Улётный купон до 20,5!% Новые облигации Самолет БО-П15

И снова «разбор полётов»! Ещё не остыло размещение свежего флоатера, а ТОП-1 застройщик России «Самолёт» опять выруливает на взлетную полосу долгового рынка. И у меня в связи с этим сразу три хорошие новости.

👉Во-первых, интересный эмитент. Во-вторых, обещанная ежегодная доходность ещё интереснее — до 20,5%! И в-третьих, в кои-то веки крупный эмитент предлагает нам не флоатер, а старый добрый постоянный купон. Это значит — выпуск будет доступен всем!

💼Я уже 6 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски АФК Система, Гарант-Инвест, Азбука Вкуса, Аренза-ПРО, Ростелеком.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🏗️А теперь — полетели смотреть на новый выпуск от Самолета!

✈️Эмитент: ПАО «ГК „Самолет“

🏗️ГК Самолет  — один из крупнейших российских девелоперов, реализующий масштабные проекты в Московском регионе, СПб и Лен. области.

🏆Самолёт сохраняет 1-е место в рэнкинге Единого ресурса застройщиков по объемам текущего строительства (5,5 млн кв. м). На 2-м месте ПИК (4,7 млн кв. м), а на 3-м Группа ЛСР (2,3 млн кв. м).

✈️Компания продолжает активно развивать вертикальную интеграцию своих сервисов: Самолет Плюс (только что провёл pre-IPO), Самолет Финтех, Самолет Фонды и Самолет Образование.

Акции ГК «Самолет» торгуются на Мосбирже с 2020 г. под тикером SMLT.

⭐Кредитный рейтинг: A+ „стабильный“ от АКРА.

💼Сейчас в обращении находятся 9 выпусков облигаций компании суммарным объемом 97 млрд ₽. В августе погашается выпуск 1Р10, который кстати я давно держу в портфеле.

📌13-й и 14-й выпуски облигаций Самолёта разбирал соответственно здесь и здесь.

📊Финансовые результаты Самолет

Я подробно разбирал отчетность и перспективы бизнеса ГК Самолет в конце апреля, после выхода годового отчета. И ещё раз проанализировал финансовое состояние эмитента перед размещением флоатера неделю назад. Поэтому лишь кратко напомню основные цифры:

✅Выручка выросла почти в 1,5 раза г/г и составила 256 млрд ₽ благодаря росту продаж и цен на квартиры. В денежном выражении продажи выросли на 75% и достигли 75,2 млрд ₽. Скорр. EBITDA взлетела на 90%, до 91,5 млрд ₽, а рентабельность по EBITDA достигла 28,2% (на 4,5 п.п. выше уровня 2022 г.)

✅Чистая прибыль увеличилась с 15,3 млрд до 26,1 млрд ₽ — новый рекорд для группы. Рентабельность по ЧП превысила 10% против 8,9% в 2022 г.

✅Чистый корпоративный долг сократился с 77,8 млрд до 75,9 млрд ₽, что связано с двукратным увеличением кэша на счетах. Долговая нагрузка по показателю Чистый долг/ скорр. EBITDA на конец 2023 г. уменьшилась с 1,61х до супер-комфортных 0,83х (с учетом эскроу).

🚀Отчетность по РСБУ за 1П2024 тоже шикарная. Объём продаж вырос на 75% до 170 млрд ₽, а общее количество контрактов — на 45% до 22,6 тыс. Средняя цена за кв. м поднялась ещё на 23%. Но есть важный нюанс: 79% сделок в 1-м полугодии были ипотечными.

🏢По данным Национального рейтингового агентства, ввод жилья в РФ в 2023 г. побил рекорд за всю историю наблюдений и составил 110 млн кв. м, что на 7,5% выше значений 2022 г. Однако с 1 июля 2024 г. была отменена общедоступная льготная ипотека, что может привести к резкому падению ипотечных сделок и стагнации на рынке первичной недвижимости.

⚙️Параметры выпуска

● Название: Самолет-БО-П15
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 5 млрд ₽
● Погашение: через 3 года
● Купон: до 20,5% (YTM до 22,5%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: да (пут через 2 года)
● Рейтинг: A+ „стабильный“ от АКРА
● Только для квалов: нет

👉Организаторы: Газпромбанк, инвестбанк Синара.

👉Сбор книги заявок — 9 августа, размещение на бирже — 14 августа 2024.

🤔Резюме: летим

✈️Итак, Самолет размещает классический выпуск объемом 5 млрд ₽ на 3 года с ежемесячной выплатой купонов, без амортизации и с офертой через 2 года.

✅Очень крупный и надежный эмитент. Застройщик №1 в РФ по объему текущего строительства с высоким кредитным рейтингом A+ (максимальным среди эмитентов строительной отрасли).

✅Отличные операционные и финансовые показатели. Прошлый год был рекордным по выручке и прибыли, первые 6 мес. 2024 года также показали отличные результаты. Долговая нагрузка у компании минимальная, кэша на балансе много - высокие ставки ей на первый взгляд не страшны.

✅Шикарная купонная доходность! Ориентир купона 20,5% – максимальный в этой рейтинговой группе, не говоря уже о том, что у нас на рынке дефицит классических бондов. Кроме того, выплаты будут каждый месяц — вообще песня.

⛔Оферта через 2 года. »Купить и забыть" до погашения не получится — нужно будет отслеживать новости по оферте.

⛔Отраслевые риски. Отмена льготной ипотеки ознаменовала собой конец целой эпохи «жирных лет» для застройщиков, и теперь девелоперам придётся подстраиваться под новые реалии. Прогноз по динамике рынка жилья на ближайшие годы — скорее негативный.

💼Вывод: шикарный купон как минимум на 2 года (дальше оферта). В дефолт крупнейшего девелопера страны я не верю — скорее, он сам будет покупать банкротящихся конкурентов. Пожалуй, это самое интересное размещение на рынке классических бондов за весь 2024 год. Пора занимать места на борту, пока они ещё остались?

🔥В моменте у нас интересная ситуация: доходность по флоатеру составляет 20,75% годовых, при текущей ключевой ставке 18%. Это выше ориентира 20,5% у нового выпуска. В случае дальнейшего повышения «ключа» разрыв будет расти, а при снижении — наоборот, классический выпуск будет становиться всё выгоднее. Но флоатер доступен только квалам, поэтому основная масса инвесторов скорее всего ринется скупать именно новый 15-й выпуск.

👉Кстати, на размещении предыдущего фикса Самолет 1Р13 был небывалый ажиотаж: тогда купон утоптали с 16% до 14,75% и увеличили объем выпуска в 2,5 раза. Любопытно, повторится ли ситуация на этот раз.

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.