Свежие облигации: Россети МР 001Р-06 (флоатер). Влезаем или убьет?☠️

Очередной флоатер от солидного эмитента, теперь вот наэлектризованный. Это уже шестой выпуск в серии облигаций 001Р с привязкой к ключевой ставке от «Россетей» из Московского региона. Предлагаю присмотреться и оценить, стоит ли в него влезать или yбьёт ☠️

💼Я уже 6 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Недавно делал обзоры на новые выпуски ТД РКС, Русал [в долларах], Автобан Финанс, ГТЛК [в юанях], Икс 5 Финанс.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🔌А теперь — побежали смотреть на новый флоатер от Россетей МР!

⚡️Эмитент: Россети Московский регион

🔌ПАО «Россети Московский регион»  — дочка ПАО «Россети», крупнейшего в России и мире энергетического оператора, обеспечивающего передачу и распределение электроэнергии. Доля «Россетей» в уставном капитале компании — 50,9%.

Компания занимается передачей электроэнергии и присоединением потребителей к электросетям на территории Москвы и МО. В структуру общества входят 8 филиалов. Доля «Россети МР» на рынке услуг по передаче э/э в Москве в 2022 г. составляла 81,4%, в области – 69%.

👉Также оказывает услуги по подключению, установке, ремонту и техническому обслуживанию электрооборудования. Компания была создана в результате реорганизации ОАО «Мосэнерго» 1 апреля 2005 г.

⭐Кредитный рейтинг: AAA |ru| от НРА — наивысший. Был присвоен буквально только что, 6 июня 2024. Пресс-релиз здесь.

💰ПАО «Россети» и её многочисленные дочки отлично известны на фондовом рынке — на Мосбирже торгуются как акции компаний, так и куча выпусков облигаций. Перечислять их нет смысла.

📊Финансовые результаты

Давайте-ка заглянем в отчетность МСФО за 2023 год и посмотрим на основные показатели:

✅Общая выручка компании увеличилась на 14,8%, составив 229 млрд ₽. При этом выручка от передачи электроэнергии выросла на 12,1% на фоне увеличения среднего расчетного тарифа на 10,8% и полезного отпуска э/э — на 1,1%.

✅Доходы от услуг по технологическому присоединению составили 22,1 млрд ₽, увеличившись на 69,3%. Прочие операционные доходы возросли почти вдвое, до 14,5 млрд ₽ вследствие существенного роста доходов от компенсации потерь в связи с ликвидацией электросетевого имущества и других доходов.

✅Чистая прибыль благодаря этому взлетела практически в 2 раза — с 13,5 до 26,3 млрд ₽. С 1 июля нас всех ждёт ещё и повышение тарифов ЖКХ, в т.ч. и на свет, так что без прибыли Россети МР не останутся и в 2024 году.

🔻Операционные расходы увеличились на 11%, составив 209 млрд ₽, на фоне роста затрат на передачу э/э, занимающих весомую долю в структуре себестоимости (на 10,3% до 86,2 млрд ₽), а также увеличения расходов на выплату заработной платы (на 20,4% до 31,1 млрд ₽).

✅Чистый долг чуть-чуть подрос по итогам года и достиг 52,9 млрд (+1,2%). Впрочем, долговая нагрузка благодаря отличным доходам снизилась и по показателю Чистый долг/EBITDA составила всего 0,7х (было 0,79х на конец 2022 г.) — более чем комфортный уровень.

⚙️Параметры выпуска

● Наименование: Россети МР-001Р-06
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 20 млрд ₽
● Погашение: через 3 года
● Купон: КС + 130 б.п.
● Периодичность выплат: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: AAA |ru| от НРА
● Доступен для неквалов: да

👉Организаторы выпуска: Газпромбанк, Банк ДОМ.РФ, БК РЕГИОН, РСХБ.

👉Сбор книги заявок — 10 июня, размещение на бирже — 14 июня 2024 года.

🤔Резюме: с пивом потянет

⚡️Итак, Россети МР размещают выпуск флоатеров с привязкой к КС солидным объемом 20 млрд ₽ на 3 года с ежемесячной выплатой купонов, без амортизации и без оферты.

✅Очень надежный и известный эмитент. Крупнейшая электросетевая компания Московского региона с наивысшим кредитным рейтингом AAА.

✅Отличные операционные и финансовые показатели. Доходы увеличиваются вместе с ростом тарифов для населения и предприятий, компания фактически монополист в отрасли. Долговая нагрузка минимальная, кэша на балансе много — никакие высокие ставки ей не страшны.

✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом. Также радует сердце инвестора ежемесячный купон.

⛔Скучноватая доходность. За надежность приходится расплачиваться небольшим спредом между ключевой ставкой и купонной выплатой, которая скорее всего снизится на размещении.

💼Вывод: достаточно неплохой консервативный флоатер. По надежности его почти можно приравнять к ОФЗ-ПК, но он выгодно отличается от госбумаг повышенной ставкой и ежемесячными выплатами. В принципе, для диверсификации защитной части портфеля — вполне адекватная история, хоть и «без огонька» (разве что коротнёт где-то).