Новые облигации: Интерлизинг 001Р-09 [флоатер]. Купон до 20,85%

Продолжаю непредвзято оценивать свежие выпуски облигаций. Ловите новый авторский разбор на уже известного нам лизингового эмитента.

29 августа Интерлизинг соберёт книгу заявок на первый выпуск флоатеров в своей истории. Недавно я подробно «прожарил» новые облиги компаний из той же сферы - Росагролизинг 2Р3, Совкомбанк Лизинг БО-П07 и Аренза-ПРО 1Р5. Лизинг в России — дело модное и прибыльное, ведь занимать сейчас можно под 20%, а давать в долг технику — под 25-30-40%.

💼Я уже 6 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски Росагролизинг, ФосАгро, Газпромнефть, ТрансКонтейнер, Новосибирская обл.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🚛А теперь — поехали смотреть на новый выпуск Интерлизинга!

🚜Эмитент: ООО «Интерлизинг»

🚛Интерлизинг  — крупная универсальная лизинговая компания, в портфеле которой более 15 видов имущества, преобладает грузовой и легковой автотранспорт, а также дорожно-строительная и сельхоз. техника.

Компания работает на рынке уже 25 лет и присутствует в 65 городах России. Основная доля клиентской базы приходится на малый и средний бизнес.

🏆На начало 2024 года Интерлизинг занимает 12-е место среди всех профильных компаний по объему нового бизнеса и текущему портфелю.

⭐Кредитный рейтинг: ruA «стабильный» от ЭкспертРА (повышен в июле 2024).

💼В обращении 6 выпусков биржевых облиг компании на общую сумму 18,2 млрд ₽, все бумаги с амортизацией. Я в своем портфеле держу выпуск ИнтЛиз1Р6. Делал подробный обзор на предыдущий выпуск ИнтЛиз 1Р8.

🏆Бонды Интерлизинга уже давно и неоднократно попадали в мои подборки «самых-самых» облигаций, например вот:

📍5 САМЫХ высокодоходных облигаций с высоким рейтингом для покупки весной 2024
📍7 корпоративных облигаций с высоким купоном для покупки в 1 квартале 2024
📍Новогодняя супер-подборка облигаций с купоном от 15%

📊Финансовые результаты Интерлизинг

Отчета по МСФО за 1 полугодие 2024 пока нет, так что возвращаемся к отчетности по МСФО за 2023 год, который доступен на сайте компании:

✅ЧИЛ (Чистые инвестиции в лизинг) выросли на +71,8% до 49,4 млрд ₽. Объём нового бизнеса составил 54,2 млрд (+71%), весь лизинговый портфель — 82,6 млрд. За 6 лет ЧИЛ выросли в 5 раз.

✅Процентные доходы увеличились в 1,6 раз — до 8,72 млрд ₽. Правда, процентные расходы выросли даже сильнее — в 1,7 раз, до 2,18 млрд ₽. Чистый финансовый доход за год прибавил 50% и составил 4,4 млрд ₽.

✅Чистая прибыль увеличилась в 1,4 раза, до 1,95 млрд ₽  — рекорд для компании. Рентабельность по EBITDA (ROE) на уровне 28%, достаточность капитала — 15%.

✅Капитал взлетел на 62%, с 5,57 млрд до 9,01 млрд ₽. Суммарные активы выросли аналогично, достигнув 59,4 млрд ₽.

🔻Общий долг вырос до 50,4 млрд ₽ (+64% г/г). Чистый долг составил 44,6 млрд ₽. Долговая нагрузка по показателю Общий долг / Капитал увеличилась до 5,5х с уровня 5,0х годом ранее.

🔻Долговая нагрузка выше в сравнении с конкурентами (Практика ЛК, РЕСО-Лизинг, Европлан), а рентабельность активов меньше.

👉Заемные средства идут на увеличение лизингового портфеля. Доля облигаций в общем объеме долга — около 40%.

⚙️Параметры выпуска 001Р-09

● Название: ИнтЛиз-001Р-09
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 3,5 млрд ₽
● Погашение: через 3 года
● Ориентир купона: КС + 285 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: да
● Оферта: нет
● Рейтинг: ruА от Эксперт РА
● Только для квалов: да

👉Амортизация: по 4% от номинала в даты выплат 12-26 купонов.

👉Организаторы: Совкомбанк, Банк УРАЛСИБ.

👉Сбор книги заявок — 29 августа, размещение на бирже — 3 сентября 2024.

🤔Резюме: фифти-фифти

🚛Итак, Интерлизинг размещает флоатер объемом 3,5 млрд ₽ на 3 года с ежемесячной выплатой купонов, без оферты и с плавной амортизацией начиная с 12-го купона.

✅Довольно крупный и известный эмитент. Стабильно входит в ТОП-12 лизинговых компаний РФ, присутствует в 65 городах. Неплохой кредитный рейтинг A.

✅Операционные показатели растут. Доходы, прибыль и размер активов показали существенный прирост год к году, ЧИЛ увеличились в 5 раз за последних 6 лет.

✅Хорошая купонная доходность. Ориентир купона КС + 285 б.п. — вполне неплохой по нынешним временам для крупной компании с рейтингом А. Также радует сердце инвестора ежемесячный купон.

⛔Динамика долга настораживает. Компания набирает все больше обязательств, при этом долговая нагрузка уже выше в сравнении с основными конкурентами (Практика ЛК, РЕСО-Лизинг, Европлан), а рентабельность активов меньше.

⛔Потенциальные риски для бизнеса: возможное увеличение концентрации по активам и ухудшение качества лизингового портфеля.

⛔Выпуск только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть понижена. Если вы ещё не квал, то читайте мою инструкцию и приступайте к окваливанию.

💼Вывод: по соотношению доходность / качество эмитента — средненький флоатер. В случае, если спред купона на размещении не ушатают ниже 260 б.п. — норм, но не более того. В первую очередь смущает стремительно нарастающий долг. У меня в портфеле уже есть классические облигации Интерлизинга, так что брать на себя дополнительный риск по этому эмитенту не планирую.

🎯В качестве альтернативы с близким рейтингом можно рассмотреть Самолет БО-П14, Биннофарм 1Р3, МВ Финанс 1Р5, Джи Групп 2Р4 и Джи Групп 2Р5.

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.