Новые облигации Балтийский Лизинг БО-П12 [флоатер]. Детальный обзор

У Балтийского лизинга есть традиция: раз в пару месяцев он выходит на рынок, чтобы перехватить у нашего брата-бондовода ещё немного деньжат. 4 сентября Балт. лизинг соберет заявки на свой 12-й выпуск облигаций (он же — третий подряд флоатер с привязкой к ключевой ставке). На предыдущие выпуски БалтЛизБП10 и БалтЛизБП11 на Смартлабе ранее выходили мои подробные разборы.

💼Я уже 6 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски ТАЛК Лизинг, Интерлизинг, Росагролизинг, ФосАгро, Газпромнефть.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🚛А теперь — поехали смотреть на новый выпуск Балт. лизинга!

Эмитент: ООО «Балтийский лизинг»

🚛Балтийский лизинг  — одна из ведущих лизинг-компаний России. Предоставляет в финансовый лизинг автотранспорт, спецтехнику и различное оборудование. Сеть насчитывает 79 филиалов на территории всех федеральных округов, головной офис — в Санкт-Петербурге (привет землякам!).

🏆На начало 2024 г. Балтийский лизинг занимает 7-е место среди всех профильных компаний в РФ по объему нового бизнеса и 9-е место по объему текущего портфеля. Планирует выйти на IPO в 2025 году.

📍Любопытный факт:

«Балтийский лизинг» — первая компания в России, получившая лицензию №0001 от Министерства Экономики РФ на лизинговую деятельность. Лицензия зарегистрирована 2 сентября 1996 года — ровно 28 лет назад.

В октябре 2023 произошла смена собственника: владелец «Контрол Лизинга» Михаил Жарницкий купил «Балтийский лизинг» у банка Траст. Он, в свою очередь, получил «Балт. лизинг» от банка «Открытие» в феврале 2022. В настоящий момент в группу принадлежащих собственнику компаний помимо «Балт. лизинга» входят еще две ЛК.

⭐Кредитный рейтинг: ruAA- от ЭкспертРА, A+(RU) от АКРА.

💼Балтийский лизинг отлично известен на долговом рынке. В обращении находятся 9 выпусков облигаций компании общим объемом около 48 млрд ₽. Интересно, что в январе 2024 после оферты для выпуска БалтЛизБП5 купон был установлен в размере 0,01% — те держатели, кто прохлопал оферту, остались дожидаться погашения (в 2032 году!!!) с нулевой доходностью. Так что ещё раз: внимательнее с пут-офертами, товарищи!

📊Финансовые результаты

На сайте компании доступна отчетность по МСФО за 2023 год. Ранее уже разбирал, но напомню основные показатели:

✅Процентные доходы по итогам года выросли на 54,9% — до 21,6 млрд ₽. Правда, процентные расходы увеличились даже сильнее — на 73,1%. Чистый финансовый доход за год прибавил 34,3% и составил 8,97 млрд ₽.

✅Чистая прибыль по итогам года увеличилась в 1,4 раза, до солидных 5,33 млрд ₽. Объем активов прибавил 54%.

🔻Долговые обязательства выросли на 57% и превысили 146 млрд ₽. При этом собственный капитал составляет 20,4 млрд ₽. Долговая нагрузка по итогам 2023 достигла весьма значительных 7,2х.

👉Доля облигаций в общем объеме долга — около 27%.

👉По сравнению с конкурентами, выделяются высокая долговая нагрузка относительно капитала и меньшая рентабельность.

📝На днях была опубликована сокращенная неаудированная отчетность по МСФО за 6 мес. 2024 года:

✅Прибыль взлетела на 27% г/г и составила 3,24 млрд ₽. При этом чистые процентные доходы выросли сразу на 39% — до 5,93 млрд ₽. Высокие ставки 1-го полугодия явно пошли на пользу компании.

✅Активы за полгода подросли на 3,2% до 172 млрд ₽. Обязательства при этом выросли лишь на 1,4% до 148,6 млрд ₽. Объем собственных средств заметно увеличился — на 16% до 23,6 млрд ₽.

✅Долговая нагрузка по показателю Общий долг/капитал сократилась с 7,2х до 6,3х  — отличная тенденция, интересно что будет по итогам полного года.

👉С января по июнь 2024 компания заключила 14 479 новых договоров с 7053 клиентами, из которых 3444 клиентов — новые.

⚙️Параметры выпуска БО-П12

● Название: БалтЛиз-БО-П12
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 3 млрд ₽
● Погашение: через 3 года
● Ориентир купона: КС + 250 б.п. 
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: да 
● Оферта: нет
● Рейтинг: ruАA- от Эксперт РА
● Только для квалов: нет

👉Амортизация: по 50% от номинала в даты выплат 30-го и 36-го купонов.

👉Организатор: Инвестбанк «Синара».

👉Сбор книги заявок — 4 сентября, размещение на бирже — 9 сентября 2024.

👉Эмиссионная документация здесь.

🤔Резюме: вполне достойно

🚛Итак, Балтийский лизинг размещает выпуск флоатеров объемом 3 млрд ₽ на 3 года с ежемесячной выплатой купонов, без оферты и с амортизацией в виде возврата половины номинала через 30 месяцев.

✅Крупный и известный эмитент. Стабильно входит в ТОП-10 лизинговых компаний РФ, присутствует в 79 городах. Высокий кредитный рейтинг AA-.

✅Операционные показатели растут. Доходы, прибыль и размер активов показали существенный прирост год к году.

✅Хорошая доходность. Надёжные флоатеры с повышенной (относительно ключевой ставки) доходностью сейчас весьма актуальны. Ориентировочный спред 250 б.п. к КС выглядит достаточно интересно. Также радует сердце инвестора ежемесячный купон.

✅Без оферты, что при прочих равных я считаю плюсом. Амортизация хоть и заявлена, но всего одним «крупным мазком» ближе к погашению выпуска.

⛔Высокая долговая нагрузка. Компания выглядит чрезмерно закредитованной и менее рентабельной по сравнению с ближайшими конкурентами из той же отрасли. Хотя по итогам 1-го полугодия 2024 наметилась тенденция к снижению нагрузки.

⛔Недавняя смена собственника и управленческой команды. Пока не совсем понятно, как изменения в структуре управления влияют на налаженные бизнес-процессы.

💼Вывод: приличный по параметрам выпуск от известной лизинговой компании. Почти брат-близнец предыдущих двух флоатеров, которые торгуются возле номинала, так что можно ожидать аналогичный итоговый спред к КС в размере 230 б.п. Если кто-то хочет разбавить свой долговой портфель надежным лизингом с ежемесячными купонами, то вполне можно присмотреться к покупке на первичном или вторичном рынке.

🎯Из аналогичных по рейтингу выпусков можно выделить свеженький СКБ Лизинг П07 (КС+200 б.п.), ГТЛК 2Р3 (КС+230 б.п.), Система 1Р30 и Система 1Р31 (КС+220 б.п.).

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.