Свежие облигации МВ Финанс 1Р5 (М.Видео). Доходность выше 22%!

Только безумие, только хардкор! На рынок облигаций триумфально возвращается М.Видео, неся с собой отличную купонную доходность и привкус возможного дефолта а-ля «Обувь России». Это будет первый для М.Видео выпуск облигаций с плавающим купоном.

⏳Сбор заявок — 14 августа. Подготовил самый честный, полный и качественный авторский разбор свежего выпуска.

💼Я уже 6 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски Джи Групп, Самолёт, АФК Система, Гарант-Инвест, Азбука Вкуса, Аренза-ПРО.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🎮А теперь — погнали смотреть на новый выпуск МВ Финанс!

📺Эмитент: ООО «МВ Финанс»

🎮МВ Финанс  — 100% дочерняя компания ПАО «М.Видео». Занимается выпуском облигаций Группы М.Видео-Эльдорадо — одной из ведущих компаний в России в сфере электронной коммерции и розничной торговли бытовой техникой и электроникой.

После 2022 г. группа вынужденно изменила бизнес-модель, из-за чего 3 полугодия подряд терпела убытки и уже почти была списана инвесторами в утиль. Но в последнее время компания постепенно выходит на нормальную рентабельность, увеличивает продажи и, надо сказать, довольно эффективно управляет финансовыми потоками.

⭐Кредитный рейтинг: A(RU) «позитивный» от АКРА.

👉На текущий момент в обращении находятся 2 выпуска облигаций компании: МВ Фин 1Р3 и МВ Фин 1Р4 суммарным объемом 12 млрд ₽. Несмотря на опасения инвест-сообщества, в апреле 2024 компания успешно погасила выпуск 1Р1, а буквально пару дней назад из собственных операционных средств выплатила финальный купон и номинал по выпуску 1Р2. Кстати, мне тоже.

💼В моём портфеле долгое время были 2 выпуска — МВ Фин 1Р2 и МВ Фин 1Р3. Немного жалею, что не набрал побольше бумаг на прошлогодней панике. Сейчас, после погашения выпуска 1Р2, увеличил позицию в третьем.

📊Финансовые результаты М.Видео

Я подробно разбирал отчетность и перспективы бизнеса М.Видео как по итогам 2023 года, так и за 1 кв. 2024. Более свежей отчетности на сегодняшний момент не появилось, поэтому кратко напомню основные цифры за 1-й квартал:

✅Общие продажи (GMV) выросли на 18% г/г до 131 млрд ₽. Онлайн-продажи выросли на 24% до 98 млрд ₽, составив 75% от GMV Группы.

✅Трафик (онлайн и магазины) в 1 кв. 2024 составил около 300 млн посещений, при сохранившемся росте конверсии в покупку. Рост количества новых клиентов в годовом выражении составил более 7%. А вы покупаете что-то в М.Видео?

✅Продажи на собственном маркетплейсе электроники выросли на 33% г/г на фоне расширения доступного ассортимента. Средний чек партнёрских товаров увеличился в 1,5 раза до 7,5 тыс. ₽, также повысилась частота покупок на клиента.

📺Сеть магазинов на 31.03.2024 года составила 1 245 магазинов всех форматов в 373 городах РФ. Всего в 2024 г. ожидается открытие не менее 100 новых точек М.Видео, преимущественно компактного формата.

✅Долговая нагрузка по показателю «Чистый долг/EBITDA» снизилась до 3,2х  — пик был пройден в 2022 г. Всё ещё довольно много, но уже не так пугающе.

🎬Кстати, хотите знать, КАК на самом деле М.Видео удается сокращать долги?🤣 Видео - здесь.

⚙️Параметры выпуска

● Название: МВФин-001Р-05
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 3 млрд ₽
● Погашение: через 2 года
● Ориентир купона: КС + 425 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: A от АКРА и ЭкспертРА
● Только для квалов: да

👉Организаторы выпуска: Газпромбанк, инвестбанк «Синара».

👉Сбор заявок — 14 августа, размещение на бирже — 16 августа 2024.

🤔Резюме: аттракцион щедрости

📺Итак, М.Видео размещает выпуск флоатеров с привязкой к КС объемом 3 млрд ₽ на 2 года с ежемесячной выплатой купонов, без амортизации и без оферты.

✅Крупный и известный эмитент. Крупнейшая сеть продаж электроники и бытовой техники в РФ с неплохим кредитным рейтингом А.

✅Шикарная купонная доходность. Ориентировочный спред к ключевой ставке 425 б.п. – абсолютный рекордсмен в этой кредитной группе. Недавно разместился Самолёт БО-П14 с рейтингом А+ и спредом «всего лишь» 275 б.п.

✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом. Также радует сердце инвестора ежемесячный купон.

⛔Высокая долговая нагрузка. Из-за больших долгов, в 2023 г. компания даже нарушила несколько ковенант и была вынуждена договариваться с банками о реструктуризации кредитов. Впрочем, есть основания полагать, что пик нагрузки пройден — бизнес смог перестроиться, операционные показатели выправляются. Кроме того, компания задумала провести допэмиссию акций. Это минус для акционеров, но большой плюс для ВОБЛов.

⛔Выпуск только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть невысокой. Если вы ещё не квал, то читайте мою инструкцию и приступайте к окваливанию.

⛔Отраслевые риски. Усиливается конкуренция со стороны маркетплейсов и других подобных онлайн-сервисов. После потребительского бума в 2023 и 1П2024, покупательная активность населения на фоне жёсткой ДКП и замедления экономики может снизиться.

💼Вывод: очень заманчивый флоатер от главного электронного ритейлера РФ с шикарным ориентиром купона. Какая-то неслыханная щедрость — для сравнения, застройщик Джи Групп с рейтингом А- (на ступень ниже) разместил флоатер 2Р4 с купоном КС + 300 б.п. Я сам держу облиги М.Видео в портфеле и приглядываюсь к новому выпуску, но призрак «Обуви России» всё же маячит на горизонте.

👉Отчасти успокаивает снижающийся долг и то, что АКРА не так давно улучшило прогноз со «стабильного» на «позитивный» — т.е. вполне возможно, что ближайшие пару лет М.Видео сможет протянуть без дефолтов.

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.