Свежие облигации: Авто Финанс Банк 001Р-13 (флоатер). Честный обзор

Вложиться в модернизированную Ниву, цена которой уже перевалила за 1 млн ₽? А может, лучше вложиться в свежие флоатеры от АвтоФинанс Банка? Главный автомобильный банк страны снова предлагает широкой публике облиги с заманчивой купонной доходностью. Предыдущие выпуски получились вполне достойными и не раз попадали в моё поле зрения. Давайте теперь оценим свежачок.

💼Я уже 6 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски МСП Банк, Т-Финанс, НКНХ, ФосАгро, РУСАЛ, КАМАЗ, Whoosh, Балт. лизинг, ТАЛК Лизинг.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🚗А теперь — поехали смотреть на новый выпуск от АвтоФинанс Банка!

🏛️Эмитент: Авто Финанс Банк

🚗Авто Финанс Банк  — средний по размеру банк. Ранее назывался РН Банк и принадлежал альянсу Renault-Nissan-Mitsubishi и банку Юникредит. РН Банк кредитовал покупку автомобилей и финансировал автодилеров в России. АвтоВАЗ закрыл сделку по выкупу банка в июне 2023 за 7 млрд ₽.

Сейчас банк продолжает факторинговый бизнес для дилеров и выдачу автокредитов на модели АвтоВАЗа и других производителей. Кроме того, существуют планы развития бизнеса по кредитованию корпоративного бизнеса и работе с физлицами.

🏆Банк занимает 1-е место по выдаче кредитов по программе «Лада Финанс»и 56-е место в рейтинге российских банков по размеру активов.

🇷🇺Фактически, банк на 100% государственный. Конечным бенефициаром банка является РФ, поскольку государство полностью владеет научным центром ФГУП «НАМИ», которому в свою очередь принадлежат 100% акций группы «АвтоВАЗ» - единственного акционера Авто Финанс Банка. Государственная поддержка банку может предоставляться в форме краткосрочных и долгосрочных депозитов.

⭐Кредитный рейтинг: AA(RU) «стабильный» от АКРА.

📈Сейчас на бирже торгуются 3 выпуска на общую сумму 24 млрд ₽: классический 1Р10 и два флоатера: АФБанк 1Р11 (КС+250 б.п.) и АФБанк 1Р12 (КС+220 б.п.). Буквально только что, 12 сентября, был погашен выпуск АФБанк 1Р9.

💼У меня как у инвестора тесные отношения с АФ Банком. В своём долговом портфеле я держу оба флоатера. Первый выпуск с плавающим купоном АФБанк 1Р11 вошел в мой весенний ТОП-5 корпоративных флоатеров, а также в ТОП-3 лучших флоатеров по версии Альфа Инвестиции. Продолжаю набирать позиции по обоим выпускам.

💰А на днях я ещё и открыл вклад в Авто Финанс Банке на 200 тыс. ₽. Получается, я ставлю на надежность этого эмитента и свои собственные деньги.

📊Финансовые результаты

Заглянем в свежую отчетность Авто Финанс Банка по РСБУ (другой нет) за 2023 год и за 6 мес. 2024. Основные цифры:

✅Нормативы достаточности базового и основного капиталов на конец 2023 г. выполняются с запасом: около 40% при минимуме 4,5% и 6% соответственно.

✅Чистые процентные доходы в 1П2024 составили 3,88 млрд ₽ (+43% г/г). В 2023 г. ЧПД снизились на 19,4% и составили 5,86 млрд ₽. В целом показатель очень хороший, снижение прошлого года наблюдалось на фоне высокой базы удачного для банка 2022-го.

✅Общий чистый доход в 2023 увеличился на 21,2% и достиг 6,32 млрд ₽. Это произошло благодаря уменьшению резервов под ожидаемые кредитные убытки и сокращения ряда других расходов. Чистый доход за 1П2024 — 3,65 млрд ₽ (+37% г/г).

✅Финансовый результат за 2023 год — 3,2 млрд ₽ (+32% г/г). Банк сумел отлично подстроиться под конъюнктуру автомобильного рынка, сократив расходы и резко нарастив операционные доходы. За 6 мес. 2024 фин. результат составил 1,45 млрд ₽, что на 11% больше 1П2023.

👉Активы нетто (стоимость капитала банка за вычетом его обязательств) составляют 135 млрд ₽ (+27% с начала года). Правда, и обязательства не отстают: уже перевалили за 100 млрд, хотя на конец 2023 г. составляли всего 73 млрд ₽.

⚙️Параметры выпуска АФ Банк 1Р13

● Название: АФБАНК-БО-001Р-13
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 10 млрд ₽
● Погашение: через 3 года
● Ориентир купона: КС + 250 б.п.
● Выплаты: 4 раза в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: AA «стабильный» от АКРА
● Только для квалов: да

👉Организаторы: АБ «Россия», Новикомбанк, Совкомбанк.

⏳Сбор книги заявок — 17 сентября, размещение на бирже — 20 сентября 2024.

🤔Резюме: в чем подвох?

🏛️Итак, Авто Финанс Банк размещает флоатер с привязкой к КС объемом 10 млрд ₽ на 3 года с квартальной выплатой купонов, без амортизации и без оферты.

✅Очень надежный эмитент. Главный «автомобильный» банк с поддержкой государства и высоким кредитным рейтингом AA.

✅Хорошие финансовые показатели. Чистые доходы, операционная прибыль и активы банка за прошлый год существенно увеличились, а в 1-м полугодии 2024 продолжили активный рост.

✅Отличная доходность. У выпусков АФ Банка традиционно высокий купон — ориентир снова заявлен в 250 б.п. сверх КС.

✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом.

⛔Автокредитование физлиц может снизиться. На фоне высокой ключевой ставки, новых заградительных пошлин и неподъемных цен на машины, народ может перестать массово брать автокредиты. Банку придется диверсифицировать свой бизнес, и процесс может быть непростым.

⛔Выпуск только для квалов. Из-за этого ликвидность будет сниженной. Если вы ещё не квал, то читайте мою инструкцию и приступайте к окваливанию.

💼Вывод: интересный флоатер с отличной купонной доходностью, пожалуй лучший в своем кредитном рейтинге. Выпуск АФБанк 1Р11 с купоном КС+250 б.п. стабильно торгуется чуть выше номинала, а АФБанк 1Р12 с купоном КС+220 б.п. — чуть ниже. Скорее всего, мы увидим итоговое снижение спреда в район 220-230 б.п.

Альтернативы: Система 1Р30 и Система 1Р31 (рейтинг АА-, КС+220 бп.), Балт. лизинг БО-П11 и Балт. лизинг БО-П12 (АА-, КС+230 б.п.), СКБ Лизинг П07 (АА-, КС+200 б.п.), ГТЛК 2Р3 (АА-, КС+230 б.п.).

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.