«Необъяснимый механизм формирования курса рубля снижает доходы экспортеров и российского бюджета. По расчетам Российской академии наук, потери федерального бюджета от укрепления национальной валюты только за прошлый год составили более 2 трлн рублей»
Российский фондовый рынок продолжает находиться под давлением. За вчерашний торговый день он просел на 0,3%. Фундаментальные аналитики сходятся во мнении, что это приведет к росту курса юаня по отношению к рублю. Об этом сегодня сообщает портал Investing.
Источник графика: сайт mscinsider.com
Главное негативное событие для российской национальной валюты — сегодняшнее обсуждение конгрессом США ужесточения санкций против России. Перемирие между Израилем и Ливаном вернуло американскому правительству вопрос противодействия РФ на повестку дня.
Рост вопреки прогнозам: с начала 2025 года рубль укрепился на 55%, хотя многие аналитики ожидали его ослабления. Теперь, когда Минфин вернулся на валютный рынок, возможно, наступает время пересмотра прогнозов. Что будет с рублем этим летом: укрепление, боковик или ослабление?
Сильный рубль ― подарок, который не ждали
С начала прошлого года рубль укрепился к доллару более чем на 55%, а за последние два месяца ― примерно на 12%. Сегодня доллар стоит около 72-73 рублей и иногда позволяет себе опускаться даже ниже этого диапазона.
Для страны, привыкшей к слабой национальной валюте, это выглядит как чудо. Но никакого волшебства здесь нет. Есть война США и Израиля против Ирана, которая разогнала цены на нефть и привела к перекрытию Ормузского пролива. В результате внешнего шока российская Urals, стоившая в феврале около $44 за баррель, взлетела почти до $95 в апреле. И в Россию хлынула валютная выручка, что и поддержало курс рубля, который еще в марте находился на уровне выше 86 за доллар.
Минфин России возвращается к бюджетной политике, которая должна повысить предсказуемость курса рубля. Об этом заявил глава ведомства Антон Силуанов на деловом завтраке Сбера в рамках ПМЭФ.
По его словам, ранее бюджетное правило было ослаблено, так как стране требовались дополнительные ресурсы. В результате бюджет стал меньше участвовать на валютном рынке, что стало одним из факторов укрепления рубля.
Сейчас Минфин считает необходимым вернуться к прежней логике бюджетной политики. Это должно сделать курс национальной валюты более устойчивым и понятным для участников рынка.
Силуанов подчеркнул, что бюджет остается ключевым элементом экономической политики, влияющим не только на государственные финансы, но и на валютный рынок.
Источник: tass.ru/ekonomika/27659661
Минфин раскрыл майские нефтегазовые доходы и объявил покупки на июнь: 9,9 млрд руб в день против 5,8 в мае, снова заметно ниже ожиданий рынка. Рубль за три дня отдал 2,5%, с 71 до 73,3. Читаю это как движение на ожиданиях, плюс RUSFARCNY краткосрочно поднимался — был локальный спрос на валюту.
1. Покупки меньше ожиданий потому что: при нефти $90+ демпфер и акциз возвращают нефтяникам более трети сверхдоходов. Модели без учёта вычетов, включая мою раннюю, завышали объёмы в полтора-два раза.
2. Масштаб не тот. Нетто-покупки около 5 млрд руб в день, это 10-15% потока продаж экспортёров. Профицит валюты в июне оцениваю в 15-30 млрд руб в день: чтобы его обнулить, Минфину пришлось бы покупать 25-40 млрд в день против объявленных 9,9.
3. Предложение валюты останется высоким до августа: выручка июня и июля зафиксирована отгрузками по $94+. Даже немедленный иранский прорыв и падение нефти дойдёт до курса не раньше конца июля.
Взгляд вперёд. Июнь: в текущем диапазоне с откатом к налоговому периоду. Июль: двойственная волатильность, покупки Минфина оценочно вырастут ещё в полтора раза, а налоговый пик конца месяца наоборот поддержит курс. Структурное окно ослабления пока сдвигается на август+.
По данным Минфина, нефтегазовые доходы бюджета (НГД) в мае оказались на 174,8 млрд руб. выше «базового» уровня и составили 678,9 млрд руб., увеличившись на 15% м/м (с поправкой на сезонность уплаты налога на дополнительный доход [НДД]) и 32% г/г (за 5М26 НГД снизились на 30% г/г). При этом НГД в мае оказались на 12,0 млрд руб. ниже прогноза Минфина (с поправкой на сезонность уплаты НДД). Ведомство ожидает, что в июне НГД окажутся выше базового уровня на 220,2 млрд руб. на фоне сохранения повышенных уровней нефти марки Urals (86,5 долл./барр. в среднем в мае).
С учетом этого Минфин увеличит объем покупок юаней и золота у Банка России. В период с 5 июня по 6 июля объем данных операций составит 208,2 млрд руб., что соответствует 9,9 млрд руб. в пересчете на день (по сравнению с 5,8 млрд руб. ранее). С учетом зеркалирования локальных инвестиции ФНБ за 2П25, которое предполагает продажу юаней в эквиваленте 4,6 млрд руб. в день, итоговый объем покупок юаней на внутреннем валютном рынке со стороны Банка России с 5 по 30 июня составит 5,3 млрд руб.
С 5 июня по 6 июля Минфин направит на покупки по бюджетному правилу 208 млрд рублей. Это около 10 млрд ежедневно.
Рынок не удивился, объем оказался на нижней границе ожиданий, поэтому шоковых движений мы не увидим. Но сам факт покупок служит четким маркером. Период экстремально крепкого рубля исчерпывает себя
$USDRUBF
$USD000UTSTOM
Также 1 июля Банк России сворачивает часть своих продаж валюты.
❗️ Получаем двойной эффект. Минфин начинает скупать, а ЦБ перестает продавать. Чистое предложение на рынке неизбежно сократится
$CNYRUB
Резкого обвала рубля не стоит ждать. Фундаментальных причин для паники нет, но вектор смещается в сторону более слабого рубля по сравнению с весенними пиками.
Вместе со снижением ставки ЦБ эта новость формирует отличный фон для валютных активов во втором полугодии.
Минфин объявил объем покупок в рамках бюджетного правила. Они составят 9,9 млрд руб. в день с 5 июня по 6 июля.
К этим объемам добавляются продажи со стороны ЦБ на 4,6 млрд руб. в день в рамках зеркалирования инвестиций из ФНБ во втором полугодии 2025 года.
Таким образом, совокупные нетто-покупки достигнут 5,3 млрд руб. в день против 1,2 млрд руб. в день в мае. Этот объем, по нашим наблюдением, оказался ниже, чем ждали многие участники рынка.
На днях валюта начала расти, и мы думали, что причина могла быть в т.ч. в спросе спекулянтов перед объявлением объема покупок в рамках бюджетного правила, т.е. таким образом участники рынка хотели «запрыгнуть» в сделку перед Минфином.
Но вчера, несмотря на более низкий объем покупок, чем ожидал рынок, валюта продолжила отыгрывать к рублю то падение, которое мы наблюдали весной.
Мы думаем, что это не будет устойчивым трендом, и рубль продолжит укрепляться. Причина — слабый импорт из-за низких инвестиций в основной капитал, отсутствие оттока капитала и большая экспортная выручка. Помним, что бюджетное правило абсорбирует лишь ~2/3 от этой части.
Банк России с 5 июня по 6 июля увеличит покупку валюты до 5,28 млрд рублей в день (с 8 мая по 4 июня объем покупок составляет 1,18 млрд рублей в день).
На первый взгляд, при текущих дохода от экспорта, 5 млрд — немного.
С другой стороны, в прошлом году, несмотря на действия экспортёров, 5+ млрд хватило, чтобы сдвинуть курс. Теперь ЦБ начал играть за другую команду. Наш валютный рынок давно не видел такого активного и настойчивого покупателя.
Посмотрим, что будет в июле. Если покупки увеличатся, ЦБ реально способен сдвинуть курс и закрепить его на новых уровнях.
Правда, мир с Ираном, открытие пролива, нефть вниз… ЦБ в любой момент может перевернуться. Именно поэтому мне нравится распределение портфеля по валютам 50/50, чтобы не следить за новостями и не подглядывать за Ираном.
Мой телеграм | MAX
