Свежие облигации Совкомбанк Лизинг 07 [флоатер]. Купон до 20,5%

На долговой рынок выкатывается лизинговый бизнес Совкомбанка, который у них выделен в отдельную ОООшку. В отличие от «собратьев» из ВТБ Лизинга, Совком решил не выпендриваться и предложить рынку максимально востребованный сейчас плавающий купон, видимо втайне надеясь на скорый перелом в денежно-кредитной политике.

Предложение на первый взгляд интересное. Давайте присмотримся внимательней, а я как всегда постараюсь всё максимально честно рассказать.

💼Я уже 6 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски Новабев, Мособлэнерго, МВ Финанс, Джи Групп, Самолёт, АФК Система, Гарант-Инвест, Азбука Вкуса.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🚛А теперь — поехали смотреть на новый выпуск Совкомбанк Лизинг!

🚐Эмитент: ООО «Совкомбанк Лизинг»

🚛Совкомбанк Лизинг  — крупная универсальная лизинговая компания. Работает с 2008 г. (как раз в том году я начал заниматься инвестициями). До 2020 г. называлась «Соллерс-Финанс», затем Совкомбанк выкупил контролирующую долю и переименовал компанию в честь себя любимого.

Специализируется на финансовой аренде автотранспорта, в основном грузового. Также в портфеле есть легковой транспорт, дорожно-строительная и другая спецтехника. Суммарно сегмент автотранспорта и спецтехники занимает 91% лизингового портфеля. Работает во всех регионах РФ, обслуживает более 17 тысяч корпоративных клиентов.

🏆На начало 2024 г. Совкомбанк Лизинг занимает 10-е место среди всех лизинговых компаний в РФ по объему нового бизнеса и 12-е место по объему текущего портфеля.

⭐Кредитный рейтинг: ruAA- «стабильный» от Эксперт РА и АКРА.

💼Для компании этот выпуск станет дебютным флоатером. Сейчас на бирже торгуются 2 классических выпуска общим объемом 4,4 млрд ₽, оба с амортизацией.

«Запуск облигаций с плавающим купоном — это стратегически важный шаг для Совкомбанк Лизинг. Мы уверены, что этот выпуск укрепит наши позиции на рынке и обеспечит дополнительное финансирование для роста нашего бизнеса, продолжая поддерживать наших клиентов и развивая лизинговый портфель» — Ген. директор СКБ Лизинг Алексей Казак.

📊Финансовые результаты СКБ Лизинг

Отчет за 1-е полугодие пока не опубликован, зато доступен отчет по МСФО за 2023 г. Открываем и смотрим на основные цифры:

✅Лизинговый портфель за год вырос ровно в 2 раза, с 50 до 100 млрд ₽. Видимо, менеджмент специально подгоняет результаты бизнеса под красивые круглые цифры. По такой логике, ждём 200 ярдов в 2024 г.

✅Чистые процентные доходы до резервов увеличились на 31% - до 3,6 млрд ₽, после резервов — на 23%, до 3,3 млрд ₽. А вот процентные расходы из-за высоких ставок выросли гораздо сильнее — более чем в 2 раза, с 2,09 до 4,51 млрд ₽.

✅Чистая прибыль скромно подросла на 7% — до 1,75 млрд ₽. Рентабельность капитала сохраняется на уровне выше 25%.

✅Зато активы компании на 31.12.2023 достигли 71,6 млрд ₽, увеличившись за год вдвое с 36,2 млрд ₽ по итогам 2022. Основной рост обеспечен увеличением чистых инвестиций в лизинг и операций обратной аренды — они выросли тоже в 2 раза, до 63,6 млрд ₽.

🔻Чистый долг распух тоже в 2 раза, до 58,5 млрд ₽. Долговая нагрузка по показателю Чистый долг/капитал резко выросла до 7,2х на конец 2023 г. по сравнению с 4,8х в 2022-м. Судя по отчетности РСБУ за 1П2024, она продолжает расти (уже 7,5х).

👉В структуре обязательств лидируют банковские кредиты - 89,5%. Весь объем пришелся на 1 банк, думаю понятно какой. В случае проблем с платежами, «папа» с «дочкой» наверное как-нибудь разберутся.

⚙️Параметры выпуска

● Название: СовкомЛ-БО-П07
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 3 млрд ₽
● Погашение: через 3 года
● Ориентир купона: КС + 250 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: да
● Оферта: нет
● Рейтинг: АА- от АКРА и Эксперт РА
● Только для квалов: нет

👉Амортизация: по 5,5% будет погашено в даты окончания 19-35 купонов, 6,5% — в дату погашения облигации.

👉Организатор: Совкомбанк.

👉Сбор книги заявок — 20 августа, размещение на бирже — 23 августа 2024.

🤔Резюме: любопытно

🚛Итак, Совкомбанк Лизинг размещает флоатер объемом 3 млрд ₽ на 3 года с ежемесячной выплатой купонов, без оферты и с амортизацией.

✅Надежный эмитент с отличной «крышей»: крупная лизинговая компания из ТОП-10, входящая в периметр Совкомбанка, с высоким кредитным рейтингом AA-.

✅Отличные операционные показатели. За 2023 год СКБ Лизинг удвоил объем лизингового портфеля и размер активов, а также на треть увеличил чистые процентные доходы.

✅Хорошая купонная доходность. Ориентир купона КС + 250 б.п. — очень приличный для эмитента с рейтингом АА-. Достойные высокодоходные флоатеры  — редкость на рынке, и похоже это как раз тот случай. Также радует сердце инвестора ежемесячный купон.

⛔Растущий долг. Компания резко наращивает количество кредитов и займов, что при высоких ставках ведёт к дальнейшему росту процентных расходов. За год долговая нагрузка увеличилась сразу на 50%. На фоне Европлана и РЕСО-Лизинга, у СКБЛ ниже рентабельность и больше долгов. Правда, 90% обязательств — это займы в родительском банке.

⛔Амортизация может «подгрызать» часть доходности, хотя для флоатеров это не так актуально. Главное — не забывать реинвестировать освобождающиеся средства.

💼Вывод: а вот это уже интересно. Главный плюс выпуска — высокий ежемесячный купон при отличном рейтинге. В случае форс-мажора, Совкомбанк всегда может помочь дочке — ликвидные активы банка намного превышают обязательства СКБ Лизинга.

🎯Из аналогичных по рейтингу выпусков можно выделить Система 1Р30 и Система 1Р31 (КС+220 б.п.), БалтЛиз10 (КС+230 б.п.), ГТЛК 2Р3 (КС+230 б.п.). Если у СКБ Лизинга спред купона не укатают ниже 230 б.п., то он кажется весьма интересным к покупке.

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.