До 10% в юанях: свежие облигации ФосАгро П02-CNY и П03-CNY

Новый инструмент для тех, кто подумывает удобрить свой портфель валютными бондами. Может, хотя бы после этого он зазеленеет?🤔 Не так давно свежие выпуски с привязкой к юаням разместили ГТЛК, Газпром нефть и другой эмитент из сектора удобрений - Акрон. А теперь и ФосАгро решило предложить инвесторам аж сразу два выпуска в китайской валюте — на выбор.

🇨🇳Сбор заявок на юаневые облигации ФосАгро пройдет 27 августа, если верить Газпромбанку.

💼Я уже 6 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски Газпромнефть, ТрансКонтейнер, Новосибирская обл., СКБ Лизинг, Новабев, Мособлэнерго, МВ Финанс.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🌱А теперь — помчали смотреть на новый выпуск ФосАгро!

🌻Эмитент: ПАО «ФосАгро»

🌱ФосАгро  — один из крупнейших в России и Европе производитель фосфорных удобрений и мировой лидер в производстве фосфатного сырья.

Компания владеет уникальной по своей экологичности и безопасности минерально-сырьевой базой, запасов которой хватит примерно на 60 лет. Сырьё имеет магматическое происхождение, которое не связано с накоплением тяжелых токсичных металлов. 75% продукции идёт на экспорт.

🏭В активе компании — 5 производственных предприятий и собственная логистическая инфраструктура, в том числе два портовых терминала в Мурманской и Ленинградской областях. Также в состав ФосАгро входит единственный в России и один из ведущих в Европе НИИ по удобрениям и инсектофунгицидам — НИУИФ им. Я. В. Самойлова.

⭐Кредитный рейтинг: AAA «стабильный» от АКРА и ЭкспертРА — наивысший.

👉Сейчас на Мосбирже торгуются 5 выпусков облигаций ФосАгро: один в юанях, три в в долларах и один классический в рублях. В июне разместились долларовые бонды ФосАгро П01-USD.

📊Финансовые результаты

Я, как обычно, лезу прямо в душу в отчетность по МСФО за прошлый год и внимательно смотрю на основные цифры:

🔻Выручка — 440 млрд ₽ (минус 22,7% к уровню 2022). Снижение обусловлено коррекцией цен на удобрения на мировых рынках после рекордных значений в 2022-м.

🔻EBITDA — 183 млрд ₽ (-29% год к году). Впрочем, рентабельность по EBITDA осталась высокой и достигла 41,6%.

🔻Прибыль рухнула более чем в 2 раза (на 53%) — до 86,1 млрд ₽. Основная причина такого резкого ухудшения — снижение выручки и получение убытка от курсовых разниц.

🔻Чистый долг на конец 2023 г. вырос до 223 млрд ₽ со 180 млрд ₽. Соотношение чистого долга к EBITDA увеличилось с 0,7х до 1,2х, но всё равно осталось в комфортных пределах. ФосАгро удалось сократить долю валютного долга и заместить 74% еврооблигаций на инструменты в рублях.

👉Свободный денежный поток (FCF) — 70,2 млрд ₽, что, несмотря на снижение на 33% год к году, является одним из самых высоких показателей за последнее десятилетие.

📈В 2023 г. ФосАгро нарастила производство агрохимической продукции до рекордных 11,3 млн тонн. При этом общее производство минеральных удобрений увеличилось на 2,1% и составило 11 млн тонн.

⚙️Параметры выпусков П02-CNY и П03-CNY

● Купонная доходность: до 8% в CNY
● Оферта: да (пут (?) через 6 мес.)

👉Сбор книги заявок — 27 августа, размещение на бирже — 29 августа 2024.

👉Организатор выпусков: Газпромбанк.

👉Не нашел пока достоверных данных о том, в какой валюте выплачиваются купоны — в юанях или рублях по курсу.

🤔Резюме: занятно

🌱Итак, ФосАгро размещает два выпуска юаневых бондов объемом 1,5 млрд CNY каждый на 2 года с квартальной выплатой купонов, без амортизации, один из них с офертой через полгода.

✅Крупнейший и очень известный эмитент. ФосАгро не нуждается в особом представлении, имеет кредитный рейтинг AAA — выше некуда.

✅Ориентир купонной доходности — от 8% до 10%, что по юаневым облигациям звучит отлично. Выше пожалуй сейчас только у Сегежи и Славянск ЭКО, но там и рисков гораздо больше.

⛔Финансовые результаты ухудшаются. После очень мощного 2022 года, когда цены на удобрения улетали в небо, 2023-й стал далеко не таким успешным. Компании пришлось нарастить долг и смириться с падением прибыли в 2 раза. Дальше не факт, что будет лучше.

⛔Отраслевые риски: конкуренция с мировыми производителями, возможное снижение цен на удобрения. Но вряд ли это как-то отразится на облигациях, в отличие от акций.

💼Вывод: довольно любопытные юаневые выпуски от очень надежного эмитента. Выпуск с офертой мне неинтересен, остается П02-CNY. Скорее всего, купон на размещении скукожится до 8,5-9%, но все равно останется весьма приятным. При однолетней ставке в Китае 3,45% получать юаневую доходность выше 8% — почему бы и нет.

🇨🇳Вполне может подойти для тех инвесторов, кто хочет валютного разнообразия в портфеле, дабы защититься от потенциальной девальвации рубля на горизонте ближайших 2 лет. Я взял себе на заметку.

⚠️Другое дело (важный нюанс!)  — будет ли официальный курс ЦБ отражать реальную стоимость пары юань/рубль во внешнем контуре.

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.