Облигации Мегафон 002Р-04 и 002Р-05 (флоатеры). Алло, дайте денЯК!

Ещё не устали от флоатеров? Даже если устали, деваться всё равно некуда: эмитенты продолжают их клепать. Вот и российский оператор сотовой связи «Мегафон» решил взять пример с АФК Системы и выдать на-гора сразу ДВА выпуска с плавающей ставкой одновременно. Причём оба — с привязкой к ключевой ставке ЦБ.

Сбор заявок прошёл сегодня. В чем разница между одинаковыми (на первый взгляд) выпусками? Сам не знаю, давайте разбираться.

💼Я уже 6 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски Легенды, Газпромнефть, МБЭС, Россети, ТД РКС, Русал [в долларах].

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🌐А теперь — погнали смотреть на новые выпуски от Мегафона!

📲Эмитент: ПАО «Мегафон»

🌐Мегафон  — российская телекоммуникационная компания, оказывающая услуги в России и Таджикистане. «МегаФон» — один из лидеров на российском рынке телеком-операторов, входит в так называемую «Большую четвёрку» наряду с МТС, «Билайном» и ТЕЛЕ2.

🏆По объему клиентской базы Мегафон занимает уверенное второе место после МТС. Раньше Мегафон тоже торговался на Мосбирже, но ровно 5 лет назад, в июне 2019 года, выкупил все акции и окончательно перестал быть публичным.

👉Кстати, моим первым сотовым оператором был именно Мегафон. Первый сотовый телефон появился у меня в 2003-м году, когда я учился в 11-м классе. Это был серебристый Siemens C50 с ярко-голубой подсветкой — старожилы возможно вспомнят.

💳И все тарифы тогда были в долларах, нужно было регулярно покупать специальные «карточки» в салонах сотовой связи и потом стирать защитное покрытие, под которым находился код для оплаты. И ещё звонили все друг другу по несколько секунд, а потом сбрасывали — потому что первые 5 секунд были бесплатными. Позднее это халявное время урезали до 3 секунд. Но я немного отвлёкся...

⭐Кредитный рейтинг: ruAAA от ЭкспертРА, AAA(RU) от АКРА — наивысший.

💼В настоящее время в обращении находятся 2 выпуска биржевых бондов «Мегафона» общим объемом 30 млрд ₽.

📊Финансовые результаты

Давайте вместе заглянем в консолидированную отчетность Мегафона за 2023 год и посмотрим на основные показатели:

✅Выручка оператора увеличилась на 11,4% до 444 млрд ₽. Рост обусловлен динамичным развитием B2B‑сегмента, консолидацией в бизнес МегаФона новых активов и расширением абонентской базы.

✅Абонентская база за год увеличилась на 1,9% и на 31.12.2023 составила 76,7 млн человек. В частности, потребитель позитивно отреагировал на расширение предложения МегаСил — опций, позволяющих самостоятельно конфигурировать свой тарифный план.

✅Показатель OIBDA вырос на 13%, достигнув 181,2 млрд ₽. Рентабельность OIBDA увеличилась на 0,59 п.п. до 40,82%. Оба показателя улучшаются за счёт эффективного управления затратами и интеграции в МегаФон новых компаний.

✅Чистая прибыль увеличилась на 43,2% и составила 39,9 млрд ₽. Значимым фактором роста стало увеличение доходов от цифровых решений для бизнеса: компания отмечала высокий спрос на рекламные и облачные сервисы, на услуги по обеспечению кибербезопасности.

🔻CAPEX вырос на 61,3% до 101,1 млрд ₽. Основное влияние на этот показатель оказала сделка по приобретению товарного знака Yota за 27 млрд ₽, а также затраты на развитие активов, приобретенных в 2022-м.

🔻Чистый долг увеличился на 4% и достиг 253,8 млрд ₽. При этом показатель Чистый долг/OIBDA на уровне 1,4х - это существенно лучше, чем у конкурентов. Для сравнения: у МТС коэффициент долговой нагрузки составляет 1,9; у Ростелекома — 2,0; у Билайна — вообще 2,6 (источник: здесь).

⚙️Параметры выпусков 002Р-04 и 002Р-05

● Номинал: 1000 ₽
● Объем: до 10 млрд ₽
● Купон: КС + 120 б.п.
● Периодичность выплат: 4 раза в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: АAА(RU) от АКРА
● Доступен для неквалов: да

👉Сбор книги заявок — 11 июня, размещение на бирже — 18 июня 2024 г.

● Погашение: через 2,5 года

👉Организатор выпуска: Альфа-банк.

● Погашение: через 2,8 года

👉Период 11-го (финального) купона — 60 дней вместо 91.

👉Организаторы выпуска: Альфа-банк, «ВТБ Капитал Трейдинг», МКБ и Совкомбанк.

🤔Резюме: мы вам перезвоним

📲Итак, Мегафон размещает два крупных выпуска флоатеров объемом до 10 млрд ₽ каждый на 2,5+ года с ежеквартальной выплатой купонов, без амортизации и без оферты.

✅Очень крупный и известный эмитент. Один из ведущих федеральных телеком-операторов в РФ с наивысшим кредитным рейтингом AAА.

✅Есть драйверы роста финансовых показателей. Абонентская база год от года прирастает, а вместе с ней растут выручка и чистая прибыль. Покупка более мелких конкурентов и других активов тоже пока идёт на пользу МегаФону.

✅Без дополнительных приколов типа амортизации и оферты, что при прочих равных я считаю позитивным моментом.

⛔Издевательски низкая доходность. Ориентир купона (плюс 1,2% к ключевой ставке) явно говорит о том, что на частных инвесторов Мегафон не рассчитывает. Даже более надежные (по моему мнению) ДОМ.РФ и Россети МР расщедрились на более приличный купон.

💼Вывод: Выпуски немного отличаются только сроком погашения и банками-организаторами. Если честно, я вот вообще не понял, зачем городить такую фигню. А разбираться в этом непотребстве дальше не вижу смысла — со спредом 120 б.п. к ключевой ставке (или даже меньше) пускай идут лесом занимают у тех, под кого они скорее всего эти выпуски специально и готовили.

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.