Свежие облигации МСП Банк 001Р-02 [флоатер]. Купон до 22% годовых!

Деньги делают деньги! Готовится к выходу ещё один флоатер с привязкой к ключевой ставке, которую как раз очень кстати повысили. Второй обзор подряд на эмитента из финансового сектора — на этот раз на биржу за деньгами инвесторов отправляется аж целый банк. Правда, снова жирный минус: к участию приглашаются только квалы.

💼Я уже 6 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски Т-Финанс, НКНХ, ФосАгро, РУСАЛ, КАМАЗ, Whoosh, Балт. лизинг, ТАЛК Лизинг, Интерлизинг.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

💰А теперь — потопали смотреть на новый выпуск МСП Банка!

🏛️Эмитент: АО «МСП Банк»

💰МСП Банк — средний по размеру специализированный государственный банк. Занимается кредитованием бизнеса в рамках госпрограмм поддержки. Полное название — Российский Банк поддержки малого и среднего предпринимательства. Работает с 1999 г.

🇷🇺Банк принадлежит Российской Федерации через АО «Корпорация «МСП» и ВЭБ.РФ. Занимает 61-е место в РФ по сумме активов и 44-е место по объему кредитного портфеля согласно рэнкингу Банки.ру.

⭐Кредитный рейтинг: A-|ru| от НРА, BBB+(RU) от АКРА.

⚠️АКРА отмечает существенный объем потенциально проблемной задолженности, что обусловлено рискованностью сектора МСП. На долю одной крупнейшей отрасли-заемщика приходится 12%, ТОП-5 отраслей-заемщиков — 54% от кредитного портфеля.

Источники: данные компании, БКС Мир Инвестиций

📍В обращении сейчас 4 выпуска: предыдущий флоатер МСПБанк 1Р1 с купоном КС+290 б.п., два структурных (СФО МСП 2 и СФО МСП 6) и суборды МСПБанк СО1, но номинал последних — 10 млн ₽ (выпущено всего 72 облигации), соответственно ликвидность у них нулевая.


Облигации МСП Банк на Мосбирже. Данные от 15.09.2024. Источник: сайт Мосбиржи

📊Финансовые результаты МСП Банка

Банк опубликовал результаты за 2023 год и за 1-е полугодие 2024 по МСФО. Взглянем на основные цифры:

✅В 2023 г. капитал увеличился на 1,6% до 28,6 млрд ₽. За 6 мес. 2024 «прилипло» ещё 600 млн ₽. Активы банка также выросли: с 98,1 млрд ₽ на конец 2022 г. до 120 млрд ₽ сейчас (+22,3% за полтора года).

✅Чистый процентный доход взлетел сразу на 67% г/г — до 3,44 млрд ₽ по итогам 1П2024 (после резервирования осталось 2,44 млрд ₽, что аж в 3 раза больше, чем было по итогам 1П2023). Однако наблюдается сокращение чистого комиссионного дохода, с 334 млн до 319 млн ₽ за полугодие.

Капитал и активы МСП Банка. Источник: данные эмитента, сервис Газпромбанк Инвестиции

✅Чистая прибыль составила 650 млн ₽ после убытка в 824 млн ₽ за первые 6 мес. 2023. Высокая ключевая ставка явно оздоровила финансовые потоки банка, даже несмотря на рост полугодовых процентных расходов с 2,44 млрд ₽ до 3,99 млрд ₽.

🔻Общий долг вырос на 30%, с 69,9 млрд ₽ до 90,9 млрд ₽  — в основном за счет средств кредитных организаций и долговых ценных бумаг. Долг обеспечен собственным капиталом примерно на 32% и с запасом перекрывается активами.

Источник: отчетность АО «МСП Банк» по МСФО за 6 мес. 2024

⚙️Параметры выпуска МСП Банк 1Р2

● Название: МСПБанк-001P-02
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 7 млрд ₽
● Погашение: через 5 лет
● Ориентир купона: КС + 300 б.п.
● Выплаты: 12 раза в год
● Амортизация: нет
● Оферта: да (пут через 2 года)
● Рейтинг: BBB+ «стабильный» от АКРА
● Только для квалов: да

👉Организаторы: Совкомбанк, Газпромбанк.

⏳Сбор книги заявок — 18 сентября, размещение на бирже — 20 сентября 2024.

🤔Резюме: подпортили офертой

🏛️Итак, МСП-Банк размещает флоатер объемом 7 млрд ₽ на 5 лет с ежемесячной выплатой купонов, без амортизации и с офертой через 2 года.

✅Достаточно надежный эмитент. Полностью государственный банк, имеет значимую роль в реализации мер финансовой поддержки предпринимателей.

✅Хорошие финансовые результаты. Объем активов, процентные доходы и чистая прибыль растут. Высокие ставки и жесткая ДКП пока играют на руку бизнесу банка.

✅Неплохая купонная доходность. Ориентир купона КС + 300 б.п. — вполне адекватный для данного кредитного рейтинга с учетом господдержки. Достойные высокодоходные флоатеры  — редкость на рынке, и возможно это как раз тот случай.

⛔Оферта через 2 года. «Купить и забыть» не получится, придется отслеживать новости по оферте либо продавать облигацию раньше.

⛔Выпуск только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть понижена. Если вы ещё не квал, то читайте мою инструкцию и приступайте к окваливанию.

💼Вывод: выпуск в принципе может подойти для тех квалов, кто хочет разбавить свой портфель квази-государственными флоатерами с более-менее достойной доходностью. Единственное, следует помнить о предстоящей оферте. Я по этой причине участвовать в размещении не буду.

Инфографика: БКС Мир Инвестиций

🤷‍♂️Альтернативы: в кредитных группах BBB+ и A- можно найти другие варианты. Например, недавние выпуски ПКБ 1Р5, Джи Групп 2Р4 и Джи Групп 2Р5 (у всех рейтинг А-, КС+300 б.п., торгуются ниже номинала), Аэрофьюэлз 2Р3 (BBB+, КС+340 б.п.) или даже М.Видео 1Р5 (А, КС+425 б.п. — для тех, кто любит рисковать).

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 ТОП-5 лучших флоатеров от Альфы для не-квалов
📍 7 коротких облигаций с доходностью выше депозита [лето 2024]
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Тинькофф Пульс: sid_the_sloth