Свежие облигации: Джи Групп 002Р-05. До 21,25% на недвижке

Отлично нам известный застройщик Джи Групп поймал тренд на флоатеры и решил разместить второй подряд выпуск облигаций с привязкой к ключевой ставке ЦБ. В связи с этим у меня две новости: хорошая и плохая. Начну с плохой — выпуск предназначен для инвесторов со статусом квала. А хорошая — эти инвесторы смогут рассчитывать на премию вплоть до 325 б.п. к ключевой ставке, что на текущий момент даёт более 21% годовых.

⏳Сбор заявок — 13 августа. Как обычно, подготовил полный и честный обзор.

💼Я уже 6 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски Самолёт, АФК Система, Гарант-Инвест, Азбука Вкуса, Аренза-ПРО.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🏗️А теперь — двинули смотреть на новый выпуск Джи Групп!

🏗️Эмитент: АО «Джи-групп»

🏢АО «Джи-групп»  — относительно крупный региональный застройщик, присутствующий почти во всех отраслях строительства. Компания строит жильё под брендом «Унистрой», коммерческую недвижку с последующей сдачей в аренду, а также занимается индивидуальным жилищным строительством.

🇷🇺Основана в 1996 г., на сегодняшний день реализует проекты в Казани, СПб, Екатеринбурге, Махачкале, Уфе, Тольятти и Перми. Основной регион присутствия – Татарстан. Конечные бенефициары: Ильфат и Альберт Гильфановы.

👉Занимает 31-е место среди девелоперов РФ в рэнкинге Единого ресурса застройщиков на 1 июня 2024.

🛍️В портфеле девелопера сейчас 3 работающих ТЦ в Казани, в том числе крупнейший в городе — Kazan Mall. Данное направление формирует около 20% общей EBITDA и около 10% выручки.

👍Лично мне импонирует открытость компании. У G-Group довольно живой официальный аккаунт в Тинькофф Пульс, а на сайте есть очень удобный и приятный раздел «Инвесторам» со всеми актуальными финансовыми и операционными показателями. Дополнительный плюс в карму от Сида.

⭐Кредитный рейтинг: ruA- от ЭкспертРА (повышен в мае 2024).

💼Сейчас на бирже торгуются 3 выпуска на общую сумму 6,6 млрд ₽, включая свежий флоатер Джи-гр 2Р4. В июне был погашен Джи-гр 2Р2, а буквально завтра закончит обращение выпуск Джи-гр 2Р1, который я давно держал в портфеле.

📊Финансовые результаты

Взглянем на основные показатели Джи-Групп из отчетности по МСФО за 2023 год.

✅Выручка увеличилась на +16,1% до 24,3 млрд ₽. Себестоимость при этом выросла чуть меньше: на 12,3%. Выручка растёт уже на протяжении 7 лет без перерывов.

✅EBITDA выросла до 7,13 млрд ₽ (+17,1% г/г). Просадка по EBITDA наблюдалась только в 2022 г. Рентабельность по EBITDA стабильно держится около внушительных 30%.

✅Чистая прибыль увеличилась на 11,5% и достигла 4,54 млрд ₽. Но здесь не всё так однозначно: прибыль ниже, чем в 2020-м и 2021-м годах, когда было зафиксировано 5,07 млрд и 4,5 млрд ₽ соответственно. Рентабельность по чистой прибыли – 18,7% (худший показатель за последние 7 лет).

✅Зато активы компании существенно подросли и на конец 2023 г. составили 64,4 млрд ₽ против 56,4 млрд ₽ годом ранее.

🔻Чистый долг с учетом эскроу-счетов и аккредитивов увеличился на 10,4% до 10,7 млрд ₽. Долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA составила 1,5х, что в целом вполне терпимо. Если же «забыть» про деньги на эскроу, то долговая нагрузка приблизилась к 2,8х.

👉В общей сумме обязательств около 17% приходится на облигации, 79% — на банковские кредиты.

⚙️Параметры выпуска Джи Групп 2Р5

● Название: ДжиГр-002Р-05
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 2 млрд ₽
● Погашение: через 3 года
● Ориентир купона: КС + 325 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: A- от АКРА и ЭкспертРА
● Только для квалов: да

👉Организаторы выпуска: БКС КИБ, Газпромбанк и инвестбанк «Синара».

👉Сбор заявок — 13 августа, размещение на бирже — 16 августа 2024.

🤔Резюме: точка G не для всех

🏗️Итак, Джи-групп размещает выпуск флоатеров с привязкой к КС объемом 2 млрд ₽ на 3 года с ежемесячной выплатой купонов, без амортизации и без оферты.

✅Относительно надежный эмитент. Достаточно крупный региональный застройщик с неплохим кредитным рейтингом А-. Долговая нагрузка комфортная.

✅Хорошая купонная доходность. Ориентировочный спред к ключевой ставке (325 б.п.) – вполне достойный. Традиционно рынок требует чуть большую премию от строительного сектора – недавно разместились флоатер от Легенды (рейтинг BBB) с купоном КС + 375 б.п. и флоатер от Самолёта (А+) с купоном КС + 275 б.п.

✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом. Также радует сердце инвестора ежемесячный купон.

⛔Выпуск только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть невысокой. Если вы ещё не квал, то читайте мою инструкцию и приступайте к окваливанию.

⛔Отраслевые риски. Отмена льготной ипотеки ознаменовала собой конец целой эпохи «жирных лет» для застройщиков, и теперь девелоперам придётся подстраиваться под новые реалии. Прогноз по динамике рынка жилья на ближайшие годы — скорее негативный.

💼Вывод: интересный флоатер от симпатичного регионального застройщика, почти близнец предыдущего выпуска Джи Групп 2Р4. Тот выпуск торгуется с купоном КС + 300 б.п., скорее всего и новый флоатер разместят с аналогичной доходностью. Ниже точно некуда - Самолёт БО-П14 предлагает доходность КС + 275 б.п. при рейтинге на 2 ступени выше. Преимущество Джи Групп перед другими застройщиками — диверсифицированный бизнес-портфель, включая ТЦ и загородное строительство.

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.