Купоны до 22,5%! Свежие облигации ВИС Финанс БО-П06 (флоатер)

В линейке высокодоходных флоатеров прибавление. Группа «ВИС» уже завтра порадует биржевых бондоводов очередным выпуском с привязкой к ключевой ставке. Купон обещают нехилый — аж до 350 б.п. сверх КС. Но не всё так радужно — во-первых, выпуск только для квалифицированных инвесторов. Есть и другие нюансы, о них в моем традиционном детальном разборе.

💼Я уже 6 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски Якутия, АО Рольф, Алроса, АФ Банк, МСП Банк, Т-Финанс, НКНХ, ФосАгро, РУСАЛ, КАМАЗ.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

💰А теперь — погнали смотреть на новый выпуск ВИС Финанс!

🏗️Эмитент: ООО «ВИС Финанс»

🤝ВИС Финанс — 100% дочка группы «ВИС», через которую привлекаются облигационные займы. Группа «ВИС» — инвестиционно-строительный холдинг, который реализует крупные инфраструктурные проекты в разных регионах РФ, один из лидеров на рынке государственно-частного партнерства (ГЧП). Образован в 2000 г. в СПб (земляки, получается).

За историю существования создано около 100 крупных объектов энергетической, промышленной, транспортной, социальной и нефтегазовой инфраструктур в 23 городах России и Европы. Сегодня крупные проекты реализуются в Московской и Новосибирской областях, Хабаровском крае, Якутии, Югре и на Ямале.

💰Общий портфель контрактов «ВИС» сформирован до 2047 г. и диверсифицирован по разным отраслям и регионам. Сейчас группа работает над строительством моста через р. Лену в Якутске и моста через Калининградский залив, а также строит автодорогу «Обход Хабаровска». «ВИС» входит в перечень системообразующих компаний России.

⭐Кредитный рейтинг: ruA+ «стабильный» от Эксперт РА.

⚠️Рейтинг хороший, но есть ряд тревожных звоночков. Структуры группы «ВИС» периодически попадают в поле зрения прокуратуры. Так, в конце 2023 «ВИС» обвинили в преднамеренном банкротстве дочки и нанесении миллиардного ущерба новосибирскому оператору по вывозу мусора. В марте 2024 были арестованы счета ряда топ-менеджеров. Также к ООО «ПФ „ВИС“ (головная строительная компания группы) в последнее время регулярно прилетают иски на десятки млн ₽ от заказчиков и подрядчиков.

💼Сейчас в обращении 4 выпуска облигаций ВИС общим объемом 8 млрд ₽, все с фиксированным купоном. У меня на ИИС давно куплен ВИС БП04 в количестве 30 шт. Выпуск ВИС Ф БП01 выходит на оферту 15 октября — по всей видимости, новый выпуск размещается под рефинансирование первого.

📊Финансовые результаты ВИС

Недавно опубликован отчет за 1П2024 по МСФО. Взглянем на основные цифры:

✅Выручка за 6 мес. увеличилась на 39% год к году — до 26,9 млрд ₽. Правда, себестоимость не отстаёт и тоже выросла на 37% г/г, до 19,6 млрд ₽.

✅Чистая прибыль подросла на 7% до 2,59 млрд ₽. Благодаря высоким ставкам, выросли финансовые доходы (на 59% г/г, до 2,61 млрд ₽), но ещё сильнее взлетели финансовые расходы (более чем в 2 раза, до 5,66 млрд ₽).

✅Активы за 6 мес. увеличились на 22% и достигли 140 млрд ₽. Собственный капитал показал аналогичный прирост — с 11,9 млрд до 14,4 млрд ₽.

🔻Общий долг распух до 126 млрд ₽ (+22% за полгода). Но чистый долг без учета проектных обязательств составляет всего ок. 11 млрд ₽. На конец 2023 г. долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA составляла 1,5x - вполне адекватная, хотя к концу 2024 г. наверняка подрастет.

⚙️Параметры выпуска ВИС Финанс П06

● Название: ВИСфин-БО-П06
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 2 млрд ₽
● Погашение: через 3 года
● Ориентир купона: КС + 350 б.п.
● Выплаты: 4 раза в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: А+ «стабильный» от ЭкспертРА
● Только для квалов: да

👉Организаторы: БКС КИБ, Газпромбанк, ИБ Синара, ИФК Солид.

⏳Сбор книги заявок — 20 сентября, размещение на бирже — 25 сентября 2024.

🤔Резюме: не без нюансов

🏗️Итак, ВИС Финанс размещает флоатер объемом 2 млрд ₽ на 3 года с квартальной выплатой купонов, без амортизации и без оферты.

✅Достаточно известный и крупный эмитент. Крупнейший игрок в сфере ГЧП, реализует несколько масштабных инфраструктурных проектов в разных регионах. Хороший кредитный рейтинг А+.

✅Отличная купонная доходность. Ориентир спреда к КС — самый высокий в данной рейтинговой группе. Достойные высокодоходные флоатеры  — редкость на рынке, и возможно это как раз тот случай.

✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом.

⛔Финансовые результаты неоднозначные. С одной стороны, выручка и прибыль последнее время стабильно растут. С другой стороны, подрастает и долг компании, который она вынуждена рефинансировать под всё более высокие ставки.

⛔Есть проблемы с прокуратурой. Репутация группы «ВИС» не выглядит безупречной. В последние несколько лет отдельные компании холдинга периодически затягивают сроки реализации проектов, подозреваются в махинациях и регулярно получают в свой адрес судебные иски на различные суммы.

⛔Выпуск только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть понижена. Если вы ещё не квал, то читайте мою инструкцию и приступайте к окваливанию.

💼Вывод: доходность отражает рискованность идеи. Я бы сказал, это флоатер для инвесторов с крепкими нервами. Но при сохранении спреда хотя бы 320 б.п., для диверсификации портфеля на небольшую долю — почему бы и нет. Я брать не буду, чтобы не увеличивать риски эмитента в своем портфеле — у меня уже есть один из фиксов.

Альтернативы со схожим рейтингом: Практика ЛК 1Р3 (А, КС+260 б.п.) Джи Групп 2Р4 и Джи Групп 2Р5 (А-, КС+300 б.п.), Самолет БО-П14 (А+, КС+275 б.п.), Интерлизинг 1Р9 (А, КС+260 б.п.), М.Видео 1Р5 (А, КС+425 б.п.). Как видим, лишь один проблемный эмитент — М.Видео — предлагает доходность выше.

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 ТОП-5 лучших флоатеров от Альфы для не-квалов
📍 7 коротких облигаций с доходностью выше депозита [лето 2024]
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Тинькофф Пульс: sid_the_sloth