⭐️Допка в Сегеже: лес рубят – щепки летят 🌲

Что происходит и можно ли на этом заработать?

О Сегеже мы писали много:

👉 Сегежа: идеальный шторм

👉Или допка или 🍑 жопка

👉Рефинансирование облигаций Сегежи

👉Оферта (или афера?) Сегежи

👉Долговая нагрузка АФК Системы

Долгожданное событие, снимающее неопределенность над судьбой Сегежи на ближайшие пару лет – параметры доп.эмиссии.

В одном из постов мы фантазировали о количестве новых акций, доли размытия, сумме доп.эмиссии.

Сейчас ориентир цены – 1,8 рублей, объем – до 101 млрд. Система поступит благородно, вложив 100 млрд. по 1,8 рублей за акцию. На текущей фазе рынка, бизнес может стоить около нуля.

Но может это не благородство, а холодный расчет. Версия Элвиса Марламова (Alenka.Capital): если Система жестко обойдется с бонд-холдерами дочки, то запустит эффект домино по своим бондам. А их в десятки раз больше, и их тоже нужно рефинансировать

Привлекательность акций даже с учетом сильного размытия – под вопросом:

🔹 долг/EBITDA ~3,8

🔹 EV/EBITDA ~9,5

Источник: Alenka.Capital

Зато интересно выглядят облигации. Мы построили карту бондов, но надо быть очень внимательными: вчерашний всплеск цены сильно изменил фаворитов. Сегодня тоже день обещает быть волатильным

В комбинации доходности и ликвидности нам нравится выпуск в CNY.

🐟Флоатеры не кажутся интересными, т.к. их доходность сопоставима, а кое-где ниже более крепких аналогов

Фиксы в рублях, в целом – быстро переоценились на уровень других рискованных бондов с более высоким рейтингом (Самолет, Окей, М.Видео)

Риски:

🔘 Размер доп.эмиссии: ее объем оценили «до 101 млрд.». Меньшая сумма может иначе отразиться на выздоровлении бизнеса

🔘 Планировать допку и реально выделить деньги – не одно и тоже. Кейс с М.Видео учит, что слухи не всегда становятся фактами

🔘 Реструктуризация бондов. Все менее вероятно, но как риск: размыли акционеров, провели рестракт в банках. Почему бонд-холдеры должны отделаться легким испугом?

🐾Выводы: у нас большие вложения в Сегежу именно под идею помощи Системы и постепенного оздоровления бизнеса. Как доходность в фиксах будет равна другим стресс-активам из 👶Портфель внучков – идея будет завершена, и мы вернемся к диверсификации. А пока интересен выпуск в CNY

---

Спасибо, что читаете нас❤

Подписывайтесь, чтобы не пропустить новые выпуски!