Россети МР (МОЭСК) акции

Тикер: #MSRS
Текущая цена: 1.8165
Капитализация: 88.5 млрд
Сектор: Электросети
Сайт: rossetimr.ru/#

Мультипликаторы (LTM):

P\E — 2.21
P\BV — 0.34
P\S — 0.31
ROE — 16.2%
ND\EBITDA — 0.7
EV\EBITDA — 1.65
Активы\Обязательства — 1.8

Что нравится:

✔️выручка выросла на 14.4% г/г (249 → 285 млрд);
✔️чистый долг снизился на 8.2% к/к (70.6 → 64.8 млрд). ND\EBITDA улучшился с 0.79 до 0.7;
✔️чистая прибыль выросла в 3.1 раза г/г (13.6 → 41.8 млрд);

Что не нравится:

✔️отрицательный FCF -3.2 млрд против +4.2 млрд за 2024;
✔️рост нетто фин расхода на 95.3% г/г (4.3 → 8.4 млрд);
✔️рост дебиторской задолженности на 41.6% к/к (15.5 → 22 млрд);
✔️недостаточно крепкое соотношение активов и обязательств;

Дивиденды:

Дивидендная политика компании предусматривает выплаты в 50% чистой прибыли, определенной как максимум из отчетностей РСБУ и МСФО. При этом такая чистая прибыль может корректироваться на обязательные отчисления, инвестиции из чистой прибыли, погашение убытков прошлых лет.

Компания Россети Северо-Запад (сокр. СЗ) опубликовала финансовый отчет за 2025г. по МСФО.

Как же отработали в 4 квартале и в 25г. в целом и в этом посте я буду сравнивать СЗ с другими сетевыми компаниями и начнем мы с объема оказанных услуг:

Неплохо кстати отработала СЗ, потому что объем передачи за 25г. вырос на +0,6%, но до Ленэнерго конечно далеко (+4,2%). 

Отчет МСФО и РСБУ у сетевых компаний очень похожи, а так как я отчет РСБУ (отчет об исполнении инвестпрограммы — это и есть РСБУ) подробно разобрал здесь, то остановлюсь лишь на некоторых моментах отчета МСФО.

Мой расчет скорректированной EBITDA — это операционная прибыль+амортизация+оценочные обязательства+убыток (восстановление) от обесценения основных средств (обычно в 4 квартале он появляется)+начисление (восстановление) резерва под ожидаемые кредитные убытки-прочие доходы+прочие расходы.

Эффективность компании улучшилась в 4 квартале, рентабельность EBITDA увеличилась относительно аналогичного периода прошлого года на 6,6 п.п. с 9,1% до 15,7% г/г (за весь 25г. с 10,8% до 13,0%) — хороший результат по рентабельности, да и сама EBITDA выросла на +122,5% с 1,7 до рекордного квартального значения в 3,9 млрд руб., а за весь 25г. +57,3% с 6,8 до рекордного значения в 10,7 млрд, очень хороший результат.

Для меня это одна из важных таблиц, потому что показывает — какой именно компания генерирует операционный денежный поток от своей операционной деятельности и то, что Урал показал лучший рост во 2 полугодии 25г. я спрогнозировал еще летом, когда посмотрел все тарифы во всех регионах нашей страны (у Урала рост был максимальный), но если говорить про СЗ, то рентабельность у СЗ сильно уступает другим МРСК, но темп роста отличный.

Операционные расходы у Северо-Запада выросли на +20,9% в 4 квартале до 22,6 млрд руб., а за весь 25г. +26,1% и 76,9 млрд руб., а если посмотреть на выручку, то она растет сильнее себестоимости +29,0% и 24,6 млрд, а за 25г. +30,3% и 81,7 млрд руб. — конечно хороший результат, но давайте посмотрим на операционную прибыль.

Операционная прибыль (сокр. ОП), без всяких моих корректировок (как я EBITDA делаю) в Q4 прибавила +350,4% до 4,4 млрд руб. (за 25г. +160,1% до 8,1 млрд), а рентабельность ОП в Q4 выросла с 5,1% до 17,8% (за 25г. с 5,0% до 9,9%) — отличный результат для компании, все таки рост тарифов помогает и СЗ, но здесь еще помогло восстановление убытка от обесценения аж на +1,4 млрд, без него цифры были бы другие (поэтому лучше смотреть мой расчет EBITDA).

Давайте посмотрим в сравнении с другими МРСК:

У СЗ получился лучший рост ОП и рентабельности, но мы помним про восстановление.

Валентин Погорелый, он плохо слышит от не своих,
поэтому я уже убрал часть текcта
== нужно быть не фаталистом, а постоянно все считать, обно...

znak, я тоже сделаю открытие для тебя — ТЫ САМ МОЖЕШЬ ЕМУ НАПИСАТЬ)

Валентин Погорелый,
== не является инвестиционной рекомендацией==
мне нравится честность и последовательность Мартынова, но иногда нужно им...

самый мертвый чат на ресурсе, но бумага идет на Север уверенно. деньги любят тишину

znak, пас

znak, пас

Валентин Погорелый,
прояви сноровку и сделай это, можешь дополнительно использовать и другие известные данные

znak, спасибо за открытие

Валентин Погорелый,
однако оценить дивиденд нужно было
на основе приложения к положению о дивидендной политике МОЭСК
( это 6 компонентов ...

znak, покупайте и держите. лично я не против)

Валентин Погорелый,
== не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией ==
средний pay out за 4 года составляет около 40 проц от год...

Россети Московский регион. Отчет МСФО. Считаем дивидендную базуКомпания Россети Московский регион (сокр. МОЭСК) опубликовала финансовый отче...

Компания Россети Московский регион (сокр. МОЭСК) опубликовала финансовый отчет за 2025г. по МСФО.

Отчет МСФО и РСБУ у сетевых компаний очень похожи, а так как я отчет РСБУ (отчет об исполнении инвестпрограммы — это и есть РСБУ) подробно разобрал здесь, то остановлюсь лишь на некоторых моментах отчета МСФО.

Мой расчет скорректированной EBITDA — это операционная прибыль+амортизация+оценочные обязательства+убыток (восстановление) от обесценения основных средств (обычно в 4 квартале он появляется)+начисление (восстановление) резерва под ожидаемые кредитные убытки-прочие доходы+прочие расходы.

Как же отработали в 4 квартале и в 25г. в целом:

Эффективность компании улучшилась в 4 квартале, рентабельность EBITDA увеличилась относительно аналогичного периода прошлого года на 12,0 п.п. с 20,1% до 32,1% г/г (за весь 25г. с 25,0% до 29,1%) — рекордные результаты по рентабельности, да и сама EBITDA выросла аж на +92,1% с 14,2 до рекордного значения в 27,3 млрд руб., а за весь 25г. +33,3% с 62,2 до 82,9 млрд руб., очень сильный результат.

Операционные расходы у МОЭСК выросли всего на +2,1% в 4 квартале до 65,3 млрд руб. (удивило снижение расходов на персонал на -13,1% до 12,4 млрд), а за весь 25г. +7,3% и 231,6 млрд руб., а если посмотреть на выручку, то она растет сильнее себестоимости +20,1% и 85,2 млрд, а за 25г. +14,4% и 285,0 млрд руб. — отличный результат.

Россети Московский регион МСФО 2025 год:

📈Выручка ₽284,95 млрд (+14,5% г/г)
📈Чистая прибыль ₽41,77 млрд (рост в 3 раза г/г)

Россети Московский регион РСБУ 2025 год:

📈Выручка ₽284,5 млрд (+14,8% г/г)
📈Чистая прибыль ₽40,03 млрд (рост в 2 раза г/г)