Свежие облигации: Росагролизинг 002Р-03 [флоатер]. Вдарим тракторами по бездорожью

Ещё не утонули в этом огромном море флоатеров? Встречайте новый выпуск от очередного крупного эмитента, и опять из лизингового сектора (кУчно пошли!). Государственный «Росагролизинг» уже завтра, 28 августа, соберёт книгу заявок на свежие бонды серии 2Р3 с привязкой к ключевой ставке. Но снова нюанс: похоже, выпуск только для квалов.

💼Я уже 6 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски ФосАгро, Газпромнефть, ТрансКонтейнер, Новосибирская обл., СКБ Лизинг, Новабев, Мособлэнерго, МВ Финанс.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🚜А теперь — потарахтели смотреть на новый флоатер от Росагролизинга!

👨🏻‍🌾Эмитент: АО «Росагролизинг»

🚜Росагролизинг — крупная агропромышленная лизинговая компания, которая на 100% принадлежит государству в лице Минсельхоза. Предоставляет российским сельхозпроизводителям технику, оборудование и транспорт в лизинг.

🌽Росагролизинг создан как рыночный инструмент господдержки развития АПК и сельских территорий. Центральный офис находится в Москве, при этом компания работает во всех федеральных округах РФ.

🏆На начало 2024 г. занимает 9-е место среди всех профильных компаний по объему нового бизнеса и 8-е место по текущему портфелю.

⭐Кредитный рейтинг: AA- «стабильный» от АКРА и ЭкспертРА.

На сегмент с/х техники приходится около 84% лизингового портфеля. Рейтинговые агентства отмечают, что вследствие узкой специализации для компании характерны повышенные отраслевые риски, связанные с сезонностью агрокомплекса.

Доля ТОП-5 поставщиков составляет больше 40% портфеля, что во многом обусловлено поставками комбайнов и тракторов российского производства. Что ж, хоть где импортозамещение, похоже, действительно работает — надеюсь, там не только шильдики отечественные.

💼Росагролизинг — известный эмитент на долговом рынке РФ. На бирже сейчас торгуются 6 выпусков облигаций (все — в рублях) суммарным стартовым объемом 43 млрд ₽. Обзор их предыдущего флоатера с привязкой к RUONIA - здесь.

📊Финансовые результаты

Напомню основные цифры по МСФО за 2023 год, которые доступны на сервере раскрытия информации:

✅ЧИЛ (чистые инвестиции в лизинг) вырос на 42% и составил 163 млрд ₽, что больше лизингового портфеля на конец 2022 г. сразу на 48 млрд ₽. Так что Росагролизинг на ЧИЛе, но не на расслабоне😎

✅Чистая прибыль увеличилась на 15% и достигла 2,98 млрд ₽. При этом процентный доход за 2023 составил 16,7 млрд ₽. В этом году процентные доходы наверняка будут ещё выше благодаря высоким ставкам.

✅Активы компании на конец 2023 составляют 189 млрд ₽, тогда как общий долг — 82,5 млрд ₽. Чистый долг отрицательный. Отношение суммы всех обязательств к объему лизинговому портфелю - 0,51х. Долговая нагрузка комфортная.

👉Около 57% из всего долга приходится на банковские кредиты, 36%  — на выпущенные облигации, остальное — на прочие обязательства.

👉За 2023 год Росагролизинг поставил на поля страны рекордное количество техники и оборудования – более 15 тыс. единиц. Это на 32% больше, чем годом ранее. Достигать максимальных показателей по поставкам техники компании удается в основном за счет популяризации льготного лизинга.

⚙️Параметры выпуска

● Название: РосАгрл-002P-03
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 5 млрд ₽
● Погашение: через 3 года
● Ориентир купона: КС + 190 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: AA- от АКРА и Эксперт РА
● Только для квалов: да

👉Организаторы: Газпромбанк, ИБ Синара.

👉Сбор книги заявок — 28 августа, размещение на бирже — 3 сентября 2024.

🤔Резюме: жадненько и для квалов

🚜Итак, Росагролизинг размещает выпуск флоатеров с привязкой к КС объемом 5 млрд ₽ на 3 года с ежемесячной выплатой купонов, без амортизации и без оферты.

✅Крупный и надежный эмитент. 100% государственная лизинговая корпорация, высокий кредитный рейтинг AA-. Монополист в своей отрасли.

✅Отличные операционные показатели. Лизинговый портфель, выручка, прибыль и процентные доходы стабильно увеличиваются в последние годы. Компания наращивает поставки техники для российского АПК.

⛔Неинтересная доходность. Начальный ориентир купона КС+190 б.п. — прямо скажем, не вау. К тому же, по итогам размещения спред наверняка снизится ещё. Ну хоть купон ежемесячный, и на том спасибо.

⛔Только для квалов. Большинство российских инвесторов, которые пока не захотели оквалиться, не смогут его приобрести. Это может повлиять на ликвидность.

💼Вывод: выпуск Росагролизинга опять не смог удивить ничем, кроме легкого привкуса жадности. Скорее всего, на размещении спред купона снизится до +1,7-1,8% к КС. При таких параметрах, он не выглядит интересным — уж лучше взять свежий Европлан 1Р7 с купоном КС+190 б.п. и рейтингом АА. Тем более, что ликвидность явно будет прихрамывать — ведь выпуск только для квалов. Я пас.

🎯Из аналогичных по рейтингу выпусков можно выделить свеженький СБЛизинг П07 (КС+200 б.п.), БалтЛиз10 (КС+230 б.п.), ГТЛК 2Р3 (КС+230 б.п.), Система 1Р30 и Система 1Р31 (КС+220 б.п.).

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.