Суровые 20,5% годовых! Свежие облигации Якутия 35016 (флоатер)

Наконец-то региональные флоатеры на размещении! В предыдущий раз мы разбирали очень странные хитровыдуманные новосибирские облигации, ещё раньше — интересный сдвоенный выпуск Ульяновской области, но в обоих случаях это были не флоатеры, а что-то иное.

❄️И вот, Якутия решила наконец присоединиться к рыночному тренду последних месяцев и выпустить облиги с нормальной привязкой к ключевой ставке. Давайте взглянем на то, что приготовили нам суровые якуты.

💼Я уже 6 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски АО Рольф, Алроса, АФ Банк, МСП Банк, Т-Финанс, НКНХ, ФосАгро, РУСАЛ, КАМАЗ.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🇷🇺А теперь — погнали смотреть на новый выпуск Республики Саха (Якутии)!

🏕️Эмитент: Республика Саха (Якутия)

🗺️Якутия  — крупнейший по размеру регион в РФ, а также самая большая административно-территориальная единица в мире. По своей территории Якутия превосходит Аргентину — 8-е государство в мире по площади. При этом население республики — около 1 млн человек, что делает плотность населения одной из самых низких в России (меньшую плотность имеют только Чукотский и Ненецкий АО и Магаданская область).

🥶РС(Я) также является одним из самых суровых мест в мире по климату: здесь расположен полюс холода Северного полушария.

💎Входит в состав Дальневосточного федерального округа. Более 40% территории Якутии находится за Северным полярным кругом. Кстати, именно здесь Алроса добывает свои знаменитые алмазы.

Я в Якутии ни разу не был, только неоднократно пролетал на самолёте по пути на Дальний Восток и обратно. Напишите в комментариях, кто меня читает из Якутии, если такие есть!👋

⭐Кредитный рейтинг: ruAA- «стабильный» от Эксперт РА.

💼Сейчас на бирже торгуются 6 выпусков облигаций Якутской области (все с амортизацией), а также выпуск облигаций ЖКХ Якутии — который к слову я держу в своем портфеле уже много лет, практически с даты размещения.

📊Финансовые показатели Якутии

Воспользуюсь цифрами и графиками из свежего отчета Эксперт РА для оценки кредитоспособности республики:

✅Объем ВРП составил 2,3 трлн ₽, что в сопоставимых ценах на 3,5% выше уровня 2022 г. В 2024 г. регион ожидает роста ВРП на 5,5%. Индекс промышленного производства в январе-июне 2024 составил 109,5% к январю-июню 2023.

✅Среднедушевые денежные доходы населения выросли на 16,9% и составили 69 тыс. ₽ при величине прожиточного минимума 21,7 тыс. ₽. По итогам 2024 прогнозируется рост доходов населения на 11% до 76,6 тыс. ₽, величина прожиточного минимума установлена в размере 23,3 тыс. ₽ (+7,5% г/г).

✅Объем доходов регионального бюджета вырос на 10,2% до 352 млрд ₽. По сравнению с 2022 г. налоговые и неналоговые доходы (ННД) выросли на 41,4% до 228 млрд ₽.

🔻Дефицит бюджета составил 3,1 млрд ₽ (1,36% от ННД) и был покрыт за счет остатков средств на счетах и инфраструктурных бюджетных кредитов (ИБК). В 2024 г. планируется увеличение дефицита бюджета до 36,6 млрд ₽ (19% от ННД). Дефицит будет покрыт за счет остатков средств, ИБК, кредитов коммерческих банков и выпуска облигаций.

✅Долг региона в 2023 г. увеличился на 7,7% до 52,4 млрд ₽, при этом долговая нагрузка сократилась на 7,2 п.п. благодаря росту поступлений по ННД и составила 23,0% (без учета бюджетных кредитов — 19,2%). В структуре долга наибольший вес приходится как раз на облигации – 43,3%, на бюджетные кредиты — 29,8%, на гос. гарантии — 27,8%.

⚙️Параметры выпуска

● Название: Якутия-35016
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 6,8 млрд ₽
● Погашение: через 5 лет
● Ориентир купона: КС + 150 б.п.
● Выплаты: 12 раза в год
● Амортизация: да
● Оферта: нет
● Рейтинг: АA- «стабильный» от Эксперт РА
● Только для квалов: нет

👉Амортизация: 20% в дату выплаты 20-го купона, по 25% в даты выплат 32-го и 47-го купонов.

👉Организатор: БК РЕГИОН.

⏳Сбор книги заявок — 19 сентября, размещение на бирже — 24 сентября 2024.

🤔Резюме: сурово, по-якутски

🏕️Итак, Саха (Якутия) размещает флоатеры объемом 6,8 млрд ₽ на 5 лет с ежемесячной выплатой купонов, без оферты и с амортизацией.

✅Субфедеральные облигации по надежности почти сопоставимы с ОФЗ. Вряд ли федеральный центр даст региону допустить реальный дефолт  — по крайней мере, таких случаев пока ещё не было.

✅Финансовые и бюджетные показатели области улучшились в 2023 г. ЭкспертРА только что подтвердил региону кредитный рейтинг на высоком уровне АА-.

⛔Доходность так себе, ну а что мы хотели от надежных региональных бондов. Дают премию к ключевой ставке и ежемесячные выплаты — уже приятно. Осталось только дождаться итогового спреда купона.

💼Вывод: неплохой консервативный флоатер. По надежности его можно почти приравнять к ОФЗ-ПК, но он выгодно отличается от госбумаг повышенной ставкой и ежемесячными купонами. А самое главное — без непонятного выпендрёжа как у предыдущих регионалов. Для защитной части портфеля — вполне адекватная история, чтобы ближайшие 5 лет получать выплаты по актуальной ставке и не переживать за вложенные деньги.

Альтернативы среди корп. флоатеров c сопоставимой доходностью: Газпромнефть 3P13R (КС+130 б.п.), ВЭБ.РФ 2Р41 (RUONIA+140 б.п.), МТС 2Р6 (КС+130 б.п.), МБЭС 2Р3 (КС+210 б.п.) — все доступны для неквалов.

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 ТОП-5 лучших флоатеров от Альфы для не-квалов
📍 7 коротких облигаций с доходностью выше депозита [лето 2024]
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Тинькофф Пульс: sid_the_sloth