🛢️ По данным Минфина, НГД в марте 2026 г. составили 617₽ млрд (-42,9% г/г), месяцем ранее — 432,3₽ млрд (-44% г/г). Нефтегазовые доходы показывают снижение относительно прошлого года и это при девальвации ₽, частичном снятии санкции и взлёте цен на сырьё из-за ситуации на БВ (средний курс $ в марте 2025 г. — 86₽, цена Urals — 58,99$). Средний курс $ в марте 2026 г. составил 80,5₽ (в феврале — 76,9₽), средняя же цена Urals повысилась до 77$ за баррель по данным МИНЭК, как итог цена за бочку в марте была равна ~6200₽ (в феврале — 3428₽). Бюджет на 2026 г. предполагает, что цена Urals составит 59$, а курс $ — 92,2₽ (цена за бочку — 5440₽), поэтому сегодняшнее положение дел должно устраивать правительство, т.к. оно уже получает сверхдоходы. Рассмотрим полноценно отчёт:

🗄 НДПИ (442,9 млрд ₽ vs. 437,7 млрд ₽ месяцем ранее). РФ продолжает в сокращённом формате добывать сырьё (санкции и атака на инфраструктуру), в марте 2026 г. добыла нефти — 9,167 млн б/с (в феврале 9,164 б/с), а могла добывать 9,574 млн б/с (данная квота была установлена на I квартал). Но уже с апреля 8-ка ОПЕК+ договорилась нарастить добычу 206 тыс. б/с из-за ситуации в Иране, как итог РФ сможет добывать 9,64 млн б/с.

Роснефть опубликовала финансовые результаты по МСФО за IV квартал и 2025 год. Отчёт в сокращённой форме, но видно как санкции, укрепление ₽, падение цены на нефть, тарифы естественных монополий и долговая нагрузка влияют на финансовое положение компании. В IV кв. компания попала в SDN List (какие-то списания всё же произошли, но сама компания признала, что в отличие от других игроков сектора, не пришлось признавать существенных убытков благодаря минимизации присутствия в недружественных юрисдикциях), но стоит отметить значительное сокращение CAPEXа:

🛢 Выручка: 8,2₽ трлн (-18,8% г/г), IV кв. 1,9₽ трлн (-21,9% г/г)
🛢 EBITDA: 2,2₽ трлн (-28,3% г/г), IV кв. 532₽ млрд (-24,9% г/г)
🛢 Чистая прибыль: 293₽ млрд (-73% г/г) IV кв. 16₽ млрд (-89,9% г/г)

🟡 Операционные результаты за IV квартал. Добыча нефти: 46,4 млн тонн (+1,5% г/г, компания приступила к увеличению добычи), в 2025 г. начиная с I кв. происходила компенсация по добыче за ранее превышенные квоты, но со II кв. РФ уже начала наращивать добычу (в 2025 г. РФ добывала нефти в среднем — 9,129 млн б/с vs. 2024 г. — 9,197 млн б/с). Добыча газа: 21,3 млрд куб.м. (+3,9% г/г, рост после 3 кварталом подряд снижения). Переработка нефти: 18 млн тонн (-9,6% г/г, снижение связано с ремонтными работами на НПЗ, как плановыми, так и после атак БПЛА).

🛢️ По данным Минфина, НГД в феврале 2026 г. составили 432,3₽ млрд ₽ (-44% г/г), месяцем ранее — 393,3₽ млрд ₽ (-50,2% г/г). Нефтегазовые доходы катастрофически малы по отношению к прошлому году, всё из-за крепкого ₽, санкций, пошлин и снижения цены на сырьё (средний курс $ в феврале 2025 г. — 92,7₽, цена Urals — 61,69$). Средний курс $ в феврале 2026 г. составил 76,9₽ (в январе — 77,2₽), средняя же цена Urals повысилась до 44,59$ за баррель по данным МИНЭК (в январе — 40,95$), как итог цена за бочку в январе была равна ~3428₽ (в январе — 3161₽). Бюджет на 2026 г. предполагает, что цена Urals составит 59$, а курс $ — 92,2₽, как вы понимаете в эти параметры мы не вписываемся. Рассмотрим полноценно отчёт:

🗄 НДПИ (437,7 млрд ₽ vs. 440,3 млрд ₽ месяцем ранее). РФ продолжает сокращать добычу (санкции и падение цен на нефть), в феврале 2026 г. добыла нефти — 9,184 млн б/с (в январе 9,246 б/с), а могла добывать 9,574 млн б/с (данная квота установлена до конца I квартала). Но уже с апреля 8-ка ОПЕК+ договорилась нарастить добычу 206 тыс. б/с из-за ситуации в Иране, как итог РФ сможет добывать 9,64 млн б/с.

🛢️ По данным Минфина, НГД в январе 2026 г. составили 393,3₽ млрд ₽ (-50,2% г/г), месяцем ранее — 447,8₽ млрд ₽ (-43,3% г/г). Нефтегазовые доходы продолжают снижаться по отношению к прошлому году, всё из-за укрепления ₽, санкций, пошлин и снижения цены на сырьё (средний курс $ в январе 2025 г. — 100,4₽, цена Urals — 67,66$). Средний курс $ в январе 2026 г. составил 77,2₽ (в декабре — 78,4₽), средняя же цена Urals повысилась до 40,95$ за баррель по данным МИНЭК (спасибо заварушке в Иране, в декабре — 39,18$), как итог цена за бочку в январе была равна ~3161₽ (в декабре — 3071₽). Бюджет на 2026 г. предполагает, что цена Urals составит 59$, а курс $ — 92,2₽, как вы понимаете в эти параметры мы не вписываемся. Рассмотрим полноценно отчёт:

🗄 НДПИ (440,3 млрд ₽ vs. 548,8 млрд ₽ месяцем ранее). РФ сокращает добычу, в январе 2026 г. добыла нефти — 9,246 млн б/с (-58 тыс. б/с м/м), а могла добывать 9,574 млн б/с (данная квота установлена до конца I квартала). Сокращение связано с санкциями и падением цен на нефть.

🛢️ По данным Минфина, НГД в декабре 2025 г. составили 447,8₽ млрд (-43,3% г/г), месяцем ранее — 530,9₽ млрд (-33,8% г/г). Нефтегазовые доходы продолжают снижаться по отношению к прошлому году, всё из-за укрепления ₽, санкций, пошлин и снижения цены на сырьё (средний курс $ в декабре 2024 г. — 102,2₽, цена Urals — 63,44$). Средний курс $ в декабре 2025 г. составил 78,4₽ (в ноябре — 80,3₽), средняя же цена Urals снизилась до 39,18$ за баррель по данным МИНЭК (в ноябре — 44,87$), как итог цена за бочку в декабре была равна ~3071₽ (в ноябре — 3603₽). С новыми правками по бюджету средний прогнозный курс $ за 2025 г. снизился с 94,3 до 86,1₽, цена Urals выросла с 56 до 58$, за 2025 г. НГД составили 8,476₽ трлн, то есть недобрали ~200₽ млрд, но мы то парни умные и знаем, что изначально НГД планировались на уровне 10,9₽ трлн. Рассмотрим полноценно отчёт:

🗄 НДПИ (548,8₽ млрд vs. 650,5₽ млрд месяцем ранее). РФ в 2024 г. 6 месяцев не придерживалась плана сокращения, в начале 2025 г.

🛢 Неплохое время выбрал Дони для захвата демократической операции по освобождению Венесуэлы от Мадуро. Где-то в параллельной вселенной мы обязательно бы увидели санкции против США, увеличенные пошлины на их экспорт и отстранение от спортивных соревнований/перенос ЧМ по футболу в другую страну. Главное, что нужно понять из этих действий:

🛢️ Drill, baby, drill © Дони

Уже известно, что Венесуэла перенаправит в США 30-50 млн баррелей, которые должны были поставить Китаю, то есть сокращение добычи не будет. Запасы нефти в Венесуэле — 303,01 млрд баррелей, это крупнейшие запасы нефти в мире, на долю Венесуэлы приходится ~19% мировых запасов. Главная задача неНобелевского лауреата это наращивание добычи сырья и снижение цен на добываемый продукт. В общем всё так и получается на сегодняшний момент и Brent торгуется по 63$.

🇷🇺 Для нас же нет печальней повести на свете, чем крепкий ₽ и низкая цена нефти. С учётом введённых санкций покупатели требуют скидки, как итог с барреля скидывают 15-20$.

📈 Вашему внимаю, представляю очередной еженедельный обзор, в нём разберём:

Тайм коды:

00:00 | Вступление
00:32 | Объём ФНБ в ноябре 2025 г. подрос, инвестиции сократили до минимума для спасения ликвидной части, но при таком темпе продаж валюты/золота её хватит на 11 месяцев!
05:46 | Нефтегазовые доходы в ноябре 2025 г. — цена Urals на уровне 2020 г., бюджетный дефицит растёт. К бюджету на 2026 г. большие вопросы.
12:10 | Глобальное производство стали в ноябре 2025 г. — Китай продолжает тянуть производство на дно. В России 20 месяцев подряд происходит падение!
17:36 | Инфляция к концу декабря — недельные темпы ускорились, но цель регулятора достигнута. Жёсткость ДКП должна оставаться неизменной из-за будущих проинфляционных факторов.
23:34 | Последний аукцион Минфина в этом году — за 2025 г. разместили более 8 трлн руб., план на 2026 г. выглядит слишком оптимистично: 6,5 трлн руб.
28:20 | Заключение, мысли по рынку

P.S. Также выставляю видео на альтернативных площадках:

По данным Минфина, НГД в ноябре 2025 г. составили 530,9₽ млрд (-33,8% г/г), месяцем ранее — 888,6₽ млрд (-26,7% г/г). Нефтегазовые доходы продолжают снижаться по отношению к прошлому году, всё из-за укрепления ₽, санкций, пошлин и снижения цены на сырьё (средний курс $ в ноябре 2024 г. — 100,7₽, цена Urals — 63,48$). Средний курс $ в ноябре 2025 г. составил 80,3₽ (в октябре — 80,9₽), средняя же цена Urals снизилась до 44,87$ за баррель по данным МИНЭК (в октябре — 53,68$), как итог цена за бочку в октябре была равна ~3603₽ (в октябре — 4342₽). С новыми правками по бюджету средний прогнозный курс $ за 2025 г. снизился с 94,3 до 86,1₽, цена Urals выросла с 56 до 58$, ноябрьские поступления для бюджета катастрофически малы. Рассмотрим полноценно отчёт:

🗄 НДПИ (650,5₽ млрд vs. 671,3₽ млрд месяцем ранее). РФ в 2024 г. 6 месяцев не придерживалась плана сокращения, в начале 2025 г. происходила компенсация по добыче за ранее превышенные квоты, но начиная со II кв. РФ уже наращивает добычу. В ноябре 2025 г. добыла нефти — 9,367 млн б/с (+10 тыс. б/с м/м). В ноябре восьмёрка стран ОПЕК+ увеличили квоты на добычу в декабре на 137 тыс. б/с, Россия в декабре сможет добывать 9,574 млн б/с (правда на последующие четыре месяца рост объёмов будет поставлен на паузу).

📈 Вашему внимаю, представляю очередной еженедельный обзор, в нём разберём:

Тайм коды:
00:00 | Вступление
00:32 | Газпромнефть отчиталась за III кв. 2025 г. — цена на нефть, крепкий рубль и SDN санкции продолжают давить на прибыль. Перспективы и дивиденды?
08:33 | Роснефть отчиталась за III кв. 2025 г. — цена на сырьё, крепкий рубль и долговая нагрузка сократили дивидендный потенциал в 5 раз. SDN List?
14:10 | НМТП отчитался за III кв. 2025 г. — финансовые показатели растут, продолжаются инвестиции в маржинальный проект. Дивидендная база увеличивается.
19:51 | Сбербанк отчитался за ноябрь 2025 г. — процентная маржа растёт, кредитование ускорилось, резервирование ниже в 3 раза, чем год назад. 25:33 | Инфляция в начале декабря — недельные темпы остаются низкими, дефляция цены на бензин и некоторых плодовощей способствует этому. Месячный подсчёт ноября за снижение ставки.
30:39 | Обзор рисков финансовых рынков от ЦБ в ноябре 2025 г. Покупка/продажа акций, валюта и ОФЗ.

Роснефть опубликовала финансовые результаты по МСФО за III квартал и 9 месяцев 2025 г. Отчёт в сокращённой форме, но видно как санкции, укрепление ₽, падение цены на нефть, тарифы естественных монополий и долговая нагрузка влияют на финансовое положение компании, но по сравнению с прошлым кварталом есть прогресс (цена сырья возросла+РФ нарастила добычу). Отмечаю значительный рост свободного денежного потока:

🛢 Выручка: III кв. 2₽ трлн (-18% г/г), 9 м. 6,3₽ трлн (-17,8% г/г)
🛢 EBITDA: III кв. 587₽ млрд (-12,5% г/г), 9 м. 1,6₽ трлн (-29,3% г/г)
🛢 Чистая прибыль: III кв. 32₽ млрд (-79,1% г/г), 9 м. 277₽ млрд (-70,1% г/г)

🟡 Операционные результаты за III квартал. Добыча нефти: 45,3 млн тонн (-0,4% г/г, компания прошла дно цикла по добыче), в 2025 г. начиная с I кв. происходила компенсация по добыче за ранее превышенные квоты, но со II кв. РФ уже начала наращивать добычу (в III кв. 2025 г. РФ добывала нефти в среднем — 9,2 млн б/с vs. II кв. 2025 г. — 9 млн б/с). Добыча газа: 18,9 млрд куб.м. (-6,4% г/г, санкции). Переработка нефти: 19 млн тонн (-12,4% г/г, снижение связано с ремонтными работами на НПЗ).