ВТБ отчитался за 9 месяцев 2026 г. — резервирование и стоимость риска резко выросли в сентябре, банк начала работать с заблокированными активами, заработок 600 млрд руб. за год уже не сказка.

🏦 Банк ВТБ опубликовал финансовые результаты по МСФО за 9 месяцев 2026 года. Основной заработок банка приносит весомую прибыль, плюс эмитент в сентябре значительно нарастил прочую прибыль, но также увеличилось резервирование. В заработок 600₽ млрд за год уже начинаешь верить, при этом и перенос доп. эмиссии дальше 2026 г. реален:

✔️ ЧПД: 625,4₽ млрд (+133,4% г/г)
✔️ ЧКД: 278,2₽ млрд (+23% г/г)
✔️ ЧП: 407,5₽ млрд (+106,7% г/г)

💬 Показатель чистой % маржи за 9 месяцев составил 2,6% (в прошлом году 1,1%, когда ставка была слишком высока). Банк только выигрывает от снижения ключевой ставки, по сути он бенефициар снижения ключа (ВТБ прогнозирует, что за 2026 г. процентная маржа расширится к 3%).

💬 Комиссионные доходы показали рост благодаря позитивному эффекту от форексных транзакций и транзакционных комиссий, связанных с обслуживанием трансграничных платежей.

💬 Прочие операционные доходы составили 230,8₽ млрд (-29,2% г/г). Похоже банк начал работу с заблокированными активам (август — 25,2₽ млрд, сентябрь — 84,2₽ млрд), так же у эмитента есть огромное кол-во золотых слитков и длинная ОВП (выигрывают от роста золота и ослабления ₽).

💬 Кредитный портфель юридических лиц вырос до 19,12₽ трлн (+11,2% с начала года), портфель кредитов физических лиц снижается — 6,92₽ трлн (-5% с начала года). Банк продолжит секьюритизировать потребительские кредиты (увеличение корпоративного портфеля и снижение физического, т.к. корпоративный потребляет меньше капитала, всё направлено на поддержание достаточности), но уже с ноября объёмы могут снизиться из-за введения надбавок к коэффициентам риска по вложениям банков в облигации.

💬 Отчисления в резервы составили -188,5₽ млрд (+55,5% г/г), резервирование показывает высокие темпы, отмечу, что те же дефолты и просрочки эмитентов возросли (пока ВТБ признаёт один проблемный актив — это ГК Самолёт). Стоимость риска за 9 месяцев составила 1% (0,9% годом ранее), покрытие неработающих кредитов резервами за 9 месяцев повысились на 190 б.п. до 151%.

💬 Расходы на содержание персонала и админ. расходы составили -433,5₽ млрд (+13,7% г/г), влияет присоединение Почта Банка, но ВТБ провёл 10% оптимизацию персонала головного офиса, чтобы снизить расходы.

💬 Расход по налогу на прибыль за 9 месяцев составили -104,9₽ млрд, вместо -128,1₽ млрд, налоговая ставка снизилась с 25 до 20,5%. ВТБ применяет налоговый эффект за прошлые убыточные года (с начала года экономия составила — 23,2₽ млрд).

💬 Общая достаточность капитала составила 10,5% (min допустимое значение с учётом надбавок — 10%).

📌 В этом году банк прогнозирует прибыль в 600₽ млрд (сделал нижнею границу в обновлённом прогнозе), то есть за 3 месяца необходимо заработать 192,5₽ млрд, Дмитрий Пьянов говорил, что процентная маржа будет показывать рост даже при сохранении ставки (пошла рост в сентябре, когда ставку сохранили, но думаю, что во многом из-за ужесточения семейной ипотеки в октябре), резервирование выше, чем год назад, но работа с заблокированными активами и экономия на налогах, показывает, что можно делать 93₽ млрд по прибыли в месяц. Дополнительную эмиссию, вновь, перенесли и она может выйти за пределы 2026 г., при этом её параметры сохраняют (6,29 млн акций по 87₽). Хотят привлечь 300₽ млрд, есть якорные инвесторы (акция торгуется по 55₽, я не исключаю, что это будет неденежная операция, то есть внесут долю WB Банка в обмен на допэмиссию). С этой сделкой ухудшается див. потенциал, Пьянов уже сообщил, что о payoute в 50% стоит забыть (25% от ЧП наше всё), с увеличением кол-во акций выплата тоже снизится (при прибыли в 600₽ млрд и кол-ве акций 12,9 млрд 25% от ЧП составит 11,6₽ на акцию в виде дивидендов, но допка в 300₽ млрд увеличит кол-во акций до 16,3 млрд, тогда получится 9,2₽).

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor