывод: интересный флоатер с приличной купонной доходностью и довольно долгим сроком обращения. Почти брат-близнец нового выпуска Джи-групп 2Р4, но уступает ему по кредитному рейтингу (на одну ступень ниже) и наличием амортизации. Если вы квал и стоит задача диверсифицировать флоатеры в портфеле — почему бы и нет.

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 Мой личный ТОП-5 акций для покупки летом 2024. ЖАРА
📍 Кровавое утро четверга на Мосбирже. Кто упал больше всех
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Тинькофф Пульс: sid_the_sloth